铁矿石

引言

2023年，市场一个普遍的感受是，粗钢与铁水产量维持高位，房地产市场疲软，螺纹等钢材需求下降，但钢材库存又一直保持在低位水平，这与过去需求下降将导致累库的经验不太一样，钢材究竟去哪了？时值传统的“金九银十”下游季节性旺季，理清钢材的去向也有助于对本轮下游消费成色做出理性的判断，并且对于推演未来原料需求有重要的指导意义。

• 高产量、低库存

1-7月，统计局口径铁水累计产量52892万吨，比去年同期增加1802万吨；粗钢累计产量62651万吨，比去年同期增加1723万吨。

而截至9月1日所在一周，五大材的“厂内+社会库存”合计1639万吨，与去年同期基本持平。生铁与粗钢产量的增加，并未因为大家感受的“需求疲软”而出现累库。

那么，这种背离该怎么解释呢？

• 高产量，高在哪里

如上表所示，我们大致可以将钢材门类划分为十四个门类。其中，螺纹、线盘、热轧板卷、中厚板、带钢、H型钢、工角槽、无缝管、工业线材、优特钢为一次材，其余四个种类为二次材，与粗钢产量对应的是一次材。（二次材是在一次材基础上继续加工的钢材，可理解为二次材是一次材的下游）

根据钢联调研数据显示，1-7月，大样本内钢厂一次材产量累计69420万吨，同比增长3054.3万吨，增幅4.6%；其中五大材累计产量47743万吨，同比增长1856万吨；五大材之外的带钢、型钢、无缝管和工业线材等也有较大幅度的增长。

值得注意的是这里的五大材与传统样本的产量出现了劈叉，这说明表外的产量有较大幅度的增长。这里就是造成市场困惑的原因之一，但并不能因此而否认调研样本的科学性，以螺纹为例，样本螺纹钢钢厂调查样本覆盖了全国的 137 家主流钢厂，占全国螺纹钢有效总产能的比例为 64.56%，年化后全口径螺纹产能在2.38亿吨，与实际相符。

那么，钢厂为何为维持高产量呢？

一般来说，钢厂订单和利润是钢厂生产决策的主要依据。除了对来年粗钢可生产规模的提前考量，利润角度看，虽然即期的螺纹、热卷与中板利润都已经转为亏损状态，但二季度末以来，钢厂的利润整体是改善的，这与铁水产量在5月下旬见底的趋势保持了一致。

• 建材需求低迷

生产角度我们看到了钢材的去向，那么，消费角度看，钢材又流向了哪些领域呢？

首先看建材需求，建材需求偏弱得一分为二的看。价格的角度，螺纹线材今年以来同比一直负增长，且部分钢厂表示资金回款周期长，往往需要降价才能拿到订单。从开工率的角度看，建材需求也是偏弱的，显示钢厂订单偏低。截止到最新一周，螺纹产线开工率55.59%，线材产线开工率47.65%；螺纹线材的开工率不仅低于往年同期水平，也低于热轧冷轧和中厚板产线的开工率。

但如果从总量的角度看并不差。1-7月螺纹线材产量2.2亿吨，同比增加786万吨，扣除出口增加的211万吨，增量大部分依然被国内市场所消化。此外，钢联调研197家下游样本数据显示，9月份建材市场月环比有望得到改善。

但中长期看，作为建材消费的大户，房地产市场将继续表现偏弱。虽然下半年，各个城市开始陆续推行“认房不认贷”的信贷政策，但房地产对钢材需求主要集中在前端的新开工和中间的施工环节，而前述政策主要在后端的消费环节发力，土地成交数据才是未来建材消费能否转变的核心观察指标。2023 年第 35 周,全国 100 大中城市推出土地规划建筑面积 2380 万平方米,成交土地规划建筑面积 1276 万平方米,同比下降 61%。从这个数据看，建材消费保持低迷的局面不会有大的改变。

• 中厚板异军突起

五大材中，中厚板的消费在今年表现其实也是很优秀的，冷热轧的表需下降幅度也好于建材。虽然工程机械的相关需求有所减弱，但今年以来，随着电池和造船技术的突破，电动车、造船业对钢材消费拉动起到了积极的作用。中国船舶协会数据显示,2023年1-7月,中国造船完工量2409万载重吨,同比增长15.6%。

但需求旺盛往往带来供给大于需求的现象，这一点在中厚板市场也得到验证，随着流通材的投放，最新一期的中厚板社会库存已经从6月中旬的105万吨增加到125万吨。

• 净出口增加减缓国内市场压力

1-7月，国内钢材出口合计5118.5万吨，同比增加1125.8万吨；净出口4689万吨，同比增加1331万吨。换句话说，因为净出口的增加，国内钢材市场的库存压力也因此减少了1331万吨的压力。

出口方面，1-8月国内钢厂累计出口钢材5878.5万吨，同比增长28.4%。出口目的地看，依然以亚洲地区为主；欧洲地区因为土耳其地震，俄乌危机导致当地钢厂电力等能源生产成本高企，钢厂减量较为明显，并拉大了国产钢材出口的价差空间。

但是最近出口到土耳其的建材价格已经没有优势，未来土耳其地震重建的题材可以提供的支撑弱化。事实上，自今年5月出口土耳其的钢材达到63.7万吨的高位以后到7月已经下降到21.3万吨，未来可能还有一定下降空间。此外，9月6日媒体报道，四家乌克兰公司生产的 7.6万吨钢材，以及17.2万吨Metinvest铁精粉已经开始从黑海向外发运，世界钢协数据显示，7月乌克兰的粗钢产量同比增加了26万吨，显示俄乌危机对当地钢材生产的影响在减弱。

• 结论：

之所以要关注下游成材，是因为当前阶段铁矿石的核心矛盾在于终端需求层面。

我们从供需两个方面浅析了钢材在部分领域的去向。而钢材的生产结构、消费结构发生了变化，叠加表外产量和表外需求的变化，导致继续以老样本观察市场时，与实际情况发生一定程度的偏差。

供给端，传统五大材由于样本代表性的差异，实际的五大材产量并未下降；五大材之外的带钢、型钢、中厚板、工业线材和优特钢增产幅度较大。对应到需求层面，国内市场疲软主要体现在压价出货和回款周期变长，实际表观需求在总量层面并未下降；再加上净出口的大幅增加进一步缓解了国内市场的供给压力，最终我们看到的成材库存相较于2022年并没有明显的增加。

铁水与粗钢高产量还在延续，金九银十的传统旺季目前正在验证中，下游终端对成材的承接力度是目前的核心因素，未来钢材出口订单的量或将成为铁水产量变化的重要驱动力之一。