• 引   言

本周黑色系盘面出现筑底反弹的趋势,在盘面的带动下，铁矿现货价格于周二也开启了跌后补涨的势头，但因钢厂减产对铁矿整体需求减少，铁矿现货跟涨相对盘面较为乏力。与此同时，钢厂持续亏损的现状不断向上挤压原材料利润，迫使原材料端估值较高的焦炭于本周的新一轮提降落地。截至本周五，Mysteel62%澳粉指数87.75美元/干吨，环比上周五上涨5.95美元/干吨，上涨7.27%；Mysteel62%澳粉现货指数681元/湿吨，环比上涨11元/湿吨，上涨1.64%。

从基本面来看，全球发运量因巴西以及非主流国家发运周期性回升而有明显增量，中国到港量因部分澳洲船只延期至本周期内集中到港，使本期总到港量大幅回升，超年均线300万吨左右。需求端，长流程钢厂亏损全面扩大，钢厂盈利率再次降至年内最低位，钢铁企业陆续加入减产行列，铁水减产幅度进一步扩大，钢厂港口提货速率再度放缓。总的来看，港口总库存在到港增量和疏港减量的基础上呈现累库的趋势，铁矿基本面正逐步走向宽松。

Part 1. 价格回顾

1.1铁矿石港口现货与远期现货价格

港口现货与远期现货方面：本周五Mysteel62%澳粉指数87.75美元/吨，环比增加5.95美元/吨；Mysteel62%澳粉现货指数681元/吨，环比增加11元/吨；Mysteel 65%球团溢价指数为26.40美元/吨，环比下跌0.30美元/吨；Mysteel 62.5%块矿溢价指数0.1305美元/吨度，环比下跌0.0295美元/吨度。本周PB粉远期浮动溢价1.5美元/吨，环比上涨0.45美元/吨。 

1.2铁矿石期货价格与交割利润

衍生品市场方面：本周五下午连铁主力合约收盘662.5，环比涨38；截至本周四，SGX主力合约收于81.72美元/吨，环比涨1.03美元/吨；交割利润开始增加，青岛港金布巴粉09合约卖方厂库交割利润-70.66元/吨，环比增加27.22元/吨，同比去年增加15.34元/吨。

1.3铁矿石价差

价差方面：本周高低品价差扩大，截至周五青岛港PB粉与超特粉价差110元/吨，环比扩大7元/吨；巴西矿溢价减少，青岛港卡粉与PB粉价差95元/吨，环比收窄4元/吨；粉块价差收窄，青岛港PB块与PB粉价差120元/吨，环比收窄19元/吨。期现基差方面：PB粉基差77.83，环比走弱25.85；超特粉基差-46.44，环比走弱33.6。

1.4进口铁矿石利润及钢厂利润

利润方面：截至周五，青岛港PB粉即期进口利润-21.55元/吨，环比下降39.08元/吨；青岛港卡粉即期进口利润-10.81元/吨，环比下降36.86元/吨；青岛港PB块即期进口利润2.36元/吨，环比下降41.05元/吨。本期河北地区钢厂螺纹吨钢毛利润-150.01元/吨，环比增加66.98元/吨，废钢与铁水价差-302.24元/吨，环比扩大35.35元/吨。

Part 2. 市场回顾

2.1进口铁矿石各港口价格及周度变化（单位：元/吨）

2.2各区域解读

华东区域：矿价震荡运行 区域内铁水产量维持下降趋势

本周华东铁矿石价格涨跌互现，截至本周五，青岛港PB粉行情价格670元/吨，环比上涨11元/吨；PB块行情价格790元/吨，环比下跌8元/吨；超特粉行情价格560元/吨，环比上涨4元/吨。

