概述

9月铁矿石价格走势整体表现为先涨后跌的趋势，月内整体走势表现为小幅上涨，港口现货价格涨幅明显强于远期现货价格。截止9月27日，铁矿石62%澳粉远期现货价格指数118.65美元/干吨，较8月上涨3.31%，青岛港PB粉价格936元/湿吨，较8月上涨5.29%，铁矿石基差有所扩大。月内各品种即期进口利润均出现不同幅度的扩大。

9月份铁矿石供需基本面综合表现为供弱需强的局面，铁矿石供应端方面来看，发运到港节奏较上月有所回落，但整体的供应节奏仍处于年内高位。其中日均发运月度降幅为4.21%，日均到港量月度降幅为0.58%，近端供应表现强于远端供应。需求端方面，铁水日均产量达到248.4万吨/天，月环比增加3.2万吨/天。本月全国高炉检修座数有所增加，但多数属于短期性检修，实际对铁水端形成的影响量有限，叠加前期部分高炉陆续复产，月内铁水产量再创年内新高。表现到钢厂库存端，因节前补库叠加高疏港的影响下，本月钢厂厂内库存表现出大幅的增加，另外部分钢厂海漂库存同样有明显的增量在，因此钢厂总库存表现出明显的触底反弹。从港口数据来看，本月45港铁矿石库存表现持续去库的趋势，上旬受台风影响，供应端小幅下降，中下旬叠加节前高需求，港库两度刷新近三年同期的最低值。

价格走势方面，月初时房地产方面利好政策频出叠加公布的8月份宏观经济数据超预期，提振了市场信心，另外由于临近双节，钢厂在低库存下节前补库对铁矿石价格存在支撑，黑色系价格持涨运行；下旬因美联储会议表示年内加息预期仍存叠加钢厂节前补库逐步进去尾声，矿价支撑逐渐走弱，黑色系价格表现出小幅回落。

1.价格：本月铁矿石港口现货价格涨幅大于远期现货

本月铁矿石价格呈现先涨后跌走势，整体小幅上涨，港口现货价格涨幅大于远期现货。月初房地产利好政策频出叠加公布的8月份宏观经济数据超预期，提振市场信心，另外临近双节，钢厂低库存下节前补库对铁矿石价格存支撑，黑色系价格持涨；下旬美联储会议表示年内加息预期仍存叠加随着钢厂节前补库的结束支撑逐渐走弱，黑色系价格小幅回落。整体来看9月份62%美金指数累计涨幅为3.31%，螺纹钢累计涨幅为1.88%。原料价格涨幅大于成材，另外煤炭价格由于事故频发上涨，钢厂利润持续被压缩，截止目前，河北螺纹钢即期毛利为-343元/吨。

铁矿石期现方面，本月铁矿石基差有所扩大，基于01合约，PB粉基差为90，月环比扩大12，扩大幅度为15%；进口利润方面，港口现货涨幅大于62%澳粉指数，各品种即期进口利润均出现不同幅度的扩大，以PB粉为例，截止9月27日，PB粉即期进口利润为23元/吨，月环比扩大18元/吨。

Part 2. 基本面回顾和展望

2.1基本面：铁矿石基本面表现供弱需强  港口库存延续去库节奏

本月铁矿石基本面点评：本月铁矿石基本面表现为供弱需强的局面。从供应端来看，9月进口铁矿石发运和到港量相较8月表现出不同程度的回落，但是整体供应端节奏仍处于年内高位水平。需求端方面，虽然从月内统计的高炉停复产情况来看，检修高炉虽有增多，但多数属于短期检修对铁水整体的影响量有限，月内单周铁水数据再创年内新高。本月45港铁矿石库存整体延续去库趋势，期间上旬因台风影响，供应端相较需求端下降显著，中下旬受钢厂节前补库的影响，在高需求的影响下港口库存持续去库，两度刷新年内新低。

从市场行为方面来看，在钢厂节前补库叠加高需求的影响下，月内钢厂不论是在疏港端还是在港口上的现货采购量均表现出明显的增量。体现到钢厂库存总量上来看本月表现出明显的触底反弹，具体从结构上来看，钢厂的厂内和海漂库存表现出明显的增量而港口库存相对有所回落。但从趋势上来看，目前钢厂库存并不具备长期累库的条件，预计节后将会重新回到去库节奏。

2.2供给：铁矿石近端供应强于远端供应

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

铁矿石到港量：9月份铁矿石供应端整体表现相对强势，由于8月底台风因素扰动，影响部分船舶靠港导致9月初到港货量大幅下降，随着天气影响消除，9月到港逐步恢复，预计9月份中国45港铁矿石到港量为10256万吨，月环比减少412万吨，同比去年同期增加487万吨；日均到港341.8万吨，月环比下降2.3万吨。1-9月份，我国45港铁矿石预计到港总量8.89亿吨，同比增加3016万吨，增幅3.5%。根据前期发运量推算，10月份到港总量较9月份有所增加。

