铁矿石

截止11月28日，11月Mysteel62%澳粉远期现货价格指数均值130.36美元/吨，环比10月上涨11.57美元/干吨。预计2023年12月62%指数均价低于11月，同时也低于2024年1月。高估值叠加偏空消息增加，预计12月指数阶段性回调，为1月反弹提供空间。
       本周召开的11月政治局会议主要强调长江经济带高质量发展等，市场宏观预期将更多转向12月中央经济工作会议。旧金山会议后，将有更多精力放在国内 “稳经济”上，预期财政政策加力提效，货币政策在美联储近期释放降息预期后有更稳健的基础。
       煤矿事故冲击钢厂利润，12月钢材去库速度决定铁矿空配压力。近日煤矿事故多次助涨煤价，焦炭第二轮提涨全面落地后，市场已在酝酿三到四轮，上涨幅度会继续冲击钢厂利润。但值得注意的是，根据预报，12月全国可能出现“暖冬”，甚至气温反弹的情况。虽然目前看到成材增产、去库速度开始放缓，但如果后续淡季不淡，成材在12月反而继续去库甚至去库速度超过往年同期，那么成材就有转移成本压力的空间，铁矿空配压力就不会很大。
       如果铁水能稳住不增，库销比回升削弱矿价向上弹性。铁水降至235万吨/天后，钢厂进口矿库销比已回升至下半年高位，当前维持买跌不买涨的谨慎心态，铁矿现货价格向上弹性被削弱。
       打压买单出口是同时作用于成材供需两端，钢厂利润走扩动力更多来自于原料需求下降。市场对成材买单出口的低估和对今年内需的高估正在逐渐被注意，打压成材买单出口无疑会是兼顾支持房地产平稳发展和避免利润被原料端侵蚀的有效手段，虽然目前尚未给出官方预期，但作为潜在的利空风险值得被注意。
       21年下半年粗钢压减，钢厂海漂市场大甩卖的逻辑，会不会换成后续的买单出口水龙头拧紧倒逼钢厂形成减产预期，再次甩卖海漂库存，从而降价压力从现货往期货传导最终共振下跌。
       资金博弈的可能转向。监管压力持续下，多头资金浮赢加仓的关口被隔断，止盈需求日益提升，资金博弈可能从11月预期的多逼空转向至平多止盈。当前连铁主力头部席位多空持仓差相较去年加速收缩。
       冬储需求有，但未必重走去年路径。万亿国债、城中村改造、“平急两用”等预期比去年疫情放开的预期更强么，如果不能，当下螺纹无论是盘面，还是现货，都是比去年更高的成本，加上钢厂、钢贸商这两年的持续亏血，今年冬储强度能有多大，可能在12月份估值回调后于1月逢低补库来的安全边际更足，尤其是考虑到今年春节在2月份，12月份预期的冬储启动时间可能会延后。
       美元成本抬升制约进口利润反弹空间。冬季来临，国际煤炭需求增强和高矿价下矿山发货动力提升，助力国际海运费价格强势上涨，成本抬升可能压缩美元市场价格下行空间。
       对于12月份，虽然过去13年里，有10年12月均价高于11月，但是对于今年而言，当前铁矿石价格估值较高，监管压力持续，如果走不出成材带动上涨的行情，那铁矿独立行情阻力会很大，因此需要充分注意一些潜在的利空风险。
       对于1月份，过去13年里，下一年1月环比当年12月均价变化来看，有9年上涨，4年下跌，最近三年都是上涨。季节性因素包括宏观预期、节前补库、以及基本面供需双强助力现货放量。过去三年1月钢厂铁水产量都是增加，今年秋冬季环保限产压力依然不大，加上12月矿山发运冲量后1月加速到港，可能在1月份走出强现实逻辑，尤其是如果12月份价格回调后给出估值空间。
       总结而言，在11月份屡次连铁冲击1000元，62%指数冲击135美元未成功实现下，12月市场可能更多酝酿卖方出货止盈和避免高位接盘的情绪，1月在估值回归中性甚至偏低情况下，供需双强局面有望支撑一波反弹。预计2023年12月62%指数均价低于11月，同时也低于2024年1月。