北京时间2024年1月25日，澳大利亚矿业公司Fortescue发布2023第四季度（2024澳大利亚财年第二季度）运营报告。从自然年的角度来看，Fortescue 2023全年铁矿石发运量约为1.9亿吨，同比下降1.6%，符合Mysteel在三季度季报解读中的预测，即Fortescue全年发运量同比或出现边际减量。究其原因，主要是受三季度发运减量拖累以及铁桥项目出货进度不及预期的影响。本文将从产销、成本、新增项目进度等几个方面解读本季度Fortescue在铁矿石领域的表现。
一、四季度发运环比大增，但同比仍低于预期
季报显示，Fortescue 2023年四季度铁矿石产量（铁矿石加工量Ore Processed）为4870万吨，环比增加1.5%，同比减少2.6%。全年来看，2023自然年铁矿石产量为1.91亿吨，同比增加1.1%。
作为更值得参考的发运量，四季度Fortescue发运量为4870万吨，环比增加6.1%，环比增量是过去4年同期新高。此次发运环比大增，主要是受季节性趋势叠加季末冲量因素影响。回顾过去几年，Fortescue的发运量均呈现出一三季度低、二四季度高的趋势，本季度发运量的回升也属于正常的季节性增加。此外，2023年三季度Fortescue发运量在多方面因素扰动下降幅较大，也导致本季度发运量环比出现一定修复性回升。
然而，从同比角度来看，四季度Fortescue发运量同比减少1.2%，2023自然年发运量同比下降1.4%，是过去5年中首次出现同比减量，主要原因如下：
1. 铁桥项目进度偏慢 贝林加项目贡献有限
本季度内铁桥项目成功发运第二批高品位磁铁矿并于12月21日顺利抵达中国港口，发运量为5万吨，较上一季度仅增加1万吨。尽管Canning Basin区域原水管道的性能较上一季度有所改善，但本季度内又探测到泄露问题，目前Fortescue正在评估各种备选方案提高管道性能，公司预计更换管道不会对铁桥项目产生重大影响。
位于加蓬的贝林加项目（Belinga Iron Ore Project）于12月4日实现首次发运，发运量为1.1万吨，对本季度整体发运量贡献有限。但该项目仍在稳步推进之中，相关的勘探和研究活动在本季度继续增加。
2. 突发事故抑制年末冲量结果
2023年12月30日，Fortescue集团的铁路在西澳大利亚皮尔巴拉地区黑德兰港以南约150公里处发生了一起火车脱轨事故，Fortescue迅速开展相关工作确保铁路在1月3日恢复运营。虽然该事件并未影响Fortescue财年目标，但受此影响Fortescue当周的铁矿石发运量环比大幅下降55.4%至156.5万吨，对2023自然年全年的发运表现形成边际影响（图一）。
3. 钢厂低利润叠加高炉减产抑制需求
四季度以来，受原料端价格高位运行影响，钢厂利润持续承压，截止2023年12月29日，国内247家钢厂的盈利率为28.14%，较三季度末下降6.06个百分点。在此期间，Fortescue旗舰产品超特粉和混合粉的折扣有所减少，价格较为坚挺，性价比优势不足。
根据Mysteel铁矿石分品种经济性模型测算，超特粉和混合粉排名较为靠后，且期间超特粉受57印粉抢占市场份额，钢厂对其需求有所下降。此外，四季度铁水产量在钢厂利润不佳及年底高炉常规检修增多的情况下出现明显减量，247家钢厂日均铁水产量在季度内呈下行趋势，在四季度末环比下降11.13%至221.28万吨，进一步抑制钢厂需求（图一）。受以上因素影响，截止12月27日，Mysteel70家钢厂超特粉和混合粉的日耗量为10.18万吨，较三季度末下降1.2万吨，二者的配比环比下降0.48个百分点（图三-四）。
此外，2023年四季度Fortescue通过齐切斯特金属贸易(上海)有限公司(FMG Trading Shanghai Co. Ltd)共在中国港口销售了320万吨货物，环比下降11.1%。
在供强需弱的局面下，超特粉和混合粉的港口库存均呈现累库态势。具体来看，截止四季度末，15港超特粉库存环比增加53.12万吨至278.01万吨，混合粉库存环比增加62.09万吨至326.98万吨（图五）。
表一：Fortescue分品种产销表现
二、C1成本表现仍然突出 环比有所下降
最新季报显示，Fortescue四季度C1现金成本为17.62美元/湿吨，较三季度下降1.7%。这主要得益于Fortescue良好的运营情况以及季度内澳大利亚通胀持续下降、国际原油价格下跌等因素。
此外，Fortescue2024财年的C1指导目标维持不变，为18-19美元/湿吨。
三、2024自然年发运同比变化趋势将出现逆转 增量有较大空间
虽然考虑到原水管道问题的影响，Fortescue将铁桥项目（Iron Bridge Project）对于2024财年（2023年7月-2024年6月）的贡献量由此前的500万吨下调至200-400万吨，但其财年的整体发运指导目标与此前一致，依然保持在1.92-1.97亿吨。Fortescue2024财年一季度和二季度发运量共计为9460万吨，按其指导目标中位值推算，已完成财年目标的48.6%，因此我们判断其2024财年后两个季度的同比增量仍有一定想象空间，但考虑到一季度季节性天气影响，预计财年目标将在低位到中位区间完成。
基于此，Mysteel预计Fortescue 2024自然年的发运或将达1.96亿吨左右，同比增加约3.2%, 实际情况仍将取决于铁桥项目（Iron Bridge Project）和贝林加项目（Belinga Iron Ore Project）的发展进度。