概述

11月铁矿石价格走势整体表现为震荡偏强，远期现货价格涨幅大于港口现货。截止11月24日，铁矿石62%澳粉远期现货价格指数134.85美元/干吨，较10月上涨9.19%，青岛港PB粉价格998，环比上月上涨4.61%，铁矿石期现价差明显收窄，月内各品种即期进口利润均出现不同幅度的收窄。

11月份铁矿石供需基本面综合表现为供需双弱的局面。从供应端的表现来看，本月发运和到港量均双双回落，具体从日均节奏上来看发运量下降程度不及到港量。需求端方面，铁水日均产量达到236.2万吨/天，月环比减少7.5万吨/天。月内高炉表现为集中性检修，从实际检修来看主要分为临近年底设备维护检修以及此前10月亏损扩大时的计划检修。从本月钢厂行为来看，受到高炉检修数量增多的影响，钢厂对铁矿石需求同步减弱，港口提货节奏明显放缓，但由于近阶段美金现货价格性价比较此前有所回落，钢厂采购重心逐渐回归港口端，月内现货成交量较10月有所回升。而钢厂端继续维持着厂内低库存运营模式，本月总库存增长显著是受到之前10月钢厂采购的美金资源发货所致。港口库存本月延续了10月中旬以来的累库趋势，但由于月底港存仍处于1.13亿吨的位置远低于往年同期水平，整体累库的效果不及预期。

价格走势方面，本月在宏观乐观预期下，市场情绪持续转好对期货价格起一定支撑作用，成材价格在宏观刺激下涨幅大于原料铁矿石现货，钢厂利润小幅修复，但仍是负值区间，对高价铁矿石采购心态谨慎，铁矿石期货主力表现整体强于港口现货。此期间公布的10月份金融数据预示着经济稳中向好，另外美联储加息可能性大幅降低，并且月末央行召开房地产内容相关会议，进一步提振市场信心，黑色系价格小幅上涨。

1.价格：11月铁矿石远期现货价格涨幅大于港口现货

11月铁矿石价格持涨运行，远期现货价格涨幅大于港口现货。本月在宏观乐观预期下，市场情绪持续转好对期货价格起一定支撑作用，铁矿石期货主力表现整体强于港口现货，成材价格在宏观刺激下涨幅大于原料铁矿石现货，钢厂利润小幅修复，但仍是负值区间，对高价铁矿石采购心态谨慎。此期间公布的10月份金融数据预示着经济稳中向好，另外美联储加息可能性大幅降低，并且月末央行召开房地产内容相关会议，进一步提振市场信心，黑色系价格小幅上涨。整体来看11月份62%美金指数累计涨幅为9.19%，螺纹钢月环比涨幅5.73%。钢厂利润方面，截止目前，河北螺纹钢即期毛利为-206元/吨。

铁矿石期现方面，11月铁矿石期现价差明显收窄，基于01合约，PB粉期现价差为12，月环比收窄44，收窄幅度为79%；进口利润方面，62%澳粉指数涨幅大于港口现货，各品种即期进口利润均出现不同幅度的收窄，以PB粉为例，截止11月24日，PB粉即期进口利润为-17元/吨，月环比收窄18元/吨。

Part 2. 基本面回顾和展望

2.1基本面：铁矿石基本面表现供需双弱  港口库存累库不及预期

本月铁矿石基本面点评：11月铁矿石基本面表现为供需双弱的局面。供应端方面，发运和到港量均环比10月表现为季节性下降，其中日均到港量降幅为4.55%，日均发运量降幅为0.46%，近端供应表现弱于远端供应。需求端方面，11月钢厂高炉表现为集中性检修，虽然钢厂盈利情况较10月有所回暖，但由于临近年底多数钢厂出于设备维护的缘故增加了检修高炉座数。钢厂库存月内表现出明显的反弹，其主要增量来自于海漂库存的上升。综合表现到港口库存方面，本月延续10月中旬的累库趋势，虽然供需两端表现出双双回落，但明显受高炉检修增多的影响，钢厂对铁矿石需求表现出明显的下降，港口端铁矿石出库量不及卸货量。

从市场行为方面来看，同步于铁水产量的下行，钢厂在港口端上提货节奏显著放缓，而月内由于美元与人民币现货价差逐步收窄，港口现货的性价比渐渐回升，在此影响下钢厂明显减少了美金资源的采购量相反增加了部分港口现货的采购。

2.2供给：铁矿石近、远端供应环比双降

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

铁矿石到港量：11月份45港到港量环比有所下降，预计11月份中国45港铁矿石到港量为9731万吨，月环比减少643万吨，同比去年同期增加209万吨；日均到港324万吨，月环比减少10万吨。1-11月份，我国45港铁矿石预计到港总量10.47亿吨，同比增加5500万吨，增幅5.5%。根据前期发运量推算，12月份到港总量较11月份有所增加。

