• 引   言

本周黑色商品价格走势整体表现为弱势调整。期货方面，铁矿石价格周环比跌幅大于另外四个品种。其中连铁主力周五收盘价周环比下跌48.5元/吨，Mysteel62%澳粉远期价格指数121.05美元/吨，周环比下跌11.05美元/吨，跌幅8.36%，青岛港PB粉价格885元/吨，周环比下跌39元/吨，跌幅4.22%

本周铁矿石供需基本面来看，全球发运自高位处小幅回落，但仍高于去年同期水平，45港到港量连续三周增加，年初至今累计同比增加1082万吨，完成年内增量预期的一半；钢厂日均铁水产量增至240万吨，钢厂铁矿石总库存与库销比继续下降，45港口铁矿石库存连续四周去库至1.36亿吨。
    本周初瑞信受美国硅谷银行关闭风波影响而深陷危机，海外银行风险传导下，市场整体风险偏好下降，高估值标的价格受影响下挫明显，而由于美欧政策及时应对，和美联储在利率决议上的定力表现，这种避险情绪的传导直到周四美联储按预期加息25个基点后才有所缓和，因为这种结果既没有提高加息力度进一步刺激银行业风险，也没有停止加息传达出风险问题严重性更甚的信号。而下半周即周四日盘继续下挫则是受到产业端终端需求走弱的影响，按照季节性的特点，在成材表需恢复至高点后会逐步企稳，也即预期螺纹表需会在350万吨左右窄幅波动，但本周数据公布后回落至322万吨后，市场不得不重估稳定后的需求强度。在此期间，连铁主力合约主要表现为头部资金多空持仓差的迅速缩减。

Part 1. 价格回顾

1.1铁矿石港口现货与远期现货价格

港口现货与远期现货方面：本周五Mysteel62%澳粉指数121.05美元/吨，环比下降11.05美元/吨；Mysteel62%澳粉现货指数900元/吨，环比下降37元/吨；Mysteel 65%球团溢价指数为18.50美元/吨，环比涨0.45美元/吨；Mysteel 62.5%块矿溢价指数0.1280美元/吨度，环比上涨0.0175美元/吨度。本周PB粉远期浮动溢价0.75美元/吨，环比上涨0.10美元/吨。

1.2铁矿石期货价格与交割利润

衍生品市场方面：本周五下午连铁主力合约收盘866.5，环比涨48.5；截至本周四，SGX主力合约收于118.22美元/吨，环比跌12.57美元/吨；交割利润减少，青岛港金布巴粉01合约卖方厂库交割利润-73.18元/吨，环比下降7.55元/吨，同比去年增加23.72元/吨。

1.3铁矿石价差

价差方面：本周高低品价差扩大，截至周五青岛港PB粉与超特粉价差130元/吨，环比扩大1元/吨；巴西矿溢价减少，青岛港卡粉与PB粉价差99元/吨，环比收窄7元/吨；粉块价差较上期持平，青岛港PB块与PB粉价差104元/吨，较上期持平元/吨。期现基差方面：PB粉基差111.40，环比走强5.41；超特粉基差-35.92，环比走强4.5。

1.4进口铁矿石利润及钢厂利润

利润方面：截至周五，青岛港PB粉即期进口利润16.62元/吨，环比增加40.18元/吨；青岛港卡粉即期进口利润-3元/吨，环比增加37.66元/吨；青岛港PB块即期进口利润4.51元/吨，环比增加36.5元/吨。本期河北地区钢厂螺纹吨钢毛利润-68.44元/吨，环比下降21.54元/吨，废钢与铁水价差-339.53元/吨，环比扩大165.02元/吨。

Part 2. 市场回顾

2.1进口铁矿石各港口价格及周度变化（单位：元/吨）

2.2各区域解读

华东区域：本周铁矿价格小幅下跌 市场交投情绪一般

本周华东铁矿石价格小幅走弱，截止本周五，青岛港PB粉行情价格885元/吨，环比下跌39元/吨；PB块行情价格989元/吨，环比下跌39元/吨；超特粉行情价格755元/吨，环比下跌40元/吨。

品种上，本周山东成交的品种以中品粉PB粉、金布巴粉为主，卡粉由于之前贸易商套掉期的已经兑现一部分，本周贸易商卡粉的成交就有所减少，逐渐流向终端。基差贸易商成交很活跃，山东PB粉的基差维持在+20附近，本周成交较多，但还有部分成本较高的货难以出手。

数据方面，本周华东主港到港量环比增加26.2万吨，至454.4万吨，港口库存库方面，港口总库存下降38.9，至6410.6万吨，整体疏港下降6.91万吨。华东区域钢厂总库存下降，可用天数16.6天，厂内可用天数7.3天，区域内两座高炉复产，两座高炉停产，钢厂还是按需补库，逢低采购。