品种方面，本周PB粉块价差环比收缩19元/吨至120元/吨，在中品澳粉受到市场持续关注度后，PB粉本周价格环比上涨11元/吨，而块矿港口资源多，市场流动性未见明显起色，本周价格环比下跌8元/吨，从而导致粉块价差缩小。本周观察到Mysteel62及Mysteel65价差持续收缩，部分钢厂认为高品粉矿资源有一定性价比优势，对BRBF、卡粉、烧结精粉等高品资源询盘有所增加。

数据方面，本周华东主港库存维持小幅去库状态，从到港量来看，本期华东主港到港量450万吨，环比减少181万吨，到港船只环比减少11条；山东地区11月10日陆续进入采暖季，部分有供暖任务的钢厂加快提货速度，青岛港整体日均疏港量小幅上升；钢厂方面，本周华东地区有三家钢企新增高炉检修，个别钢厂继续减产，样本企业日均生铁产量维持下降趋势。

综合来看，本周铁矿石价格先跌后涨，区域内钢厂减产力度持续加强，钢厂整体盈利率达到年内最低位，下行空间或有限；需持续关注负反馈及疫情反复带来的影响，预计下周铁矿石价格震荡运行。（详询：刘晋含）

华北区域：矿价涨跌互现 唐山两港到港大幅增加

本周唐山地区铁矿价格涨跌互现。截至本周五，曹妃甸港PB粉679元/吨，环比上涨9元/吨；超特粉562元/吨，环比下跌11元/吨；卡粉763元/吨，环比下跌2元/吨；纽曼块790元/吨，环比下跌3元/吨。

从本周区域基本面来看，供应端本周唐山两港到港740.6万吨，环比上周增加318.9万吨；需求端唐山钢厂调研样本铁水产量环比下降0.44万吨至34.73万吨，高炉开工率69%，环比下降3%，本周日均疏港52.15万吨，较上周减少5.99万吨。体现到库存端，本周唐山两港库存总量2501.86万吨，环比上周库存增加154万吨。

本周唐山地区市场在经历大跌后触底反弹，贸易商整体出货情绪较高，从周中开始部分贸易商开始询货，市场的交投氛围渐起。钢厂方面，因受利润下滑的影响，多数钢厂维持低库存的运营模式，按刚需采购为主，整体需求较上周是有所下滑，同时钢厂采购时相对谨慎，市场上涨时不愿高价采货，因此铁矿石现货价格难以抬高。从品种价差方面来看，本周中品PB粉与低品粉矿的价差逐步拉大，主要因为前期低品粉矿的价格相较于中品粉来说处于高位，在钢厂利润较差的情况下，主流低品粉矿的性价比较差。同时高品卡粉和PB粉的价差本周也出现了收缩，主要因为卡粉市场

需求较差，在市场供应资源较为充足的情况下，卡粉的议价空间比较大，价格难以得到一定的支撑。（详询：陈效楠）

沿江区域：矿价震荡运行  市场交投一般

沿江区域进口矿港口现货价格本周大幅下跌，整体市场交投情绪尚可，成交较上周基本持平。截止11月4日，江阴港PB粉703元/吨，环比上涨6元/吨；PB块835元/吨，环比上涨15元/吨；超特粉585元/吨，环比下跌10元/吨。

钢厂方面，样本内钢厂进口矿总库存可用天数为35.3天，较上期减少0.7天。平均厂内库存可用天数本期为17.4天，较上期基本持平。具体来看，钢厂进口矿总库环比减少52万吨，厂内库存环比持平，日均铁水增量0.13万吨/天。现货成交方面，本周钢厂补库情绪一般，成交量上出现小幅减量，主要采购品种为：PB粉、纽曼块、巴混BRBF、超特粉。

贸易商方面，本周行情止跌企稳，多数贸易商报价积极性较高，以出货为主。同时，部分贸易商出现投机需求，多数以PB粉、主流块矿为主要采购品种。钢厂方面，近期区域钢厂整体盈利水平持续下滑，相当一部分已降至盈利线以下，采购模式上转向逢低补库居多，按需采购，严格控制库存，对后市看弱为主。预计下周沿江区域铁矿石保持震荡运行。（详询：黄雨贝）

