• 引   言

本周黑色系全线飘绿，其中以铁矿为代表的原材料价格跌幅最为明显。随着金九银十旺季需求回升被证伪，成材价格持续受需求不振打压，钢厂利润大幅跌破生产成本，从而致使利润矛盾不断向上游挤压原材料价格。与此同时，从周四公布的经济数据来看，美国GDP在今年第三季度首次实现正增长，暂时缓解了市场对通胀的担忧，同时引发美联储可能会放缓加息的预期，这也导致了美金指数走弱，人民币汇率开始回升，从而使得铁矿石的进口利润又有了小幅度的扩大。截至本周五，Mysteel62%澳粉指数81.8美元/干吨，环比上周五下跌10.3美元/干吨，下跌11.18%；Mysteel62%澳粉现货指数670元/湿吨，环比下跌57元/湿吨，下跌7.84%。

从基本面来看，澳巴发运小幅增量，中国到港因船只集中性到泊出现周期性回升。虽然本周疏港出现回升，但45港总港口库存仍在到港补给量较为充足的情况下出现小幅累库。总的来看，铁矿基本面仍较为健康，供需差呈现小幅走扩的趋势。

Part 1. 价格回顾

  1.1 铁矿石港口现货与远期现货价格

港口现货与远期现货方面：本周五Mysteel62%澳粉指数81.80美元/吨，环比下降10.3美元/吨；Mysteel62%澳粉现货指数670元/吨，环比下降57元/吨；Mysteel 65%球团溢价指数为26.70美元/吨，环比涨0.45美元/吨；Mysteel 62.5%块矿溢价指数0.1600美元/吨度，较上期持平。本周PB粉远期浮动溢价1.0美元/吨，环比下跌0.50美元/吨。

  1.2 铁矿石期货价格与交割利润

衍生品市场方面：本周五下午连铁主力合约收盘624.5，环比跌52；截至本周四，SGX主力合约收于81.71美元/吨，环比跌9.11美元/吨；交割利润开始增加，青岛港金布巴粉09合约卖方厂库交割利润-97.88元/吨，环比增加12.66元/吨，同比去年增加30.44元/吨。

  1.3 铁矿石价差

价差方面：本周高低品价差扩大，截至周五青岛港PB粉与超特粉价差103元/吨，环比扩大11元/吨；巴西矿溢价减少，青岛港卡粉与PB粉价差99元/吨，环比收窄1元/吨；粉块价差收窄，青岛港PB块与PB粉价差139元/吨，环比收窄12元/吨。期现基差方面：PB粉基差103.68，环比走弱9.88；超特粉基差-12.84，环比走弱21.71。

  1.4 进口铁矿石利润及钢厂利润

利润方面：截至周五，青岛港PB粉即期进口利润19.49元/吨，环比增加19.03元/吨；青岛港卡粉即期进口利润28.31元/吨，环比增加23.11元/吨；青岛港PB块即期进口利润45.73元/吨，环比增加13.61元/吨。本期河北地区钢厂螺纹吨钢毛利润-216.99元/吨，环比下降87.67元/吨，废钢与铁水价差-266.88元/吨，环比收窄10.88元/吨。

Part 2. 市场回顾

  2.1 进口铁矿石各港口价格及周度变化（单位：元/吨）

2.2 各区域解读

华东区域：矿价弱势下跌 需求下行

本周华东铁矿石价格弱势下跌，截至本周五，青岛港PB粉行情价格659元/吨，环比下跌56元/吨；PB块行情价格798元/吨，环比下跌68元/吨；超特粉行情价格556元/吨，环比下跌67元/吨。

数据方面，本周华东主港到港量因前期船期发运增量，本周到港量再次回升，压港船只数量增多；受山西地区高炉限产影响，本周日照港日均疏港量下降明显，青岛港及连云港变量较小。体现到港口库存上，本周华东主港库存5564万吨，环比减少70万吨，华东港口整体呈去库状态。钢厂方面，本周受亏损和疫情防控等因素影响，山西地区钢厂检修停产情况增多，铁矿消耗量减少，区域日均铁水产量环比下降；而河南及山东地区目前疫情对运输影响有限，高炉正常生产，铁矿石可用天数也维持在一周附近。