综合而言，供应端，山东港口主流粉块可贸易资源较为充足。需求端，山东区域内钢厂烧结粉总库存环比下降，烧结粉总日耗同步有所减少，本期区域内日均铁水产量环比微降，加之钢企利润修复缓慢，铁矿石需求端支撑减弱。综合来看，预计下周山东地区进口铁矿石价格维持盘。（详询：刘鑫婷）

华北铁矿石：现货价格大幅下跌 唐山山东港差扩大 

本周唐山地区铁矿价格大幅下跌。截至本周五，曹妃甸港PB粉897元/吨，环比下跌46元/吨；超特粉761元/吨，环比下跌46元/吨；卡粉993元/吨，环比下跌44元/吨；PB块983元/吨，环比下跌37元/吨。

本周区域内市场成交活跃度较上周有所增加，主因价格波动大，贸易商在现货市场投机需求增加，品种上本周卡粉交投下降而中品澳粉增加，价差波动较小。本周曹妃甸与京唐港卡粉港差环比上周上涨7元/吨至14元/吨，主因京唐港卡粉资源相对曹妃甸港紧张。此外目前唐山港口PB粉与山东港口PB粉港差17元/吨，较上月均值上涨8.1元/吨，主因月初期唐山压港严重，多数贸易商选择落货山东以及其他港口，导致区域内可贸易资源相对紧俏，价格表现坚挺。

短期来看，需求端下周钢厂暂无新增检修及复产。据Mysteel发布监测空气质量预测数据，下周空气质量有轻度污染，因此需警惕区域内限产重新启动；供应端目前两港压港资源充足，预计下周两港库存继续延续增势，随着资源的增加，预计唐山港口与山东港口港差将逐渐收窄。（详询：吴雨玲）

沿江区域：矿价持跌运行 钢厂采购较为积极

沿江区域进口矿港口现货价格本周弱势下行，整体市场交投情绪尚可，成交较上周出现增量。截止3月24日，江阴港PB粉919元/吨，环比下跌43元/吨；PB块1042元/吨，环比下跌23元/吨；超特粉795元/吨，环比下跌35元/吨。

钢厂方面，样本内钢厂进口矿总库存可用天数为28.2天，较上期减少0.5天。平均厂内库存可用天数本期为14.1天，较上期基本持平。成交方面，本周沿江地区钢厂补库多集中于周中，行情下跌背景下多积极补库，整体成交较为活跃。钢厂主要询盘及采购品种为：PB粉、卡粉、纽曼粉、纽曼块等。

贸易商方面，本周整体下行，多数贸易商出货积极性偏弱，部分受成本因素影响暂停销售。本周贸易商投机需求有所减弱，多以PB粉作为询货品种。后续到港及区域现有资源来看，主流粉矿资源供应尚可，块矿资源持续出现减量，且后续到港较少，近期粉块价差同步出现小幅扩大趋势，非主流资源如精粉、球团未见明显新增。

综合来看，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.73%，环比上周增加0.44%；日均铁水产量239.82万吨，环比增加2.24万吨。本周现货价格出现较大跌幅，需求端多逢低补库，整体询货采购积极性较高，贸易商方面部分及时止损，随行就市出货降低库存，部分挺价惜售封盘不出，预计短期内现货价格保持震荡偏弱运行。（详询：黄雨贝）

Part 3. 基本面

3.1铁矿石基本面情况回顾

供应：澳巴19港铁矿发运量2405.5万吨，环比减少23.3万吨；45港口到港量2333.8万吨，环比增加200.1万吨。

需求：本期Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.73%，环比上周增加0.44%，同比去年增加4.52%；日均铁水产量239.82万吨，环比增加2.24万吨，同比增加9.54万吨。

库存：本期Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13604.66万吨，环比降78.22万吨；日均疏港量303.34万吨增0.03万吨。在港船舶数79条增6条。

3.2 澳巴发运延续小幅下降

  本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2405.5万吨，环比减少23.3万吨。澳洲发运量环比增加186.5万吨至1897.6万吨，巴西发运量环比减少209.8万吨至507.9万吨。具体到矿山，力拓发运量环比增加95.2万吨至712.8万吨，BHP发运量环比增加46.8万吨至518.4万吨，FMG发运量环比增加10.5万吨至376.4万吨；VALE发运量环比减少150.3万吨至354.2万吨，减量主要来自PDM港，主因港口泊位检修。

3.3本期到港量止降转增

上周中国47港口到港量2508.3万吨，环比增加282.8万吨。45港口到港量2333.8万吨，环比增加200.1万吨。其中澳矿到港量1522.7万吨，环比减少139.4万吨；巴西矿到港量环比增加191.2万吨至374.8万吨；非主流矿到港量环比增加148.3万吨至436.3万吨。分区域来看，东北和华北区域到港增量较大，合计增加343.0万吨。

3.4 本期矿山库存呈下降趋势

    本期矿山产能利用率上升，华北、华东及西北区域增加较为为明显。华北区域部分矿山恢复火工品供应，矿山生产逐步恢复正常；华东及西北区域个别矿山复产，整体矿山开工有提高，精粉产量有所增加。