Part 3. 基本面

3.1铁矿石基本面情况回顾

供应：澳巴19港铁矿发运量2667.5万吨，环比增加155.9万吨；45港口到港量2566.7万吨，环比增加198.2万吨。

需求：本期Mysteel调研247家钢厂盈利率为9.96%，环比下降17.75%；日均铁水产量232.82万吨，环比下降3.56万吨。

库存：本期Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13193.46万吨，环比增249.24万吨；日均疏港量287.62万吨，环比降20.32万吨。在港船舶83条降10条。

3.2 巴西及非主流国家发运增量明显

本期Mysteel澳巴19港铁矿发运量2667.5万吨，环比增加155.9万吨。澳大利亚发运量环比减少24.2万吨至1793.1万吨，仍处于今年均值附近，其中发往中国1629.6万吨，环比增加49.9万吨，占比上升4.0个百分点至90.9%。巴西发运量环比增加180.1万吨至874.3万吨，处于今年高位，其中发往中马新的比例环比上升4.6个百分点至83.9%。铁矿石非主流国家发运量环比增加169.2万吨，增量主要来自南非、加拿大和塞拉利昂，其中南非铁路设施恢复运作后，发运量持续回升，加拿大和塞拉利昂主因上期发运低位，阶段性回升。具体到矿山来看，力拓发运量环比减少34.4万吨至598.0万吨；BHP受泊位检修影响，发运量环比继续减少25.1万吨；FMG发运量环比增加46.0万吨；VALE发运量环比增加140.7万吨至666.0万吨。

3.3中国到港量持续增加 巴西矿到港量高位回落

   本期中国47港口到港量2703.1万吨，环比增加238.3万吨。45港口到港量2566.7万吨，环比增加198.2万吨。其中澳矿到港量1741.4万吨，环比增加283.1万吨；巴西矿到港量环比减少138.9万吨至568万吨；非主流矿到港量环比增加54.1万吨至257.3万吨，其中塞拉利昂、加拿大、毛塔到港增量较大。具体到区域，华东和南方区域到港量下降，其余区域到港量增加。在增量中，华北区域到港增量最为明显，本期到港量1033.9万吨，环比增加337.3万吨。沿江、东北区域到港量合计增加142.5万吨。而华东区域到港减量较大，环比下降266.7万吨，南方区域小幅下降14.9万吨。

3.4 矿山产能利用率持续下降 钢厂对内矿需求缩窄精粉库存回升

本期矿山产能利用率呈下降趋势。多数矿山已经提出复产申请，但尚未得到批复，矿山采矿作业多数不能生产，除华东、华中、西南等区域矿山维持正常生产外，华北、东北、西北区域由于封控影响，选矿开工受限，精粉产量进一步下降矿山产能利用率进一步趋弱。

库存方面：本期矿山库存呈增库趋势，钢厂利润空间狭窄，对内矿需求减弱，矿企出货缓慢，而华北、东北、西北受封控影响，资源运输压力较大，流通困难，矿企库存呈现累库趋势。

3.5 钢厂盈利率降至年内低点

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.77%，环比上周下降2.71%，同比去年增加7.88%；高炉炼铁产能利用率86.31%，环比下降1.32%，同比增加9.88%；钢厂盈利率9.96%，环比下降17.75%，同比下降61.90%；日均铁水产量232.82万吨，环比下降3.56万吨，同比增加27.93万吨。

本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量232.82万吨，环比下降3.56万吨；共新增22座高炉检修，3座高炉复产，高炉开工率78.77%，环比上周下降2.71%。本周复产发生在华北地区，主要是高炉例行检修结束，检修主要发生在华北、东北、华东、华中和西北地区，主要是由于利润亏损后钢厂生产动力不足，且受利润影响而减产的钢厂增加。体现到铁水端，本周日均铁水产量减量主要在华北地区。（本周数据为10月27日-11月2日期间钢厂铁水产量日均值）