铁矿石发运量：9月份全球铁矿石发运量环比有所下降，预计9月份全球铁矿石发运量为12972万吨，月环比减少1031万吨，同比去年同期减少15万吨，处于今年月度中等位置；日均发运432.4万吨，月环比减少19万吨。1-9月份，全球铁矿石发运量累计达到11.48亿吨，年同比增加2573万吨，增幅为2.3%。根据往年季节性趋势，10月份发运较为平稳，但今年9月份未有明显季末冲量趋势，从目前四大矿山发运进度、新增产能及年度发运目标来看，澳巴发运仍有冲量空间，预计10月份全球铁矿石发运量环比或将出现增量。

2.3需求：9月日均铁水产量维持增势 钢厂总库存显著反弹

 据来源：Mysteel铁矿石核心数据

铁水产量：截止9月26日，Mysteel统计247家钢厂预计9月铁水产量总量环比减少149万吨至7452万吨，日均铁水产量环比增加3.2万吨/天至248.4万吨/天，增幅5.7%。具体到区域来看，本月产量增量主要在华北和东北地区。减量主要集中在华东和西北地区。虽然月内统计高炉检修座数有所增加，但是多数检修为短期检修实则对铁水端产生的影响有限，另外伴随前期部分检修高炉陆续复产，9月周度铁水产量数据再创年内新高。但在高位铁水产量的背后，钢厂盈利率自8月份以来已连续下滑，目前个别区域已下滑接近去年减产时所对应的盈利率水平。短期内钢厂利润以及四季度环保限产为生产方面的关注点。

从市场行为方面来看，钢厂在节前补库叠加高位生产的推动下，不论是港口的提货节奏还是采购力度均是有明显的提升。体现到钢厂库存方面可以明显看到月内钢厂库存总量表现为触底反弹，而月内钢厂端的库存增量主要是在厂内以及海漂库存上，而其港口库存因高疏港的作用下表现出回落趋势。但由于当下大多数钢厂并不具备长期累库的条件，此次反弹预计为短暂现象，节后将会重新进入到去库的节奏中，总库存维持在低位处波动。

2.4库存：本月中国45港铁矿石库存量持续刷新年内低值

据来源：Mysteel铁矿石核心数据

9月中国45港铁矿石库存由于台风等恶劣天气打乱港口到船节奏，结束了8月份小幅累库趋势，出现持续去库。截止9月22日，45港铁矿石库存总量11592.6万吨，较上月底降低458.4万吨，比今年年初库存低1766.3万吨，比去年同期库存低1591.6万吨。本月45港铁矿石库存整体表现去库转为持稳再度去库趋势，上旬受台风影响，供应端小幅下降，中下旬叠加节前高需求，45港库存持续去库，两度刷新近三年同期最低值。

短期来看，供应端，铁矿石到港量或将出现增势，综合海漂库存及到港比例来看，非主流和巴西未来一个月平均到港量预计处于较高水平，10月份到港量同比预计有所增量；需求端，铁水产量先稳后降，原因是目前铁水仍处于高位，支撑短期内铁矿石需求，但钢厂盈利率自8月份以来连续7期下滑，部分区域已接近去年减产时所达到的盈利率水平，预计铁水产量有一定回落的可能性。在供需双重影响下，10月港口库存或将逐步转向累库的趋势。

Part 3. 展望

平衡表推演：展望10月份，中国铁矿石供需面或将转变为供强需弱的局面。供应端来看，10月份不论是进口矿还是国内矿预计都会表现出稳定的增量，其中进口矿的供应或将明显增加，整个供应端表现宽松；而铁矿石需求方面，钢厂亏损或将逐步扩大，其发生自主性减产的可能性逐步增加，另外秋冬季的环保限产或将频发，需求端恐面临下行的压力。最终在供需明显分化的影响下，港口库存将会表现出累库趋势。

价格走势方面，预计10月铁矿石价格表现为震荡回落。从具体的节奏来看，节后出来按往年的趋势部分钢厂会有一定的补库动作，因此在节后补库以及向好的宏观预期影响下，进口矿价格或将维持在高位处震荡。而后下游端需求按季节性的表现来看10月相较于9月有一定的回落趋势；另外此前对于钢厂减产的压力或将在10月有所放大，一方面是来着钢厂库存的结构性压力，目前板材的社会库存整体偏高，其供需矛盾或将进一步加剧。另一方面是来自于多数钢厂盈利情况，自8月以来钢厂盈利率持续下滑，目前部分区域的盈利率触及了去年减产时所对应的水平，近期山西地区已经因利润问题以及年底检修的缘故出现了多家钢厂检修高炉的行为；此外北方地区10月或将多频出台环保限产政策，因此综合来看10月份钢厂兑现减产的概率在不断增加。另外从供应的角度来说，铁矿石将从9月份供不应求的局面过渡为10月供应小幅过剩的局面，在此影响下矿价将会开始逐步回落。