概述

7月铁矿石价格先冲高后回落。与6月末价格相比，7月螺纹钢价格表现强于铁矿石，截止7月28日，铁矿石62%澳粉远期现货价格指数109.60美元/干吨，较6月末下跌2.27%，青岛港PB粉价格871元/吨，较6月末上涨0.46%，强于美金价格。7月各品种进口利润呈现出不同幅度的扩大，铁矿石近月基差有所收缩。

7月份铁矿石供需基本面综合表现为供强需弱的局势，铁矿石供应端发运在上月季末冲量结束后明显回落，而到港量随着6月末冲量的影响下增长显著，月度增幅达到6.52%。需求端，月内铁水日均产量达到243.1万吨/天，月环比下降1.1万吨/天，降幅为0.5%，月下旬受唐山环保限产加严的影响，铁水产量月尾回落显著，但月度产量仍属于年内高位。表现到钢厂库存端，在生产高效的影响下，钢厂进口铁矿石库存维持低位运行，此外受平控政策预期加强的影响，月下旬个别钢厂开始兜售美金资源，可见短期内钢厂去库仍有继续下探的可能性。从港口库存数据方面来看，7月末45港口库存较上月末去库290万吨，此前预测7月份港口将进入累库趋势，两者的分歧点在于台风天气对于卸货效率的影响。

价格运行特点方面，此前7月预期的成材累库转为现实从而形成价格负反馈，但是此次累库力度相较往年有所减弱，对于原材料端也就没有产生明显的影响。对铁矿石价格走势产生较大影响的主要还是近期市场上平控小作文频繁的扰动，传言的不断发酵让铁矿石价格出现较大波动。

Part 1. 价格回顾

1.价格：7月铁矿石港口现货价格表现强于远期现货

7月铁矿石价格冲高后回落。当月环保限产增加叠加终端成材需求预期转好，成材价格表现强于铁矿石价格。月初终端成材需求淡季特征凸显，市场观望情绪浓厚，价格支撑动摇，黑色系小幅下跌。月中开始，黑色系价格震荡上行，主要是受稳地产政策刺激，成材价格有所支撑，钢厂基于此维持盈利，减产预期减弱，日均铁水产量持续高位。月末唐山限产加严叠加市场对平控落地的预期，成材价格表现明显强于原料铁矿石。整体来看7月份62%美金指数累计跌幅为2.27%，螺纹钢累计涨幅0.53%。成材需求预期向好，价格表现强于铁矿石，钢厂利润有所改善，截止目前，河北螺纹钢即期毛利为121元/吨。

铁矿石期现方面，7月铁矿石期现价差有所收窄，基于09合约，PB粉期现价差为38，月环比收窄7，收窄幅度为15%。进口利润方面，铁矿石港口现货价格月环比有所上涨，而62%澳粉指数月环比呈下跌走势，港口现货价格整体表现强于远期现货价格，各品种即期进口利润均出现不同幅度的扩大。其中，巴混、PB粉和纽曼粉的扩幅最为明显，分别扩大36元/吨，28元/吨和29元/吨；进口利润最高的为罗伊山粉和扬迪粉，分别为55元/吨和63元/吨。

Part 2. 基本面回顾和展望

2.1基本面：铁矿石基本面表现供强需弱 钢厂库存继续探底

本月铁矿石基本面点评：7月铁矿石基本面综合表现为供强需弱的局势。从供应端来看，7月铁矿石发运在上月矿山冲量结束后回落明显，而到港量则是受6月末阶段的发运冲量表现出增加，增幅达到6.52%。需求端方面，虽然月内成材端表现出连续的累库，但是并没有形成足够的矛盾传导给原材料，因此生产端方面大部分时间维持高效运作。随着7月中下旬唐山地区环保限产政策逐渐发酵，区域高炉检修开始增多，导致月末阶段铁水产量回落显著，月内铁水日均产量跌幅为0.5%，但综合来看铁水产量依旧处于高位。从市场行为方面来看，月内多数钢厂继续维持低库存经营模式，同时有个别钢厂月末出来兜售美金资源，可以看出在减产政策全面落地前钢厂去库的动力仍旧存在。因需求回落程度较小，叠加近期台风影响到港卸货，月度港口库存表现出明显去库。

2.2供给：铁矿石海外矿山发运高位回落

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

7月份铁矿石到港量环比回升，发运端由于季末冲量结束后7月份铁矿石发运量表现出冲高回落态势，整体来看近端供应强于远端供应。

铁矿石到港量：7月份铁矿石到港量预计10644.9万吨，日均到港343.4万吨，由于前期发运的冲高致使7月到港保持稳定的增势，目前处于今年月度次高位水平，同比去年同期增加403.1万吨，增幅3.9%。2023年截止7月份中国45港铁矿石到港量总计6.85亿吨，累计同比增加2172万吨。根据近期台风因素的扰动，影响部分船舶靠港从而到港货量出现明显下滑，随着天气影响消除后，到港或逐步恢复，不过考虑到目前台风对于到港的影响，预计8月份会有集中到港现象。综合预计8月份中国45港铁矿石到港量月环比或将增加。