品种方面，本周矿价整体表现弱势，全品种维持下跌，其中块矿及低品跌幅相较中品跌幅较大；受下跌行情影响，钢厂整体采购较为谨慎，成交量回落，采购品种以中低品粉矿为主，如PB粉、超特粉、金布巴粉、IOC6等。本周块矿及球团资源成交量维持低位，未见明显起色。

综合而言，本周矿价走弱，市场悲观情绪蔓延，需求持续不加叠加疫情反复扰动，部分区域钢厂已开始停产检修，需求缩减，市场信心不足，预计下周铁矿石价格或维持震荡偏弱运行。（详询：刘晋含）

华北区域：矿价大幅下跌 市场交投氛围偏弱

本周唐山地区铁矿价格大幅下跌。截至本周五，曹妃甸港PB粉670元/吨，环比下跌63元/吨；超特粉573元/吨，环比跌55元/吨；卡粉765元/吨，环比下跌76元/吨；纽曼块793元/吨，环比下跌83元/吨。

从本周区域基本面来看，供应端本周唐山两港到港421.7万吨，环比上周减少10.1万吨；需求端唐山钢厂调研样本铁水产量环比增加0.33万吨至35.17万吨，高炉开工率72%，环比下降1%，本周日均疏港58.14万吨，较上周增加2.24万吨。体现到库存端，本周唐山两港库存总量2347.59万吨，环比上周库存增加23.8万吨。

本周唐山地区市场活跃度情况欠佳，市场下行加之多数贸易商对后市持看空态度，贸易商间几无投机需求，除部分成本较高不愿出货外，其余出货积极性较高。钢厂方面，周中多数钢厂已解除

烧结限产，但在利润亏损的状态下，多维持低库存运行，询货采购谨慎，维持按需少量多次采购的补库节奏。品种方面，因钢厂利润亏损，故采购时多倾向于价格绝对值偏低的中低品矿粉，而随着烧结限产政策解除，钢厂烧结机恢复正常生产，对块矿需求下滑，加之市场上块矿资源较为充足，所以在市场下行趋势下，低品矿价格相对坚挺，而高品粉矿及块矿价格下跌幅度较大。综合来看，目前港口可贸易资源相对充裕，对铁矿石价格缺乏有力支撑，而钢厂亏损状态下，生产积极性或有所下降，维持低库存刚需补库，预计下周唐山地区铁矿石市场或者震荡偏弱运行。（详询：徐建鑫）

沿江区域：矿价承压运行  市场交投活跃

沿江区域进口矿港口现货价格本周大幅下跌，整体市场交投情绪尚可，成交较上周基本持平。截止10月28日，江阴港PB粉697元/吨，环比下跌78元/吨；PB块820元/吨，环比下跌60元/吨；超特粉595元/吨，环比下跌55元/吨。

钢厂方面，样本内钢厂进口矿总库存可用天数为30.6天，较上期减少0.7天。平均厂内库存可用天数本期为16天，较上期环比减少0.2天。具体来看，钢厂进口矿总库环比减少38万吨，厂内库存环比增加2万吨，日均铁水增量0.3万吨/天。现货成交方面，本周钢厂补库情绪尚可，成交较为活跃，主要采购品种为：PB粉、PB块、杨迪粉、超特粉、IOC6。

贸易商方面，本周行情持续下跌背景下，部分贸易商积极出货及时止损，多数对后市持看弱观点，同时仍有部分贸易商本周出现了投机需求，采购以PB粉为主的中品澳粉资源。综合来看，近期铁矿出现连续下跌行情，叠加焦炭提降，钢厂成本或有降低趋势，但沿江区域钢厂库存多数保持在15-20天，仍有部分高成本原料库存，预计下月钢厂铁水成本出现一定下降。（详询：黄雨贝）

