概述

10月铁矿石价格走势整体表现为震荡偏强，远期现货价格涨幅大于港口现货。截止10月31日，铁矿石62%澳粉远期现货价格指数123.5美元/干吨，较9月上涨2.79%，青岛港PB粉价格954，环比上月上涨1.38%，铁矿石期现价差明显收窄，此外月内各品种即期进口利润同样出现不同幅度的收窄。

10月份铁矿石供需基本面综合表现为供强需弱的局面，进口铁矿石供应端整体表现相对强势，总量上来看发运和到港环比上月均有不同程度的增量，但从日均表现的情况来看，月内到港量明显强于发运量。需求端方面，铁水日均产量达到243.8万吨/天，月环比减少4.5万吨/天。因利润亏损局面并未改善，月内钢厂检修高炉座数明显增加，同时全国钢厂盈利率10月底创下全年新低。从本月钢厂行为来看，因检修高炉数量增多，钢厂对铁矿石的需求有所减弱，因此港口上的提货积极性相较上月明显下降，与此同时伴随港口现货资源逐渐紧俏，现货价格表现坚挺导致部分钢厂采购转向远期现货市场，采购性价比相对合适的美金资源。另外自双节后钢厂继续采取压低库存的经营模式，钢厂总库存月内维持在低位水平徘徊。而港口端库存虽然整体表现去库，但从节奏上看，10月中下旬需求端相较于供给端下滑更为明显，港口库存逐步进入累库趋势，但整体累库效果不及预期。

价格走势方面，月初在原料价格高位震荡下，钢厂利润持续受到挤压，市场对钢厂减产预期较强，铁矿石价格小幅下跌；而后在日均铁水产量持续高位叠加港口铁矿石库存创年内新低，矿价得以支撑小幅上涨；月中高炉连续三周减产，日均铁水产量下降明显，铁矿石价格支撑减弱，小幅下跌；月末宏观利好政策频出，宏观氛围转暖，提振市场信心，黑色系价格小幅上涨。

1.价格：10月铁矿石远期现货价格涨幅大于港口现货

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

10月铁矿石价格呈现先跌后涨，而后又经历一段由跌到涨的过程，呈“W”型走势，期末值高于期初值，远期现货价格涨幅大于港口现货。月初在原料价格高位震荡下，钢厂利润持续受到挤压，市场对钢厂减产预期较强，铁矿石价格小幅下跌；而后在日均铁水产量持续高位叠加港口铁矿石库存创年内新低，铁矿石价格得以支撑小幅上涨；月中高炉连续三周减产，日均铁水产量下降明显，铁矿石价格支撑减弱，小幅下跌；月末宏观利好政策频出，宏观氛围转暖，提振市场信心，黑色系价格小幅上涨。整体来看10月份62%美金指数累计涨幅为2.79%，螺纹钢月度累计跌幅为0.52%。原料铁矿石价格强于成材，叠加焦炭提涨钢厂利润被压缩，截止月底，河北螺纹钢即期毛利为-242元/吨。

铁矿石期现方面，10月铁矿石期现价差明显收窄，基于01合约，PB粉期现价差为56，月环比收窄34，收窄幅度为38%；进口利润方面，62%澳粉指数涨幅大于港口现货，各品种即期进口利润均出现不同幅度的收窄，以PB粉为例，截止10月31日，PB粉即期进口利润为1元/吨，月环比收窄16元/吨。

Part 2. 基本面回顾和展望

2.1基本面：铁矿石基本面表现供强需弱  港口库存逐步进入累库节奏

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

本月铁矿石基本面点评：10月铁矿石基本面表现为供强需弱的局面。从供应端来看，10月全球进口铁矿石发运量小幅回落，但发运水平仍处于年内平均水平，而到港量方面环比上月小幅增加，月内日均到港量达到了年内高位，整体来看进口矿供应端节奏依旧偏强。需求端方面，10月钢厂高炉检修数量明显增加，其中受亏损原因导致被迫检修的高炉数量比例较上月有所提升，同时全国钢厂盈利率截止到月底创下年内新低。钢厂库存方面自双节补库后继续采取低库存的经营模式，总库存月内维持在低位水平徘徊。港口库存虽然月内表现出一定的去库，但从节奏上来看10月上旬到港情况整体较差，而钢厂疏港节奏虽然有下降但对港口库存的影响整体来看仍旧有明显的去库效果，而随着钢厂检修高炉数量的增多，港口出库量在此影响下一直处于下降趋势，港口库存也随之开始逐渐累库，但累库效果不及预期。

从市场行为方面来看，因市场检修高炉数量增多，对铁矿需求形成一定的压制，多数钢厂在港口上提货的积极性有了明显的下降。除此以外本月部分钢厂采购方向有所改变，由此前的港口现货市场转向了远期现货市场，由于港口端库存偏低，现货价格表现坚挺，而美金市场现货价格对部分钢厂来说性价比则是有所回升。