铁矿石发运量：远端供应来看，7月份铁矿石发运量预计12778万吨，日均发运412.2万吨。7月份铁矿石发运量在季末冲量结束后出现了明显的下滑，月环比减少1020.7万吨，处于今年以来的中位稍高值，同比去年同期减少335.5万吨。由于7月份全球铁矿石发运量处于部分矿山冲量结束后的传统低位，整体日均发运同步下滑。今年以来全球铁矿石累计发运量8.75亿吨。根据目前各矿山发运情况折季节性来看，预计8月份全球铁矿石发运量将环比出现小幅波动，日均发运小幅增加10万吨左右，总量或增加300万吨达至今年月度中位偏高水平。

2.3需求：7月铁水总量环比增加但是日均铁水环比有所下降

据来源：Mysteel铁矿石核心数据

铁水产量：截止7月31日，Mysteel统计247家钢厂样本7月铁水产量总量环比增加209万吨至7535万吨。日均铁水产量环比减少1.2万吨/天至243.1万吨/天，降幅0.5%。具体到区域来看，7月产量增量主要在华北和华南地区。减量主要集中在华北和东北区域，其中华北区域减量最为明显。不同于以往，7月份整体的铁水产量相较于6月仍旧是有一定的增量在。此前预测7月成材端会出现累库矛盾从而引发黑色产业链负反馈效应，部分钢厂可能会发生自主减产。从实际情况来看五大材确实有所累库，但累库的幅度和预期存在偏差，整体库存仍旧是处于近几年的低位水平，所以钢厂生产动力依旧不减。直到7月中下旬唐山区域执行环保限产政策并且随着时间的推移逐步加严，该区域多数钢厂出现检修高炉行为，铁水产量在7月下旬开始走弱。同时近期市场对于平控政策的落地有了进一步的确认，虽然当下政策并未对高炉生产环节产生明显的影响，但当下正处于平控政策落地的关键时期，后续Mysteel也会对此及时跟进。

从市场行为方面来看，7月份港口现货成交量和6月相比表现为小幅波动，港口现货成交量日均环比增加0.3万吨，增幅0.27%。其中在月中下旬的时候需求受唐山地区环保限产的影响下成交回落较为显著。反观疏港方面日均环比增加12.47万吨，增幅达到4.13%，本月疏港增长明显主要是由于港口转水以及外选厂拉货需求增加所导致。虽然需求端表现出小幅的下降，但生产节奏仍旧偏高，钢厂库存7月份表现为继续去库，环比月初去库近200万吨。目前钢厂是继续维持低库存经营模式，同时月内下旬出现了个别钢厂抛售美金资源的现象，可见短期内钢厂仍旧存在去库的可能性。

2.4库存：7月港口铁矿石库存量降至年内绝对低位

7月中国45港铁矿石库存已降至年内新低位，同位于近三年同期最低值。截止7月28日，45港铁矿石库存总量12451万吨，环比上月底降低290万吨，比今年年初库存低678.6万吨，比去年同期库存低1082.6万吨。当月45港铁矿石库存整体表现降库趋势，与月初值去库186万吨。目前供应端整体表现较为弱势，另加受天气因素船舶靠港受到影响，到港货量明显下滑；需求端，7月虽然钢厂需求下降但是因为外选厂以及转水的增加，使得港口铁矿石疏港量月环比增长明显，综合影响港口库存呈现去库趋势。短期来看，到港方面或出现一定回落；需求方面，目前铁水难维持高位波动，短期内铁矿石需求受到压制。 整体铁矿石基本面预计维持紧平衡，45港铁矿石港口库存小幅波动。

Part 3. 展望

平衡表推演：展望8月份，中国铁矿石供需面或将延续供强需弱的局面，供应端在结束天气因素的干扰后发运到港预计会有明显的反弹；而铁矿石需求方面，受平控政策进一步发酵影响，原本8月计划复产的高炉可能会延迟，再加上其他区域可能会陆续出台文件，生产水平回落的可能性在慢慢增加。最终在边际供应增加，而边际需求下降的情况下，港口库存或将进入累库通道。

价格走势方面，对于8月份铁矿石价格的影响因素本文归纳为以下几点。从利多角度出发，第一点钢材目前的供需处于平衡水平，平控使成材供给确定下降，加速累库转向去库，由成材带动铁矿石上涨，并且在平控落地执行前，相对低库存使得终端和贸易商对成材的投机需求存在支撑；第二点，目前钢厂仍旧存在利润，在没有明确8月份钢厂执行粗钢平控的情况下，钢厂可能不会采取减产，甚至会增产；第三点，是基于今年1-7月份专项债发行额度同比大幅下降，城中村项目的改造提升了基建方面的需求。从利空的角度出发，第一点是8月份铁矿石港口库存或开启累库，按照发运推算，8月份到港量将环比增加，而7月底台风影响未及时到港的部分也会加速到港，供应端预计会有增量，而需求在平控政策预期进一步加强的影响下回落，港口库存预计开启累库；第二点，近期焦炭三轮提涨落地，在焦企亏损叠加减产情况下，8月份可能继续提涨以抬升铁水的成本；第三点，华东、华北区域钢厂废钢消耗量有所增加，虽然目前来看废钢相较于铁水还是没有性价比的优势，但从钢厂明显增加废钢消耗的行为来猜测，性价比或将不是当下考量的因素。若此假设后续能继续验证，那么铁矿石需求将会加大下行压力；第四点，那就是粗钢平控的进一步落实，7月已经有个别区域下发文件通知，那么8月预计其他地区可能会陆续出台相关消息。因此从以上的几点来看，8月份铁矿石价格走势下行压力较大，整体预计会表现为冲高后回落，高点可能是在8月第一周末，均值比7月份底。