    库存方面：矿山精粉库存呈降势。库存减量主要集中在西南、西北和东北区域。西南区域国产矿性价比尚可，某大矿库存减量明显，带动区域库存下降；西北区域因矿山出货好转，库存亦有所下降。

3.5日均铁水产量持续小幅增加

        Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.73%，环比上周增加0.44%，共新增8座高炉复产，5座高炉检修；本期复产发生在华北、华东和东北地区，检修发生在华北和华东地区。体现到铁水产量，本期日均铁水产量239.82万吨，环比增加2.24万吨，增量主要在华北、华东和东北地区，其他地区小幅波动为主。

3.6 港口进口矿库存延续降库趋势

        Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13604.66万吨，环比降78.22万吨；日均疏港量303.34万吨增0.03万吨。在港船舶数79条增6条。（单位：万吨）

    周期内铁矿石到港回升，部分港口来不及卸货导致在港船舶数量增加，而港口库存在高疏港下维持下降态势。具体区域来看，本期库存减量主要集中在华东、沿江两地，东北库存持稳运行，而华北、华南两地区库存环比小幅增加。沿江地区主因区域内铁矿石到港不高，入库量减少致使区域内库存下降相对明显。疏港来看，华北因钢厂提货节奏加快，疏港回升明显，同时东北和华南两地疏港亦有增量，而华东和沿江两地疏港均呈下降趋势。

3.7 钢厂进口矿库存仍保持低位

        Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9151.51万吨，环比减少51.83万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为291.99万吨，环比增加2.99万吨，库存消费比31.34，环比减少0.50天。

    全国钢厂进口矿库存延续下降趋势，处于低位徘徊，减量主要来自沿江和华南地区钢厂，一是港口现货采购减少，二是海漂资源发货减少。此外，本期进口矿日耗亦延续增加趋势，增量主要来自华北和沿江地区，主因高炉复产增多，其余地区进口矿日耗小幅波动。

3.8远期现货：远期现货价格指数跌幅明显 整体流动性有所转弱

周内远期现货价格指数跌幅明显，其中62%澳粉指数在周四跌破120美元至119.35美元后小幅回升。截止到周五，平均每日成交51.2万吨，环比下降39.1%。受到落地利润修复影响，对主流货物关注度有所提升。远期现货市场活跃度出现分化，其中周一和周五市场活跃度较好。

品种方面：本周主流粉矿资源的溢价走强，4月中上装期的纽曼粉以62%计价120.4成交，折算溢价在4月指数+1.7附近，价格依旧坚挺；4月中上装期的卡粉以5月指数+1.3成交；近期平台4月跨5月装期的巴混以5月62%低铝指数加2.30成交。二级市场交投氛围有所好转，在落地利润实现转正叠加主流品种溢价小浮上涨的情况下；卖家报盘积极性尚可，买家询盘积极性提升，但询报盘依旧集中在中品位粉矿产品。块矿方面，4月底跨月装期的纽曼块以5月固定块矿溢价0.1425成交，带动块矿溢价的继续回涨。

3.9港口现货：本周港口现货成交小幅回落 中品澳粉成交小幅回落

    本周港口现货成交小幅回升，港口现货价格跌幅明显，市场交投转弱，贸易商出货一般，钢厂采购谨慎，部分钢厂观望，中小贸易商投机需求转弱。品种方面：中品澳粉成交小幅回落，低品矿资源成交维持低位，主流块矿成交趋弱。近期低品与中品粉矿价差小幅扩大，低品资源性价比未见明显改善，低品资源成交维持低位；近期PB粉、卡粉、金布巴粉、超特粉以及纽曼粉块等主流品种成交量居前。近期粉块价差走弱和块矿溢价走强，钢厂利润有所走弱，受北方部分区域限烧结影响，主流块矿成交有所转弱。整体来看，港口现货成交小幅回落，目前成交量仍高于去年同期。

Part 4.下周市场预判

展望下周，宏观层面资金避险情绪可能虽未根除但已有所缓解，国内央行也已于上周降准来对冲可能出现的风险外溢。另外统计局2月份房地产多项指标触底反弹，其中计划总投资已回正，新开工面积累计同比虽仍为负值，但增速大幅反弹，接下来房地产对钢需的拖累程度可能继续减弱。而从我网调研情况来看，以华东、华北为主的下游项目采购需求在4月底前仍有增长空间，届时成材表需可能还有一波上升期，但能不能突破前期高点尚待验证。产业端短期多空因素交织，支撑点在于一是目前高铁水，低库存的基本面，本周价格大幅回调后现货市场成交明显缩量，企稳后买货情绪或将好转，二是虽然钢厂利润持续性受到表需停滞的考验，但在限产落地前，螺矿比反弹动力不大。利空点在于一是高炉钢厂废钢比或继续提升，二是距离换月仍有1-2周时间，连铁主力头部资金的多空比仍有回调空间。短期矿价或小幅反弹后弱势震荡。