3.6 港口库存累库幅度增加

Mysteel统计全国45港进口铁矿库存为13193.46万吨，环比增249.24万吨；日均疏港量287.62万吨，环比降20.32万吨。在港船舶83条降10条。

本周期内港口铁矿到港维持偏高水平，叠加钢厂亏损增加后，生产提货意愿下降，因此在日均疏港大幅下降后港口库存累库幅度增加。具体来看，华北港口由于其所辐射范围的钢厂检修减产行为增多后，区域内港口疏港明显下降，周度累库幅度超过200万吨。而华东港口疏港虽然降幅较小，但近期港口到港一般，库存延续下降趋势。

3.7 受部分地区长协发货减少 钢厂进口矿库存继续下行势头

Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9375.09万吨，环比减少38.36万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为289.42万吨，环比减少3.43万吨，库存消费比32.39，环比增加0.25天。

本期全国钢厂进口矿库存延续下降趋势，库存周转天数小幅增加。分区域来看，沿江区域钢厂长协发货减少，进口矿库存减量稍大，其余地区进口矿库存均小幅波动。此外，华北地区由于高炉减产检修增多，进口矿日耗下降较多，其余地区进口矿日耗均小幅波动。

3.8远期现货：远期现货价格指数触底反弹，市场流动性稍有恢复

本周远期市场成交数量较上周有所上涨，一二级市场均有增量，但本周矿山积极招标12月到港的货物中MNPJ占比数量有所减弱。主要参与者是部分外资和头部贸易商。高流动性多发生在周初，随着落地利润的逐渐减少，货物流动性在周中之后又明显的减弱。此外，主流品种可贸易资源有明显减量。

本周流动性较好的品种主要是PB粉和PB粉块拼船货物，成交占比近50%，PB粉的溢价在本周明显较为坚挺, 溢价约为12月指数+1左右。其他主流品种尽管11月装期的可贸易资源较少，但对溢价并无较大支撑作用；但市场上也不乏有少部分即将落地的货物成交价格或有上涨。 而PB粉块出售的多为11月中下旬装期，价格约为11月指数+0.5-0.7。BHP折扣货物流动明显走弱，主要是由于主流品种MNJ与PB粉价差在缩小，导致PB粉成为目前流动性最佳的主流品种。

3.9港口现货：本周港口现货成交涨幅明显，中品澳粉成交回升

本周港口现货成交91.2万吨，环比上涨20.9%，港口现货价格涨幅明显，市场交投气氛转好，贸易商积极出货，部分钢厂在上涨行情采购有所增加，中小贸易商投机性需求转强。

品种方面：中品澳粉成交回升，低品矿资源成交继续改善，主流块矿成交企稳回升。钢厂利润未见改善，低品资源依旧偏紧，中低品价差有所扩大，低品资源性价比有所改善；PB粉、纽曼块、混合粉、超特粉以及金布巴粉等主流中低品成交量居前。近期粉块价差收窄以及块矿溢价回落，主流块矿成交有所改善。整体来看，港口现货成交增量明显，目前成交量稍高于年均线，强于去年同期。

Part 4.下周市场预判

下周，供应端，从前四天发运推算来看，澳洲发运基本持稳，巴西发运因前期冲高而有所回落，因此整体发运或将有小幅下滑。中国到港量在前两周集中到港后，下期也将出现一定程度减量。需求端，钢厂减产稳价态度已明确，减产力度仍将在当前亏损的情况下继续加码，日均铁水产量将维持下行态势，港口提货积极性承压，日均疏港量也将在此前提下再度收缩。总的来看，铁矿供需差仍将走扩，但因铁矿价格已触近成本线附近，下行空间有限。目前需密切关注钢厂利润修复情况，若利润有所好转，铁矿价格在成本支撑下继续小幅反弹。