概述

12月铁矿石价格走势整体表现为偏强运行，远期现货价格涨幅大于港口现货。截止12月29日，铁矿石62%澳粉远期现货价格指数140.55美元/干吨，较11月上涨6.76%，青岛港PB粉价格1030元/吨，环比上月上涨4.57%，铁矿石期现价差明显收窄，月内各品种即期进口利润均出现不同幅度的收窄。

价格走势方面，月初随着重要会议的临近，市场开始交易是否会有更有力度的宏观措施出台，黑色系价格整体上涨；月中，重要会议释放的政策信号略不及预期，黑色系价格出现回调，市场观望情绪浓厚；下旬，铁矿石价格表现为上涨，主要是由于央行降息预期和基于港口铁矿石低库存下钢厂冬储。

展望1月份，中国铁矿石供需面或将表现为供需双强的格局。从供应端方面来看，根据前期发运的节奏，1月铁矿石到港总量相较12月预计会有所增加；需求端方面，从Mysteel调研样本钢厂进行未来停复产摸排的结果来看，1月高炉复产动力偏强，铁水产量或将迎来上升通道，但考虑到钢厂节前补库原料价格可能维持高位，钢厂利润改善较为困难，因此对于高炉的复产或形成一定的阻碍。最终需求端表现或不及供应端，港口库存延续累库趋势。

价格走势方面，预计1月铁矿石价格走势维持高位震荡，其中钢厂冬储补库时间将会是影响价格走势的关键节点。支撑矿价偏强运行的驱动力主要来自三方面：其一，成材端库存目前整体矛盾并不大，并且开春后市场对于需求的预期仍旧存在，对于上游原料端需求将形成支撑；其二，目前港口端现货库存虽然近期表现累库，但与往年同期水平相比仍旧处于低位；其三，市场对于钢厂原料端的补库预期依旧存在，虽然从部分钢厂了解下来对于铁矿冬储意愿并不急迫，但是补库迟早会推进，使得市场预期能够持续维持。但伴随钢厂补库的结束，市场或将进入一段时间的空窗期，矿价可能面临回调的风险。除此以外，还需要关注下市场上下行的风险，例如空气质量引起的环保压力，影响钢厂复产节奏；政策端对于目前高位运行的矿价仍有监管方面的风险，综合来看Mysteel62%澳粉价格指数或最终表现为高位震荡。

1.价格：本月铁矿石远期现货价格涨幅大于港口现货

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

本月铁矿石价格延续涨势，截止12月29日，Mysteel62%澳粉指数140.55美元/吨，月环比上涨8.9美元/吨，港口62%指数137.6美元/吨，月环比上涨6.96美元/吨，期现货价格涨幅大于港口现货。月初，随着两会的临近，市场开始交易是否会有更有力度的宏观措施出台，黑色系价格上涨；月中，中央经济工作会议释放的政策信号略不及预期，对明年的经济要求基本符合政治局会议的定调，黑色系价格出现回调，市场观望情绪浓厚；下旬，铁矿石价格表现为上涨，主要是由于央行降息预期和基于港口铁矿石低库存的钢厂冬储。虽然下旬由于天气原因，铁矿石疏港量出现大幅下滑，但是冬储预期仍在。整体来看12月份62%美金指数累计涨幅为6.76%，螺纹钢月环比微跌1%。钢厂利润方面，本月煤矿事故频发，焦炭的多轮提涨快速落地，钢厂利润在原料高成本下持续受到挤压，截止目前，河北螺纹钢即期毛利为-192元/吨。

铁矿石期现方面，本月铁矿石期现价差明显收窄，基于05合约，PB粉期现价差为51，月环比收窄16，收窄幅度为23.88%；进口利润方面，62%澳粉指数涨幅大于港口现货，各品种即期进口利润均出现不同幅度的收窄，以PB粉为例，截止12月29日，PB粉即期进口利润为-18元/吨，月环比收窄18元/吨。

Part 2. 基本面回顾和展望

2.1基本面：中国铁矿石基本面表现为供需双弱  港口库存累库幅度扩大

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

本月铁矿石基本面点评：12月中国铁矿石基本面延续此前供需双弱的局面。供应端方面，发运到港表现出分化趋势，发运端因为矿山季末冲量的影响致使节奏明显提升，而到港端因月内受到恶劣天气的影响，到港船只运行受阻导致到港量表现出一定的回落。需求端方面，12月高炉检修数量持续上升，多数钢厂年底前进行例行检修，此外随着钢厂利润边际走弱叠加环保政策的影响，市场上高炉检修的频率有所加快。钢厂库存月内明显增加，其主要的增量来自于海漂库存的提升。综合表现到港口库存方面，虽然供需两端表现均有所回落，但明显需求端下滑节奏更为显著，45港港口库存月内大幅累库。

从市场行为方面来看，受高炉检修数量增加的影响，钢厂在港口提货积极性下降，并由于月内恶劣天气的干扰，部分地区在运输方面出现了较大的阻碍，综合导致本月的疏港量出现了大幅度的回落。而现阶段大多数钢厂并未正式开启铁矿石的冬储补库，采购行为依旧维持刚需补库，此外本月由于美元市场的现货价格相较港口市场涨幅更为明显，导致部分钢厂更倾向于采购港口现货来规避远期市场所带来的价格风险。