铁矿石发运量：11月份全球铁矿石发运总量环比减少，预计11月份全球铁矿石发运量为12646.1万吨，月环比减少848万吨万吨，同比去年同期增加188.7万吨，处于今年月度中等位置；日均发运421.5万吨，月环比减少13.7万吨。1-11月份，全球铁矿石发运量累计达到14.1亿吨，年同比增加3472.2万吨，增幅为2.5%。根据往年季节性趋势，12月份发运环比有所下降，从目前四大矿山发运进度、新增产能及年度发运目标来看，按四大矿山今年最低发运目标推算，12月四大矿发运量环比11月预计增加900万吨，预计12月份全球铁矿石发运量环比或将明显增加。

2.3需求：11月铁水产量下滑显著 钢厂港口采购量逐渐回升

据来源：Mysteel铁矿石核心数据

铁水产量：截止11月28日，Mysteel预计247家钢厂11月铁水产量总量环比减少470万吨至7085万吨，日均铁水产量环比下降7.5万吨/天至236.2万吨/天，降幅3.1%。具体到区域来看，本月减量主要在东北、华东和西南地区，增量主要集中在华北和华东地区。11月钢厂高炉检修数量显著增加，从周度节奏来看，本轮检修集中于月初阶段，由于此前10月大部分钢厂严重亏损，在此影响下计划于11月开展检修行动，所以在月初阶段呈现出高炉集中检修，但伴随检修的深入进行，钢厂利润开始逐渐修复，全国钢厂盈利率相较10月有明显的反弹，个别高炉也开始恢复了生产。此外由于临近年底，部分钢厂也出于高炉设备的维护进而选择检修。虽然钢厂利润表现出回暖迹象，但考虑到当下原材料价格表现依旧坚挺，同时成材端下游消费需求可能会进一步下滑，钢厂生产端压力仍有继续加大的可能性。

从市场行为方面来看，受需求下滑的影响，钢厂月内在港口上提货的节奏明显放缓，11月日均疏港量环比10月下降将近8.4万吨。钢厂方面继续维持自身较低的厂内库存，由于前期美金现货相比较人民币现货更有性价比，部分钢厂选择采够美金货来补充自身库存，因此本月钢厂库存表现出的增量主要是来自于钢厂前期采够的海漂资源。近期美金现货相比港口现货性价比有所回落，钢厂在港口上的采购量逐步回升。

2.4库存：11月中国45港铁矿石库存维持累库趋势

据来源：Mysteel铁矿石核心数据

11月中国45港铁矿石库存延续了10月中旬的累库趋势，月初累库幅度较小，中旬出现小幅去库后再度回归累库通道。截止11月24日，45港铁矿石库存总量11309.1万吨，较上月底高171.9万吨，比今年年初库存低1821.4万吨，比去年同期库存低2175.5万吨。本月45港铁矿石库存整体表现去库转为累库趋势，上旬受巴西火车事故及我国沿海大风天气影响，供应端小幅下降且需求处于高位，库存小幅去库，中下旬到港恢复叠加铁水呈下行趋势，45港库存重回累库通道，整体累库幅度较小。

短期来看，供应端，12月铁矿石发运量有季末冲量预期，综合海漂库存及到港比例来看，巴西、澳洲预计到港量小幅下降后回升，非主流保持强劲势头，12月份到港量预计表现同、环比均增加；需求端，铁水产量仍呈现下行趋势，原因是原料价格较高，钢厂生产压力仍在，部分钢厂有年度检修计划，铁水产量仍有下降可能。在供需双重影响下，12月港口库存或将延续累库的趋势。

Part 3. 展望

平衡表推演：展望12月份，中国铁矿石供需面或将表现为供强需弱的局面。供应端来看，结合前期全球铁矿石发运量与船期推算，12月进口矿到港量将会环比11月小幅回升；需求端方面，据市场初步调研未来停复产高炉相近，对铁水端形成的波动较小，但考虑到年底前钢企仍有可能会出于设备维护的考虑对高炉进行检修，叠加近期原材料价格坚挺，生产方面压力仍旧存在，因此预计年底前铁水产量将会维持下行趋势。因此在供需两端分化的影响下，港口库存将会继续累库。

价格走势方面，预计12月铁矿石价格走势呈震荡偏弱运行，月均价格环比11月重心下移。由于成材端以及铁矿石港口库存预计到年底前不会有较大的改变，为此铁矿底部坚挺的局面将会延续，而年底前市场或将开启对次年市场乐观预期的炒作，但从今年矿价运行的特点来看，预期对矿价的影响相较于现实层面来说缺乏一定的力度。反观影响矿价走势的主要因素来自于三方面，其一是当前矿价的表现受到市场的监管风险，上行阻力较大，其二是部分钢厂临近年底或增加高炉设备的维护检修，月内可能会有高炉的集中检修。其三是钢厂季节性消费下行的预期偏强，成材价格或将承压下行，反观原料端方面价格表现坚挺，其中年底前焦炭可能会有第三轮提涨落地，钢厂利润面临下行的风险。铁矿石价格在此影响下或将表现出下跌趋势。