双节后截止目前为止，铁矿石基差整体呈现下跌趋势。节后以来，铁矿石期货价格在高炉减产缓慢、海运费上涨，以及宏观基本面向好支撑下先跌后涨，当下在产业定价权重提高后走负反馈逻辑，矿价下跌，这段时间矿价走势呈倒“N”字型，而现货价格虽然与期货价格在走势上一致，但明显表现出易跌难涨的特征。因此节后至今铁矿石基差连续下跌。截止10月23日，PB粉基差为68元/吨，较10月9日的89元/吨收缩21元/吨。
在未来一个月左右时间里，虽然我们不排除在个别时点可能受突发消息、重要会议和重要政策的影响，矿价会有所反弹，但负反馈减产仍将是矿价的主逻辑。回顾在此之前的两次负反馈减产时期，一次是去年7月份，基差两周内自127元/吨跌至35元/吨，跌幅92元/吨，一次是在今年4月份，基差20天内自163元/吨跌至110元/吨，跌幅53元/吨。由于钢厂减产幅度和周期的不同，基差下跌的时间和程度也不同。因此本轮负反馈减产深度和周期也决定了未来基差的走势。我们判断本轮247日均铁水的低点大概会落在235万吨左右，即本轮减产幅度会大于今年4月份但小于去年7月份，基差整体下跌空间或在50-90元/吨之间，而目前减产进程已过一半，基差跌幅21元/吨，未来还将继续下跌。
考虑到几个方面因素，我们认为未来基差下跌空间或在20-30元/吨左右。尽管目前基差率8.14%，低于今年4月份低点，也不比去年7月份高多少，但由于一方面本轮减产时港口资源量明显更加紧俏，现货相对前两次下跌动能更弱；另一方面目前虽然铁矿仍有即期的进口利润，但按9月指数计算的实际进口成本已经高于目前的港口价格，贸易商现货有挺价意愿。因此未来基差下跌幅度可能略超节后以来的跌幅。（备注：基差指青岛港PB粉价格（未折盘面）和铁矿石期货01合约价差；基差率=（青岛港PB粉-01合约收盘价）/01合约收盘价）