自今年3月份开始，PB粉溢价持续上行，突破年内新高。截止8月28日，PB粉溢价为3美元/干吨，处于年内次高位水平，较3月份低点高3.6美元/干吨，较去年同期高3.5美金/干吨，为近三年同期最高水平。三月份以来的PB粉溢价持续走高，笔者认为原因主要归结于以下两点：（1）供需面：PB粉发运量自今年三月份开始持续下降，港口库存连续下降至今年以来最低水平；（2）市场行为：高进口利润与PB粉溢价互相影响。
一、基本面：PB粉供应趋紧 港口库存持续走低
从供应端来看，今年PB粉发运量以及到港量呈小幅下滑走势。根据Mysteel19港澳巴铁矿石发运明细数据显示，1-2月份PB粉单周发运量为273.6万吨/周，最近四周的PB粉发运量周均为215.2万吨/周，已经下降了58.4万吨/周，降幅为21%。同样，在PB粉到港数据，即中国45港铁矿石到港量分品种明细数据中，我们也能明显看到PB粉的整体到港量相比较今年初之前有了明显的减少。
从需求端来看，今年PB粉日耗相比较往年则一直处于高位。供需综合作用下，根据15港库存明细数据显示，今年以来15港中PB粉库存持续走低。截止目前，PB粉15港库存为679万吨，大幅低于年均线955万吨，为今年内最低水平，较去年年均值同样低463万吨。
综合而言，由于力拓矿山保PB粉质量降产量的这一举措，让今年市场中的PB粉供应有所减少，但是从溢价能力来看，低供应低库存对于PB粉的溢价支撑却是有所加大的。
二、市场面：PB粉进口利润与PB粉溢价有明显正相关性
当然，品种价格的强弱除了与自身基本面有关，也与市场流动性有很高的相关性。尤其是作为铁矿石市场上最大交易量的PB粉，还需要关注贸易商的投机性需求。从上图可以看出，在今年的1-4月份期间，随着PB粉的进口利润的扩大，两者之间有明显的正相关性，这期间可以解读为，随着国内钢厂铁水产量的逐步增加，国内PB粉需求优先复苏于海外的PB粉需求，远期PB粉更具有性价比优势，流动性增加形成共振上涨；5-8月份期间，则可以看到虽然进口利润没有明显变化，即国内外的PB粉刚性需求差异不大，但随着PB粉的贸易活跃度的提升，让PB粉的溢价能够脱离刚需变化，加速上涨。
三、未来展望
9月份PB粉的供应预计将会有所增加。根据往年季节性规律来看，9月份为第三季度末，矿山通常会加大马力生产及发运，对比过去三年9月份日均PB粉的发运量与8月份的对比也能看到，2020年-2022年期间，月环比分别增加27.4万吨、18.9万吨、27.8万吨。预估今年9月份的PB粉发运量或将保持这一季节性规律。
需求方面，根据Mysteel河北钢厂即期利润模型测算，目前钢厂的即期利润已经连续一个多月位于盈亏线以下，近期更是亏损至-200元/吨，从钢厂的自主性减产以及钢厂利润两方面考虑，未来PB粉的需求下降可能性或将更大。
综合供需基本面数据，9月份PB粉港口库存预计呈先降后增走势，或将对PB粉溢价形成向下压力，加之由于PB粉溢价处于高位日耗仍存在下降空间，综合预计9月份PB粉溢价呈先稳后跌走势。