• 引   言

本周虽然有粗钢压产、环保限产等消息给市场降温，但是国务院联防联控新闻发布会上再次给出疫情防控措施适当放松信号，叠加下周融资宽松政策频出，整体宏观情绪利好，多头强势入场，铁矿价格继续震荡向上。截至11月18日Mysteel62%澳粉指数99.15美元/吨，环比上涨6.85美元/吨；Mysteel62%澳粉现货指数757元/吨，环比上涨42元/吨。

基本面来看，供应端，由于澳洲发运冲高回落，本周远期供应继续小幅减量；但中国铁矿到港再次增至年内高位，现货供应充裕。需求端，由于江苏个别粗钢超产的企业进行高炉检修，以及北方烧结限产导致部分高炉配套检修，钢厂铁水产量延续下降趋势；但盈利率持续修复后，高炉铁水降幅也有收窄。体现到库存端，高到港状态下，加上需求走弱后疏港也在小幅下降，最终港口库存得以延续累库趋势。整体来看，铁矿现货供应维持增加趋势相对明朗，供应宽松格局未改。

Part 1. 价格回顾

1.1铁矿石港口现货与远期现货价格

港口现货与远期现货方面：本周五Mysteel62%澳粉指数99.15美元/吨，环比增加6.85美元/吨；Mysteel62%澳粉现货指数757元/吨，环比增加42元/吨；Mysteel 65%球团溢价指数为25.85美元/吨，环比下跌0.55美元/吨；Mysteel 62.5%块矿溢价指数0.1535美元/吨度，环比上涨0.0425美元/吨度。本周PB粉远期浮动溢价0.9美元/吨，环比下跌0.05美元/吨。

1.2铁矿石期货价格与交割利润

衍生品市场方面：本周五下午连铁主力合约收盘753.5，环比涨45；截至本周四，SGX主力合约收于96.95美元/吨，环比涨5.67美元/吨；交割利润增加，青岛港金布巴粉01合约卖方厂库交割利润-21.31元/吨，环比增加12.67元/吨，同比去年下降0.46元/吨。（注：主力合约金布巴粉交割利润计算模型有所调整）

1.3铁矿石价差

价差方面：本周高低品价差扩大，截至周五青岛港PB粉与超特粉价差125元/吨，环比扩大10元/吨；巴西矿溢价增加，青岛港卡粉与PB粉价差93元/吨，环比扩大2元/吨；粉块价差收窄，青岛港PB块与PB粉价差104元/吨，环比收窄5元/吨。期现基差方面：PB粉基差70.81，环比走强0.3；超特粉基差-70.33，环比走弱10.9。

1.4进口铁矿石利润及钢厂利润

利润方面：截至周五，青岛港PB粉即期进口利润-0.83元/吨，环比下降12.55元/吨；青岛港卡粉即期进口利润6.85元/吨，环比下降12.69元/吨；青岛港PB块即期进口利润-17.35元/吨，环比下降43.02元/吨。本期河北地区钢厂螺纹吨钢毛利润-184.89元/吨，环比下降2.89元/吨，废钢与铁水价差-221.1元/吨，环比扩大65.06元/吨。（注：PB粉即期进口利润、卡粉即期进口利润、PB块即期进口利润、废钢-铁水价差计算模型有所调整）

Part 2. 市场回顾

2.1进口铁矿石各港口价格及周度变化（单位：元/吨）

2.2各区域解读

华东区域：市场交投情绪回暖 区域铁水产量延续下降趋势

本周价格震荡上行，市场整体活跃度较上周有所提高，贸易商投机积极性增加，钢厂存在刚需补库行为。品种方面，本周受山东重污染天气烧结限产影响，块矿市场关注度加强，市场流动性得到明显提升，市场询盘增加，整体价格环比上涨；本周市场成交以PB粉、PB块、超特粉等主流品种为主。

数据方面，本周华东主港到港量环比增加329万吨，在港船只环比增多，钢厂提货速度因山东地区新增烧结检修而再次放缓，日均疏港量下降；华东主港本周库存5717万吨，延续累库趋势；钢厂方面，在山东地区部分钢厂烧结限产影响下，本周日均生铁产量延续下降趋势，共新增三座检修及停产的高炉。当前钢厂利润嬴亏边缘徘徊，钢厂暂无新增复产计划，需求维持低位，预计下周区域铁水产量延续下降趋势，钢厂低库存下对价格有一定支撑，预计短期内铁矿石价格震荡运行。（详询：刘晋含）

