引言
本周黑色系价格先跌后涨，整体呈现下跌运行，其中铁矿石62%澳粉指数跌幅略大于成材价格跌幅。其中，Mysteel62%澳粉远期价格指数102.55美元/吨，周环比下跌5.2美元/吨，跌幅为4.83%；青岛港PB粉价格775元/吨，周环比下跌18元/吨，跌幅为2.27%。
本周从供需两方面来看，中国铁矿石基本面表现为供弱需强。供应端方面，45港铁矿石到港量在上期大幅增加后出现回落，目前铁矿石到港量处于今年以来的中等偏低位。反观需求端，本周铁水产量继上周止降反弹后继续延续了增势。库存端，中国45港铁矿石库存本期再次呈现小幅累库趋势。
价格走势方面，本周黑色系价格持跌运行。当前处于钢厂第一轮减产后的二次平衡状态，钢厂有利润，成材供需差边际扩大。整体来看，今年第一轮负反馈开启时的成材库存、绝对亏损水平比去年第一轮要更低，所以本轮减产周期短，钢厂利润修复速度快。目前钢厂即期利润维持修复，实际利润继续改善，复产引起的成材供需矛盾再次扩大的预期，使得黑色整体承压。淡季下的复产是本周价格加速下跌的催化剂，短期的支撑点主要是铁水延续增势，本期日均铁水产量241.52万吨，环比增加2.16万吨，同比增加0.64万吨，铁水数据给上半周加速下跌的铁矿提供一定支撑，矿价企稳。
展望下周，供应端方面，根据推算，综合预计下期中国45港铁矿石到港量或将增加。需求端，随着后期对于钢材需求的淡季预期，供需差预计会持续扩大，钢厂利润修复承压，对于钢厂继续生产或将形成阻力。综合体现到库存端，预计随着下周铁矿石到港增加叠加需求的回升，45港铁矿石库存累库幅度或将得到改善。价格趋势方面，当前第一轮钢厂减产结束，但黑链负反馈还在继续，只要钢厂复产，下一步又回到了空钢厂利润的阶段。短期成材供需仍是主要矛盾，铁矿的成本支撑会比双焦更强。因此，下周铁矿石价格预计维持震荡运行。
1.价格：本周铁矿石价格先跌后涨
黑色系本周先跌后涨，整体呈现下跌运行，其中铁矿石62%澳粉指数跌幅略大于成材价格跌幅。截止目前，铁矿石62%澳粉指数102.55美元/干吨，环比跌幅4.83%；上海螺纹钢价格为3560元/吨，环比跌幅4.3%。铁矿石价格方面，新交所掉期主力跌幅大于62%澳粉指数大于铁矿石期货主力大于港口现货。随着成材需求步入季节性淡季，本周成材表需数据降幅明显，但铁水连续两期有所增量，市场悲观情绪蔓延，黑色系整体呈下跌运行。
进口利润方面，本周内盘强于外盘，进口利润由负转正，以PB粉为例：PB粉进口利润为8.37元/吨，周环比扩大12.19元/吨，扩大幅度319%。基差方面，基于09合约PB粉期现价差66元/吨，周环比扩大9元/吨。截止目前，河北螺纹钢即期毛利12.42元/吨，周环比扩大13.33元/吨。
2.基本面：基本面：铁矿石基本面供弱需强 港库库存累库幅度有所减弱
本周铁矿石基本面点评：本周中国铁矿石供需基本面表现为供弱需强。本周铁矿石供应量在上期大幅增量后再次出现回落趋；需求方面本周铁水产量继上周止降反弹后继续延续了增势，在利润持续修复的驱动下，钢厂复产动力逐步加大，但在成材需求淡季的背景下，后续复产动力或将见顶。市场行为方面，本周伴随生产的持续性增长，钢厂在港口上的提货力度以及对铁矿石的消耗开始逐步增加，但在整个黑链负反馈的背景下，钢厂在现货采购方面保持着谨慎的态度，主要还是以消耗自身的库存为主。综合表现到港口库存，本周45港库存总量继续延续了累库的状态，但是累库的幅度较上周是有明显的回落，随着需求端的回升，港库或将再次出现去库的模式。
2.1 铁矿石供应：铁矿石周度供应表现为远强近弱
本期中国45港口铁矿石到港量在上期大幅增量后再次出现回落趋势，本期到港量2170万吨，周环比减少232.8万吨，较上月均值高58.45万吨/周，较今年均值低77万吨，目前铁矿石到港量处于今年以来的中等偏低位，同位于近一个月以来的中位水平。根据澳洲近期发运相对平稳和巴西预计发往中马新的量有所下滑，叠加非主流发运有小幅回落趋势推算，综合预计下期中国45港铁矿石到港量周环比或增加50万吨左右，至2220万吨处于今年中位值。
本期全球铁矿石发运量延续两期小幅增量，本期增幅较小。本期发运量2887.2万吨，周环比增加59.5万吨，较上月均值高116.125万吨/周，较今年均值高81.28万吨，位于今年以来的单周中位偏高水平。根据澳洲发运出现回落态势以及巴西日均发运回归正常水平来看，预计下期发运量下降100万吨达至今年中位偏高值。
本周铁水产量继上周止降反弹后继续延续了增势。本期247家钢厂铁水日均产量为241.52万吨/天，周环比上升2.16万吨/天，近两轮累计增加2.27万吨/天，同比增加0.64万吨/天，因为着钢厂在利润修复的驱动下复产动力逐步加大，但是在需求淡季的背景下，成材方面供需差预计会持续扩大，钢厂利润端的修复多少会受到一定的压力，对于钢厂继续生产或将形成阻力。
伴随铁水产量的逐步回升，钢厂在港口的提货力度以及对铁矿石的消耗逐步增加，但在黑链负反馈的背景下，钢厂在现货采购的心态上保持谨慎的态度，主要还是以消耗自身库存为主。
2.3铁矿石库存：本期45港铁矿石库存延续两期累库未存趋势性
中国45港铁矿石库存自上期连续四周后出现首次累库后，本期再次呈小幅累库趋势。截止5月26日，45港铁矿石库存总量12793.8万吨，周环比小幅累库7.6万吨，比今年年初库存低336.7万吨，比去年同期库存低660万吨。本周45港铁矿石库存小幅波动因为本期到港量的回落，加之钢企提货积极性增加从而结束了疏港连续三期下降后出现回升，即到港下滑情况下压港较上周基本持稳。下周来看，铁矿石到港会出现小幅增量；需求方面，钢厂利润存进一步改善状态，复产积极性有所回暖，或会加速对铁矿需求情况。预计随着下周铁矿石到港端增加叠加需求的回升，45港铁矿石库存累库幅度或得到改善。
月度平衡表： Mysteel铁矿石分析团队4月28日预计，五月份铁矿石基本面将呈现出边际供强需弱的格局，供应增速加快，需求连续下行，但整体需求水平或继续高于供给，由于缺口的缩小，最终港口库存去库速度将进一步放缓，预计五月份库存最低值将降至1.24亿吨。