铁矿石

一、三季度铁矿销量创近四年来新高

巴西第一大铁矿石生产商淡水河谷（VALE）于北京时间10月18日发布了2023年三季度产销报告。整体来看，铁矿石产量环比继续呈现季节性回升，而同比在产品质量得到显著提升的影响下，产量表现稍逊于历史同期值，处于5年内最低点（图一），其中本季度总产量达8623.8万吨，环比增加749.5万吨，同比减少346.3万吨，而球团总产量为917.5万吨，环比增加6.4万吨，同比增加91.9万吨，产品铁含量平均提升87个基点。

铁矿石销售量在市场需求不减叠加平均产品溢价下跌影响下，同环比均呈现明显的增加趋势（图二），三季度粗粉、球团以及原矿总销量达8055.9万吨，环比上涨618.5万吨，同比上涨299万吨。

二、分矿区季度表现情况

1.原矿品质下滑致使北部系统产量环比出现显著下降

北部系统位于巴西Para州的Carajas地区，是VALE最大的铁矿石产区，包括Serra Norte, Serra Leste矿区和S11D矿区三个采矿综合体，其产出的铁矿石品位可达67%，主要产品为卡粉及巴混。三季度北部系统产量共达4818.8万吨，环比增加803.1万吨，同比减少146.4万吨，占vale三季度铁矿总产量56% （图三）。 北部系统同比减量主要来自于Serra Norte 和Serra Leste矿区矿石采剥比上升所致。与此同时，尽管S11D 矿区于8月份出现一次传送带故障，影响铁矿石产量约200万吨，但因该矿区于2022年完成矿区破碎机安装后，矿区作业效率得到极大提升，此次传送带故障所带来的产量损失在9月满负荷工作下得到有效补充，进而使得S11D矿区三季度总产量达1935.5万吨，环比增加19.9万吨，同比增加38.1万吨。（图四）

此外，北部系统铁矿石产品销售主要是通过EFC铁路将矿石运输至Ponta da Madeira(PDM)码头，三季度因产量环比回升，港口整体装载效率及作业情况仍延续二季度的回升势头，从图五中我们也可以看出8月份的产量减少对该港口发运曾产生短暂扰动，但自9月中，发运量再度回归至年均线以上水平。据Mysteel发运数据统计，该港口三季度铁矿石出口量环比上升1059万吨至4816万吨。

2．东南部及南部系统产品替代工作持续升级

东南部系统位于Minas Gerais州，分为Itabira，Minas Centrais和Mariana三大综合生产区，同样位于该州的南部系统是由Paraopeba和Vargem Grande两大综合矿区组成，以上两大系统的铁矿石产品品位均在35-60%之间，是Vale球团产品的主产区，三季度两大系统总产量为3858.7万吨，占总产量44%，球团产量为551万吨，占球团总产量84%。

详细来看，三季度东南部系统的产量为2035万吨，环比减少144.5万吨，同比增加62.5万吨（图六），球团产量为440.3万吨，环比减少23万吨，同比增加111.9万吨。东南部系统产量环比二季度下滑主要是受矿区降产增质所影响。与此同时在Minas Centrais综合生产区内的Torta大坝于三季度开始投入运营后，系统内产品组合进一步调整，球团产量同比出现显著增加。预计从四季度开始，随着尾矿处理能力的提升叠加第三方采购量增加，系统内球团产量仍将有很大上升空间。 此外，从8月开始，vale已开始对系统内两家新建球团厂中的其中一家开始进行生产调试，预计两家球团厂满产后，将为该系统新增约600万吨球团年产能，从而进一步替代低品质的高硅巴粗产品。

南部系统三季度产量为1770.1万吨，环比增加90.9万吨，同比减少262.3万吨（图七），球团产量为110.7万吨，环比减少9.3万吨，同比减少16.1万吨。 该系统同比去年出现大幅度下滑， 一方面，Vargem Grande综合矿区内尾矿管道维修对产量产生一定负面影响；另一方面，Paraopeba矿区所生产的低品巴粗产品销量下滑导致矿区产量有所回调。

三、2023年度生产目标仍维持3.1-3.2亿吨

截止三季度末，以年度生产目标为3.1亿吨折算来看，VALE产量目标完成度为74.7%，处于近四年以来的高位水平，四季度产量达7825万吨即可完成年度生产目标。结合VALE历史发运节奏以及部分矿区于在三季度产品升级及基础设施维修后，预计2023年VALE产量或将达3.13-3.14万吨，较2022年产量增长约500万吨左右。

根据Mysteel统计， VALE 铁矿约有10-12%左右是在巴西境内进行销售，而剩下的88-90%流入全球市场，从Mysteel周度发运数据计算得出，约有接近65%的铁矿石会最终会销往中国市场（图表一），因此根据这个数据逻辑我们可以推算出，在2023年底，VALE向中国市场供应的量同比2022年预计有300多万吨的增量。

图表一：VALE发运数据观测