Part 3. 基本面

3.1 铁矿石基本面情况回顾

供应：澳巴19港铁矿发运量2511.6万吨，环比增加39.7万吨；45港口到港量2368.4万吨，环比增加255.9万吨。

需求：本期Mysteel调研247家钢厂盈利率27.71%，环比下降10.82%；日均铁水产量236.38万吨，环比下降1.67万吨。

库存：本期Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12944.22万吨，环比增31.46万吨；日均疏港量307.94万吨，环比增9.21万吨；在港船舶数93条增30条。

   3.2 澳巴发运基本持稳 非主流发运环比下滑

本期Mysteel澳巴19港铁矿发运量2511.6万吨，环比增加39.7万吨，澳巴发运量环比均微幅波动。澳洲发运量环比增加24.6万吨至1817.3万吨，其中发往中国的量1579.7万吨，环比基本持平，占比下降1.8个百分点至86.9%。巴西发运量环比增加15.0万吨至694.2万吨，发往中马新的比例环比上升3.6个百分点至79.3%；铁矿石非主流国家发运量环比下降82.3万吨，减量主要来自加拿大，主因上期发运高位，本期阶段性回落。此外，10月18日南非Transnet工会与其工人就工资纠纷已达成最终协议后，港口几铁路设施逐步恢复运作，19日起南非铁矿石出口也在同步恢复中，截至24日统计，南非铁矿石日均出口量基本恢复至罢工前水平。具体到矿山，FMG发运量触底反弹，环比增加93.9万吨至373.7万吨，BHP发运量环比减少58.6万吨至505.3万吨，力拓发运量环比基本持平，VALE发运量环比增加9.1万吨至525.4万吨。

   3.3 中国到港周期性回升

Mysteel中国47港口到港量2464.8万吨，环比增加212.7万吨。45港口到港量2368.4万吨，环比增加255.9万吨。其中澳矿到港量1458.3万吨，环比减少20.6万吨；巴西矿到港量环比增加311.3万吨至706.9万吨，达今年最高位；非主流矿到港量环比减少34.8万吨至203.2万吨，其中毛塔和塞拉利昂到港减量较大。具体到区域，东北和沿江区域到港量下降，其余区域到港量增加。其中华东区域到港增量最为明显，本期到港量865.0万吨，环比增加324.9万吨，华北、南方区域到港量合计增加63.3万吨。而东北和沿江区域到港量合计减少132.2万吨。

   3.4 矿山产能利用率持续下降 精粉库存整体去库

本期矿山产能利用率呈下降趋势。除西南区域产能利用率小幅增加外，东北、华北、华东区域均呈现下降趋势，主要原因是，重大会议召开，多数矿企火工品停供禁用，部分选矿作业多依靠原矿库存，但目前多数矿企原矿库存消耗至低位，精粉产量环比月初有所减少，影响整体产能利用率进一步呈现下降趋势。

库存方面：本期矿山库存呈降库趋势，华东、西北、西南等区域去库相对缓慢；而东北区域受疫情影响小矿可供应资源减少，钢厂多以当地主导矿山供应为主，大矿库存宽幅下降；华北区域矿企日产量减少，累库速度趋缓，在市场需求节奏不变的情况下，矿企库存消耗较大；整体呈现去库趋势。

   3.5 钢厂盈利率再度下滑

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.48%，环比上周下降0.57%，同比去年增加6.58%；高炉炼铁产能利用率87.64%，环比下降0.62%，同比增加8.81%；钢厂盈利率27.71%，环比下降10.82%，同比下降53.68%；日均铁水产量236.38万吨，环比下降1.67万吨，同比增加25.07万吨。

本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量236.38万吨，环比下降1.67万吨；共新增15座高炉检修，11座高炉复产，高炉开工率81.48%，环比上周下降0.57%。本周复产发生在东北、华北、华东、华中和西北地区，主要是前期检修和部分限产高炉复产；检修发生在东北、华北、华东、西北和西南地区，主要是由于利润亏损而减产。体现到日均铁水产量，本周减量主要在华北和华东地区。（本周数据为10月20日-10月26日期间钢厂铁水产量日均值）