华北区域：矿价持续上涨 中品粉矿价差分化

本周唐山区域仍保持较好的市场活跃度，随着行情持续升温，贸易商出货积极性增加，并且市场上投机操作也逐渐活跃，具体了解下来，交投品种以PB粉为主流，此外本周唐山地区部分钢厂进行烧结限产，部分贸易商针对块矿也有投机行为。钢厂方面，虽然钢厂利润有所修复，但是仍处于亏损状态，库存依旧维持在低库存状态运行，因此采购时相对谨慎，采购品种以中低品为主。

品种方面，因为本周PB粉的流动性较为强，PB粉交投需求和刚需较高，因此PB粉与其他主流中品粉矿的价差出现分化，与麦克金布巴粉价差逐渐拉大，与纽曼粉的价差逐步收窄。此外块矿方面，本周出现了纽曼块与纽曼筛后块价差收窄的现象，据了解是因为目前港口上标块的铁品比起筛后块更加有优势，性价比更高，钢厂在采购时相对会优先考虑，标块的流通性因此更高。预计中低品价差将会进一步扩大，粉块价差将继续震荡波动。（详询：陈效楠）

沿江区域：矿价持涨运行 市场交投尚可

沿江区域进口矿港口现货价格本周呈上涨态势，整体市场交投情绪尚可，成交较上周出现小幅增量。钢厂方面，样本内钢厂进口矿总库存可用天数为29天，较上期减少0.1天。平均厂内库存可用天数本期为16.2天，较上期增加0.2天。成交方面，本周钢厂补库情绪尚可，成交量上出现小幅增量，主要采购品种为：PB粉、主流块矿、巴混BRBF、超特粉。近期区域钢厂整体盈利水平多数位于盈利线附近，采购心态上按需补库居多，依旧维持较低库存运行。

贸易商方面，本周行情偏强运行背景下，部分前期受成本因素挺价惜售贸易商展现出货意向，及时止损。同时一部分贸易商依旧存在投机需求，进行采购。品种方面本周块矿成交出现了明显增量，周初到港的主流块矿在区域资源偏紧的背景下门庭若市。

综合来看，钢厂利润亏损延续背景下，近期焦炭提降落地以及钢材库存持续低位运行带动钢价小幅上行后，近期钢厂利润略有改善，减产趋势放缓。但减产依旧是主流市场预期，铁水的小幅下滑不可避免，另外粗钢压减政策下，铁水增量有限。矿价继续上扬的空间有限，预计短期内将延续承压走势。（详询：黄雨贝）

Part 3. 基本面

3.1铁矿石基本面情况回顾

 供应：本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2358.7万吨，环比减少266.2万吨；45港口到港量2558.9万吨，环比增加284.0万吨。

需求：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.35%，环比上周下降0.85%，同比去年增加6.01%；日均铁水产量224.85万吨，环比下降1.96万吨，同比增加22.88万吨。

库存：Mysteel统计全国45港进口铁矿库存13319.04万吨，环比增60.27万吨；日均疏港量292.62万吨，环比降2.4万吨；在港船舶数104条增23条。

3.2 澳洲发运量冲高回落 巴西发运量小幅回升

澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2358.7万吨，环比减少266.2万吨。澳洲发运量高位回落312.9万吨至1724.8万吨，处于今年周均水平附近。巴西发运量小幅增加46.7万吨至633.9万吨。具体到矿山，力拓发运量高位回落251.8万吨至549.4万吨，基本持平于去年同期水平；BHP发运量延续增加趋势，环比增加104.0万吨至633.4万吨，处下半年以来最高位；FMG发运量高位持稳；VALE发运量小幅增加28.0万吨至479.9万吨。

3.3 中国到港量再次回升 澳矿到港增量较大

中国47港口到港量2652.5万吨，环比增加321.2万吨。45港口到港量2558.9万吨，环比增加284.0万吨。其中澳矿到港量1740万吨，环比增加217.5万吨；巴西矿到港量环比减少20.3万吨至537.6万吨；非主流矿到港量环比增加86.9万吨至281.3万吨。分区域来看，华东和华北区域到港增量较大，合计增加526.2万吨。

3.4  矿山复产增多产能利用率上升 需求好转矿山加速去库

本期矿山产能利用率呈上升趋势。其中东北、华东、西北区域因疫情较前期好转，有部分矿山、选厂恢复生产，且东北区域个别矿山因选矿比增加，为保证精粉产量，增加原矿产量；华北区域个别矿山复产手续批复，开工较前期增加；西南区域个别矿山复产，原矿、精粉产量增加；华中、华南区域多维持正常生产，综合来看，矿山开工率整体呈涨势。

