概述

6月份铁矿石价格上涨后高位震荡。与5月末价格相比，6月铁矿石价格涨幅略强于螺纹价格，截止6月30日，铁矿石62%澳粉远期现货价格指数112.15美元/干吨，较5月末上涨8.20%，青岛港PB粉价格867元/吨，较5月末上涨11.58%，大于美金涨幅。6月各品种进口利润先缩后扩，铁矿石近月基差窄幅波动。

6月份铁矿石供需基本面综合表现为供需双强的局面，供应端整体表现延续增势，6月全球铁矿石日均发运量在449万吨，增幅在7.03%，日均环比增加29万吨，由于6月份正值海外部分矿山财年末的季末冲量，铁矿石发运出现了明显的增量。另外45港铁矿石到港也对应表现出一定的增势，本月45港日均到港量为317万吨，增幅在1.54%，日均环比增加4.8万吨，因此供应端方面体量充足，远端强于近端供应。需求端方面，6月整体铁水产量并非按此前预测般出现下滑迹象，主要在于之前市场对于减产以及钢材淡季累库的预期并未实现，同时在利润整体尚可的情况下，钢厂复产的表现超出预期。目前247日均铁水产量为246.88万吨/天，高于去年同期水平，并且重新回到了年内高点位置，短期内铁水高位运行的状态对于铁矿石的需求存在支持。库存端方面，6月末45港口库存较5月末表现为小幅波动，这与此前对于港存表现为累库趋势存在分歧，原因主要体现在需求端的发展，由于需求端的强势表现，最终使得港口库存并未有明显累库的趋势。

价格运行特点方面，6月份钢铁行业下游需求出现淡季回落特征，但由于供给端成材产量增速较慢，直到6月最后一周之前，成材仍表现为供不应求，整体去库的状态，因此前期修复过后的钢厂利润能够维持，但随着成材供需矛盾的积累，钢厂即期毛利也在边际收缩。而整个过程中，虽然铁矿石库存端表现较为平稳，45港口库存保持在1.27亿吨水平小幅波动，但由于需求端，废铁价差高位，长短流程利润差扩大，钢厂通过增加铁矿石的消耗来实现增产，因此铁矿石需求在6月内呈现出强现实、强预期的特征，最终支撑其价格上涨，并且涨幅超过螺纹。而这期间也存在如国内降息等政策对情绪端的支持因素。

Part 1. 价格回顾

1.价格：本月铁矿石价格触底反弹

今年黑色系价格冲高后回落后触底小幅反弹，本月铁矿石价格由于低库存叠加较强的成本支撑表现强于成材价格。本月终端成材需求“淡季不淡”特征突出，钢厂减产并未兑现，保持高产状态，铁水持续高位震荡，以致黑色系在本月整体表现较强；月末黑色系价格小幅回落主要是由于极端高温天气和梅雨季对下游开工的影响，导致成交有所转弱，价格支撑有所动摇。整体来看6月份62美金指数累计涨幅为8.20%，要明显强于螺纹的5.90%。由于原料端铁矿石价格略强于成材价格，钢厂利润小幅走弱，截止6月30日，河北螺纹钢即期毛利为1元/吨，月环比收窄17元/吨。

铁矿石期现方面，由于高温天气和梅雨季仍在，需求是否触底反弹尚待观察，钢厂维持原料端铁矿石低库存运行，港口现货刚需补库为主，基差有所收窄。基于09合约，PB粉基差为44.5，月环比收窄21.5，收窄幅度为32.58%。进口利润方面，铁矿石远期现货价格指数8.20%的涨幅小于港口现货价格指数11.67%的涨幅，港口现货价格整体略强于远期现货价格，各品种进口利润均出现不同幅度的扩大。其中，超特粉和麦克粉的扩幅最为明显，超特粉进口利润月环比扩大34元/吨至21元/吨，麦克粉进口利润月环比扩大32元/吨至36元/吨。

Part 2. 基本面回顾和展望

2.1基本面：铁矿石基本面表现供需双强  港口库存小幅波动

本月铁矿石基本面点评：本月铁矿石基本面综合表现为供需双强的局面，6月份铁矿石港口库存整体表现为小幅波动。从铁矿石供应端方面来看，6月份正处海外矿山财年的季末冲量，铁矿石不论是远端发运还是近端到港均是表现强势，同时需求端方面，由于市场并未有减产政策以及成材累库的迹象，并且在利润尚可的条件下，钢厂生产延续增势，日均铁水产量再次回到年内高点水平。从市场行为方面来看，受到持续增产的影响，多数钢厂不论是在港口提货还是现货采购力度均是表现出明显的上升趋势，虽然钢厂库存本月仍旧表现出去库，但是相较于上月的去库幅度整体有所收窄，预计短期内钢厂库存继续探底的空间将会有限。短期来看，铁矿石到港量将会伴随冲量的影响出现明显的回升，而发运方面随着矿山冲量的结束预计会出现短暂的回落，需求端方面，由于目前铁水的高位运行使得铁矿石需求短期内保持强势，但随着成材端去库幅度有所收窄，市场仍存淡季预期，未来钢材尚存累库的可能性，因此长远看铁矿石需求存在下行压力。在供需双重影响下，港口库存或将逐步转向累库的趋势发展。