2.2供给：铁矿石近端供应强于远端供应

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

铁矿石到港量：10月份铁矿石供应端整体表现相对强势，由于9月底台风因素扰动，影响部分船舶靠港导致10月初到港货量降至相对低位，随着天气影响消除，10月到港逐步恢复，预计10月份中国45港铁矿石到港量为10823万吨，月环比增加617万吨，同比去年同期增加146万吨；日均到港349.1万吨，月环比增加8.9万吨。1-10月份，我国45港铁矿石预计到港总量9.96亿吨，同比增加3112万吨，增幅3.2%。根据前期发运量推算，11月份到港总量较10月份有所下降。

铁矿石发运量：10月份全球铁矿石发运总量环比小幅增加，月初发运量经历季末冲量有所下降，中下旬平稳攀升，整体呈现先降后升的趋势，预计10月份全球铁矿石发运量为13519万吨，月环比增加95万吨，同比去年同期增加505万吨，处于今年月度中等位置；日均发运436.1万吨，月环比减少11万吨。1-10月份，全球铁矿石发运量累计达到12.88亿吨，年同比增加3530万吨，增幅为2.8%。根据往年季节性趋势，11月份发运环比有所下降，但目前四大矿山发运进度、新增产能及年度发运目标来看，澳巴发运尚未有大幅冲量迹象，且目前巴西降雨天气对铁矿发运影响较去年有所减弱，预计11月份全球铁矿石发运量环比或将小幅下降，降幅较去年有所收窄。

2.3需求：10月高炉检修增多 钢厂库存维持低位运行

据来源：Mysteel铁矿石核心数据

铁水产量：截止10月31日，Mysteel统计247家钢厂预计10月铁水产量总量环比增加108万吨至7558万吨，日均铁水产量环比下降4.5万吨/天至243.8万吨/天，降幅1.8%。具体到区域来看，本月产量减量主要在华北地区，增量主要集中在华东和华南地区。10月国内钢厂检修高炉数量显著增加，抛开常规检修因素外，因亏损造成的主动检修数量比重较9月有所提升。此外247全国钢厂盈利率延续下降趋势，截止到10月27日钢厂盈利率为16.45%，达到了今年的最低水平，同比去年下降了11.26个百分点。由于当前原材料成本价格仍旧高位不下，利润亏损短期内难以改善，钢厂生产承压的力度预计会继续加大。

从市场行为方面来看，钢厂在历经双节补库后疏港按预期正常回落，同时部分钢厂高炉检修增多致使10月份疏港量有明显的下滑，10月日均疏港环比9月下降近18万吨。伴随疏港的下降，钢厂月内主要以消耗自身的库存为主，对比9月末钢厂总库存环比下降800多万吨。此外10月有部分钢厂在采购方向上做了调整，由此前港口现货市场转向了远期现货市场。主要是由于当前的港口库存偏低，导致其现货价格坚挺，而美金市场上现货价格的性价比相对有了优势。

2.4库存：10月中国45港铁矿石库存进入累库通道

据来源：Mysteel铁矿石核心数据

10月中国45港铁矿石库存结束了9月中旬至10月中旬的连续去库趋势，出现小幅累库。截止10月27日，45港铁矿石库存总量11137.16万吨，较上月底降低248.26万吨，比今年年初库存低2873.12万吨，比去年同期库存低1775.6万吨。本月45港铁矿石库存变化节奏表现为先去库再转为累库，上旬受台风影响，供应端小幅下降且需求处于高位，库存下降显著，到了中下旬到港恢复叠加铁水明显下滑，45港库存逐步进入累库通道，但整体累库效果不及预期。

短期来看，供应端，铁矿石到港量环比或将出现小幅下降，综合海漂库存及到港比例来看，巴西未来一个月平均到港量有所回升，澳洲及非主流出现小幅回落，11月份到港量预计表现为环比下降，同比有所增加；需求端，铁水产量仍有下降空间，原因是钢厂亏损情况没有好转，钢厂检修高炉数量增多，叠加北方多个区域启动重污染天气二级响应，预计铁水产量承压下行。在供需双降的影响下，11月港口库存变化趋势可能并不显著，或将维持当前低位局面。

Part 3. 展望

平衡表推演：展望11月份，中国铁矿石供需面或将表现为供需双弱的局势。供应端来看，11月不论是进口矿到港量还是国内矿的供应量预计均会有季节性的回落，整个供应端表现相较10月有所收窄；铁矿石需求方面，钢厂亏损局面或难以改善，月内检修高炉的数量可能会显著增加，铁水产量下降空间预计较大。在供需双降的影响下，港口库存可能最终变化趋势并不明显，维持当前水平。

价格走势方面，预计11月铁矿石价格先跌后涨，最终月末价格低于月初。从平衡表的推演可以看到，11月铁矿石整体供需平衡，港口库存基本持稳，而日均铁水产量在钢厂亏损压力不断增加情况下或仍有7万吨左右下降空间，前期铁矿石价格偏弱为主。进入下旬后，随着钢厂完成后半程减产，成材库存季节性去库，给钢材价格反弹提供支撑，叠加焦炭经过一轮提降周期，钢厂利润或有一定修复，市场开始交易钢厂复产，矿价或维持震荡。