2.2供给：铁矿石远端供应强于近端

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

铁矿石到港量：12月份中国45港到港量绝对值环比有所增加，预计12月份中国45港铁矿石到港量为10498万吨，月环比增加307.2万吨，同比去年同期减少217万吨；日均到港338.6万吨，月环比减少0.9万吨。1-12月份，我国45港铁矿石预计到港总量12.04亿吨，同比增加3102.9万吨，增幅2.6%。根据前期发运量推算，2024年1月份到港总量较2023年12月份有所增加。（备注：此部分到港量数据包含两港卸）

铁矿石发运量：12月份全球铁矿石发运总量环比增加，预计12月份全球铁矿石发运量为14909万吨，月环比增加1685万吨，同比去年同期增加958万吨，处于今年月度偏高位置；日均发运480.9万吨，月环比增加40.1万吨。1-12月份，全球铁矿石发运量累计达到15.69亿吨，年同比增加5139万吨，增幅为3.39%。根据近三年年末冲量后的发运来看，2023年1月份全球铁矿石发运量环比下降1960万吨，2022年1月份环比下降1754万，2021年1月份环比下降1902万吨，预计2024年1月份全球铁矿石发运量环比或将明显下降。

2.3需求：12月高炉检修数量持续增加 铁水产量下滑显著

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

铁水产量：截止12月29日，预计Mysteel247家样本钢厂12月铁水产量总量环比减少103万吨至6976万吨，日均铁水产量环比下降10.9万吨/天至225万吨/天，降幅4.6%。具体到区域来看，本月产量减量主要在华北、华东和西南地区，增量主要集中在华北和西南地区。12月钢厂高炉检修数量持续增加，从检修的类型来看，本月多数高炉仍属于钢厂年底的计划检修，但随着钢厂利润持续边际走弱叠加各地区环保限产逐步加严，市场上高炉检修的频率也同步加快。247家钢厂盈利率从月初39.39%的盈利降至月底28.14%，应证了钢厂利润边际走弱的事实。

从市场行为方面来看，伴随需求端明显的回落，钢厂在港口上提货的积极性也逐步减弱。此外由于本月南北方出现恶劣天气，影响了部分地区钢厂的运输节奏，导致疏港量月内出现阶段性大幅的下降。钢厂目前仍是维持刚需补库，在盈利情况不佳的情况下对于市场采购更为谨慎，另外由于近期美元现货价格相较人民币涨幅更大，部分钢厂减少了美元货的采购，而美元市场的成交更多是以中低的折扣品种为主。大多数钢厂因矿价高位运行进而对原料的冬储并未展开实质性进展，近期钢厂库存的增加主要是来自于其海漂货量的发货。

2.4库存：本月中国45港铁矿石库存延续累库趋势

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

12月中国45港铁矿石库存整体延续了10月中旬至今的累库趋势。节奏上，月初累库幅度有所扩大，中旬出现小幅去库后月末再度回归累库通道。截止12月28日，45港铁矿石库存总量11991.73万吨，较上月底高494万吨，比今年年初库存低1138.8万吨，比去年同期库存低1193.9万吨。本月45港铁矿石库存整体表现累库趋势，上旬我国受强降温及大风天气影响，供应端下降且疏港阶段性回升，库存小幅去库，中下旬到港恢复叠加铁水呈下行趋势，45港库存重回累库通道。

短期来看，供应端，1月铁矿石发运量季末冲量后回落，综合海漂库存及到港比例来看，巴西、澳洲预计到港量大幅增加后下降，受矿价影响非主流到港量预计依旧强势，2024年1月份到港量预计表现同、环比均增加；需求端，1月份部分钢厂检修高炉即将复产，高炉铁水产量环比回升，但节前补库预期下，原料价格中枢仍处高位，钢厂利润修复依旧承压，铁水产量回升空间有限。在供需双重影响下，1月港口库存预计延续累库趋势。

Part 3. 展望

平衡表推演：展望1月份，中国铁矿石供需面或将表现为供需双强的格局。从供应端方面来看，根据前期发运的节奏，1月铁矿石到港总量相较12月预计会有所增加；需求端方面，从Mysteel调研样本钢厂进行未来停复产摸排的结果来看，1月高炉复产动力偏强，铁水产量或将迎来上升通道，但考虑到钢厂节前补库原料价格可能维持高位，钢厂利润改善较为困难，因此对于高炉的复产或形成一定的阻碍。最终需求端表现或不及供应端，港口库存延续累库趋势。

价格走势方面，预计1月铁矿石价格走势维持高位震荡，其中钢厂冬储补库时间将会是影响价格走势的关键节点。支撑矿价偏强运行的驱动力主要来自三方面：其一，成材端库存目前整体矛盾并不大，并且开春后市场对于需求的预期仍旧存在，对于上游原料端需求将形成支撑；其二，目前港口端现货库存虽然近期表现累库，但与往年同期水平相比仍旧处于低位；其三，市场对于钢厂原料端的补库预期依旧存在，虽然从部分钢厂了解下来对于铁矿冬储意愿并不急迫，但是补库迟早会推进，使得市场预期能够持续维持。但伴随钢厂补库的结束，市场或将进入一段时间的空窗期，矿价可能面临回调的风险。除此以外，还需要关注下市场上的下行风险，例如空气质量引起的环保压力，影响钢厂复产节奏；政策端对于目前高位运行的矿价仍有监管方面的风险，综合来看Mysteel62%澳粉价格指数或最终表现为高位震荡。