2.2供给：铁矿石远端供应及近端供应表现较为强势

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

铁矿石到港量：6月份铁矿石供应端整体表现相对强势，从日均角度来看，由于季末冲量6月份铁矿石供应依旧保持较强增势，远端供应强于近端供应。铁矿石到港，6月份铁矿石到港量预计9526.3万吨。日均到港317.5万吨，目前处于今年月度中位水平，同比去年同期增加220万吨。2023年截止6月份中国45港铁矿石到港量总计5.78亿吨。根据目前季末冲量发运影响，7月份上半月到港或出现明显增量，随着冲量表现结束后，或会再次出现回落态势。综合预计7月中国45港铁矿石到港量月环比或将增加370万吨左右，达至10200万吨处于今年月度中等偏高值。

铁矿石发运量：远端供应来看，6月份铁矿石发运量预计13475万吨。日均发运450万吨，月环比增加467万吨，处于今年以来绝对高位值，同比去年同期增加358万吨。由于6月份全球铁矿石发运量处于部分矿山财年的季末冲量从而趋于宽松，整体日均发运维持增势。今年以来全球铁矿石累计发运量7.44亿吨。根据目前各矿山发运情况折季节性来看，预计7月全球铁矿石发运量将出现回落趋势，总量或减少356万吨达至今年月度中位偏高值。

2.3需求：6月钢厂生产延续增势 日均铁水产量再回年内高位 

据来源：Mysteel铁矿石核心数据

铁水产量：相较于此前6月铁水预测，本月铁水产量整体并非出现下降趋势，相反延续了5月中旬铁水的增势，此前关于市场将出台压减政策以及钢材库存累库的预期均未出现迹象，并且钢厂在利润条件尚可的驱动下，复产动力整体较高，同时在此期间日均铁水产量再次来到年内高点水平。截止6月30日，Mysteel统计247家钢厂样本6月铁水产量总量环比减少123万吨至7324万吨。日均铁水产量环比增加3.9万吨/天至244.1万吨/天，增幅1.6%。具体到区域来看，本月产量增量主要在华北、东北和西北地区，而华北地区产量增幅最为明显。展望7月，现实需求的增长和未来淡季的弱预期是当下的基础矛盾，需要注意的是当下钢材库存虽是去库，但是去库的幅度是有收窄趋势，未来成材存在累库的可能性，此外伴随原材料价格的上涨，钢材利润下行的压力同样是不可忽视，因此预计7月铁矿石日均需求会表现为先涨后降的趋势，最终整体水平偏弱于6月。

对比疏港、现货成交以及钢厂库存等指标。可以发现受生产增势的影响，钢厂不论是在现货采购方面还是提货力度方面较上月是表现出明显的上升，从疏港以及港口现货成交数据能够看出，6月份中国45港铁矿石日均疏港量303万吨，月环比增加10万吨；铁矿石现货成交月均102.8万吨，月环比增加9万吨。同时伴随需求的上升，钢厂库存去化，截止5月底247钢厂库存8574万吨，对比上月底去库61万吨，目前钢厂铁矿石库存已经降至历史最低水平，并且后续继续去库的空间整体有限。

2.4库存：本月港口铁矿石库存量维持年内低位波动

本月中国45港铁矿石库存在维持低位波动下与上月值基本持稳。截止6月30日，45港铁矿石库存总量12742万吨，环比上月底降低51.8万吨，比今年年初库存低388.5万吨，比去年同期库存高116.5万吨。本月45港铁矿石库存整体表现呈先累后去趋势中，但是去库幅度小幅减缓。目前供应端整体表现较为强势，需求端在钢企利润尚可情况下，生产积极性延续增势，叠加本月钢厂提货力度表现可观，疏港维持高位波动，最终港口库存呈现去库趋势。短期来看，供应方面，到港量将出现冲高趋势，需求方面，目前铁水仍维持高位波动，支撑短期内铁矿石需求，但随着成材端去库幅度有所收窄，市场淡季特征显现，钢材或存累库的可能性，因此长远看铁矿石需求上行承压。在供需双重影响下，港口库存或将逐步转向累库的趋势发展。

Part 3. 展望

平衡表推演：展望7月份，中国铁矿石供需面或将呈现供强需弱的局面，供应端在海外矿山季末冲量结束后全球铁矿石发运将有所回落，到港量则将出现冲高趋势，整体供应水平呈现为远弱近强；而铁矿石需求方面，当前虽然钢厂盈利率面积处于年内高位，但重点地区成材现货端即期毛利已出现收缩迹象，7月份淡季需求如果进一步下滑，那么成材累库周期延续，钢厂利润承压下行和减产的风险仍存，因此7月份铁矿石需求或高位回落。最终在边际需求下降，供给回升情况下，港存或逐渐步入下半年的累库周期。

价格走势方面，如果7月份下游需求回落致使成材加速累库，下游对反弹后的钢材价格承接能力下降，那么通过负反馈倒逼钢厂减产的风险或会再次上演，在此阶段或维持钢弱矿强的局面，并且近期人民币持续贬值也对矿价形成支撑。在7月底将迎来两个重要的宏观事件，一个是美联储加息，一个是国内重要会议，而当下钢矿价格处于上一轮反弹行情的高点，并且铁矿石价格反弹幅度更大，相对较高的估值或使其在美元流动性收紧时会更快回调，近期美联储多次谈到年内仍会有两次加息。同时7月份政治局会议召开在即，市场期待降息后的进一步政策出台，不排除情绪提振带来阶段性的反弹。从铁矿自身基本面来看，由于62%指数长期运行在边际成本线附近，如果矿价下跌过快，可能引发尤其是非主流矿发运节奏下降的情况，而7月份的供给增量若打折扣，或难推动港存进入累库周期，也即矿价回调空间或有限。因此7月份总体节奏来看， 铁矿石价格或呈现出高位盘整后再下跌的趋势，最终月末价格预计将低于月初价格。