库存方面：本次外矿价格反弹，内矿价格涨幅相对较小，导致内矿性价比再次超过外矿，叠加物流好转的影响，钢厂对内矿需求加大，矿山去库加快。

3.5  钢厂盈利率进一步回升 日均铁水产量降速放缓

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.35%，环比上周下降0.85%，同比去年增加6.01%；高炉炼铁产能利用率83.36%，环比下降0.73%，同比增加8.02%；钢厂盈利率23.81%，环比增加4.76%，同比下降19.05%；日均铁水产量224.85万吨，环比下降1.96万吨，同比增加22.88万吨。

本期共新增10座高炉检修，4座高炉复产，高炉开工率76.35%，环比上周下降0.85%。本周检修发生在华北、华东和华南地区，复产发生在东北和华北地区。体现到日均铁水产量端，本周产量减量主要集中在华东地区，主要是由于利润亏损和限产导致，其他地区小幅波动为主。（本期统计周期为11/10-11/16期间的日均铁水产量）

3.6 高到港叠加疏港回落 港口库存延续累库趋势

Mysteel统计全国45港进口铁矿库存为13319.04万吨，环比增60.27万吨；日均疏港量292.62万吨，环比降2.4万吨。本周期内在港口到港高位保持的前提下，库存与压港船只均有增加。

具体来看，本周库存增量主要在华东与沿江两地港口，主因两区域内港口卸货条件尚可，加上到货规模可观，同时区域内港口疏港也降至偏低水平，最终库存得以累库；反观华北港口，由于区域内船只到港节奏加上港口泊位混用影响，铁矿船只排队时间加长，入库速度减缓，因此压港船只大幅增加的同时库存也有大幅下降。

3.7 钢厂减产检修增多主动降库 进口矿库存再创新低

Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9067.08万吨，环比减少247.73万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为279.09万吨，环比减少3.65万吨，库存消费比32.49，环比减少0.46天。

本期全国钢厂进口矿库存降幅扩大，库存周转天数小幅下降。分区域来看，各区域进口矿库存均呈现下降趋势，其中华东地区减量最大，主因钢厂减产检修增多，采购减少降低库存，另有少部分钢厂外卖资源。此外，除华东地区由于高炉减产检修增多和进口矿比例下降，进口矿日耗下降较多，其余地区进口矿日耗均小幅波动。

3.8 远期现货：远期现货成交大幅上涨 中品粉矿成交较为活跃

本周远期现货成交量大幅上涨，远期现货价格也随之上涨。市场交易情绪明显好转，此前暂离市场的贸易商陆续回归，而前期转售长协资源的钢厂仍在积极出售未用到的美金资源，一级市场和二级市场成交量均有上涨。品种方面来看，主要成交品种仍为MNPJ，占比近46%，其中PB粉的流动性较上周也有明显上升，但整体溢价仍处于较弱状态。BHP折扣货物如金步巴粉和麦克粉折扣也有所扩大。PB粉块拼船成交持续较好态势，低铝巴混资源需求尚可。高品卡品的需求依旧不温不火，主要原因还是钢厂利润不佳。块矿成交转好，溢价稍有回调，但整体上溢价偏弱，主要在于部分区域限制烧结并没有实质性对块矿需求有实际变化。

3.9 港口现货：港口现货成交小幅上涨 块矿成交较为活跃

本周港口现货成交小幅上涨，港口现货价格涨幅明显，市场交投气氛转好，贸易商出货积极，钢厂采购有所增加，中小贸易商投机性需求转强。品种方面：各品种成交均有所改善，中品澳粉成交较为活跃，低品矿资源成交增幅明显，主流块矿成交改善明显。钢厂利润边际继续改善，中低品价差继续扩大，低品资源性价比改善，低品资源成交增量明显；PB粉、混合粉、PB块、卡粉、超特粉等主流品种成交量居前。近期粉块价差持稳以及块矿溢价企稳回升，受北方钢厂限烧结影响，叠加钢厂利润边际改善，主流块矿成交反弹明显。整体来看，港口现货成交小幅增加，目前成交量稍高与去年同期。

Part 4.下周市场预判

下周来看，供应端，澳巴发运预计有所回升，中国铁矿到港量小幅回落后仍在均线以上，整体供应维持宽裕格局。需求端，低利润加上环保影响，铁水产量降幅或有扩大空间，相应的钢厂提货节奏有继续放缓可能。因此在压港和到港的补充下，预计港口库存累库趋势延续。但铁矿基本面并无太大矛盾，市场波动更多是由于交易行为本身导致，加上空头仓位挤压且集中，所以短期铁矿石价格依旧会以高波动为主。

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