   3.6 港口库存因到港补给充足小幅回升

Mysteel统计全国45港进口铁矿库存12944.22万吨，环比增31.46万吨；日均疏港量307.94万吨，环比增9.21万吨；在港船舶数93条增30条。

本周期港口疏港小幅回升，但铁矿石集中到港特征明显，因此港口库存在小幅累库的同时，在港船舶数量也有明显增加。具体来看，本周库存增量主要在东北与沿江两地港口，主因区域港口整体疏港水平不高，卸货相比前期有增加导致；反观华东港口，由于集中性到港时间点不同影响，部分船只到港后无法及时靠泊卸货，致使周度卸货规模增量有限，在港船舶数量增加，而库存出现减量趋势。

   3.7 钢厂维持低库存运行 库存小幅波动

Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9413.45万吨，环比减少17.93万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为292.85万吨，环比减少1.51万吨，库存消费比32.14，环比增加0.10天。

本期全国钢厂进口矿库存微降，库存周转天数小幅下降。分区域来看，减量主要来自华东地区，主因个别钢厂外售资源，其余地区进口矿库存均小幅波动。此外，华东地区由于高炉减产检修增多，进口矿日耗下降稍多，其余地区均小幅波动。

   3.8 远期现货：远期现货价格指数周内多次刷新年内新低 市场流动性持续走弱

本周远期现货价格指数处于震荡走弱的趋势，市场表现不佳。在钢厂的持续亏损背景下，贸易商和钢厂均对采购远期资源持保守态度 

本周一级市场二级市场流动性均有大幅下跌。本周主要成交品种为中品MNPJ粉矿资源，占比近38%，整体主流品种溢价都有小幅下跌。PB粉的溢价跌幅最为明显，从上周相对稳定在11月指数+1.5~1.6的水平跌至+1左右。麦克粉目前可贸易资源持续减少，市场流动性一般。目前来看，除了流通性较好的主流品种外，多数钢厂的更愿意持续将目光放在一些低品折扣资源及非主流资源上，如金宝粉，成交尚可。块矿溢价本周较为平稳，但由于块矿基本面向好，随着采暖季的来临，预计短期内块矿消耗量处于高位，后续仍有上涨空间。

   3.9 港口现货：本周港口现货成交小幅回落 中品澳粉成交维持低位

本周港口现货成交75.4万吨，环比下降4.2%，港口现货价格跌幅明显，市场交投气氛较差，贸易商积极性一般，部分贸易商低价出货，部分钢厂在下跌行情中持观望状态，中小贸易商投机性需求转弱。

品种方面：中品澳粉成交维持低位，低品矿资源成交有所改善，主流块矿成交维持低位。钢厂利润继续收缩，钢厂采购偏谨慎，低品资源依旧偏紧，中低品价差有所扩大，低品资源性价比有所改善，低品资源成交有所好转；PB粉、混合粉、纽曼块、超特粉以及金布巴粉等主流中低品成交量居前。近期粉块价差收窄以及块矿溢价回落，受钢厂利润以及限产预期影响，主流块矿成交维持低位。整体来看，港口现货成交继续小幅回落，目前成交量低于年均线，弱于去年同期。

Part 4.下周市场预判

下周，供应端，从前四天发运推算来看，澳巴发运量增幅有限，到港量或因巴西前期集中到港后，下期总到港量将出现一个周期性的减量。需求端，长流程钢厂盈利率大幅回落，日均铁水产量减幅预计将进一步扩大。铁水减产也导致钢厂港口提货需求会有小幅下降，日均疏港将有一定程度收缩。此外，虽然到港预计出现小规模减量，但是目前港口压港量较多，港口库存下周将继续维持小幅累库态势。综合来看，供需基本面逐渐走向宽松，叠加钢厂低利润将持续对原材料价格进行压制，在下游需求没有明确转折点前，铁矿价格短期内仍将震荡偏弱运行。