铁矿石

核心观点：

• 钢厂需要非主流矿（除澳巴外铁矿石）来压低成本、全球除中国以外其他地区需求的下降，出口至中国量大幅提升两个原因 ，导致今年1-4月份非主流矿发运和中国非主流到港增量趋势分化。
• 非主流进口增量主要来源于印度、加拿大、塞拉利昂、伊朗四个国家，其中印度和伊朗主要是关税下调，加拿大和塞拉利昂是由于国内矿山增产。
• 供应压力造成1-4月份非主流矿进口单价相较于澳巴表现出更大幅度的下跌。
• 需求和矿价双重压力下，后期中国非主流铁矿到港增速或将回落。

1、非主流矿发运和到港增量趋势分化

今年1-4月份，按钢联中国45港铁矿石到港量数据显示，中国非主流铁矿石到港量累计5607万吨，同比增加615.2万吨，增幅12.32%；按海关口径，非主流进口量6653万吨，同比增加1463万吨，增幅28.18%。而按照非主流国家发往中国平均35天的船期推算，去年11月下旬至今年3月下旬期间，全球非主流国家铁矿石发运量累计7895.7万吨，同比减少862.4万吨，降幅9.85%。因此今年的非主流矿发运和到港增量趋势明显分化。

通过今年全球非主流发中国比例，和中国进口非主流矿占比变化可见一斑。钢联统计全球铁矿石发运量显示，今年1-4月份，非主流发往中国比例平均水平44.1%，较去年提高6.6%；另外中国45港铁矿石到港量数据显示，今年1-4月份，中国非主流矿进口比例平均水平14.70%，较去年提高1.12%，而海关口径，非主流矿进口比例17.35%，较去年提高2.66%。而从环比趋势上来看，这一比例也在不断上升。

（备注：全球发往中国比例=发往中马新/全球发运总量；非主流进口比例=非主流进口量/中国铁矿石总进口量）

①钢厂需要非主流矿来压低成本：今年以来，钢厂仍长期处于亏损局面，压低库存控成本是常态，而增加非主流矿用量是钢厂压低成本的一个重要手段，钢联112家钢厂配矿数据显示，今年2月份开始，非主流矿日耗占比大幅拉升，从2月初22%提高到5月4号28%，是自2020年以来的最高水平，一方面是钢厂有需求，另一方面也是非主流矿供给的提升，有条件让钢厂增加用量。

②全球除中国以外其他地区需求的下降，导致出口至中国量大幅提升。根据世界钢协数据显示，23年1-3月份，除中国以外生铁9541.7万吨，同比下降583.5万吨，为近三年一季度的最低值。

2、非主流进口增量主要来源于四个国家

根据海关铁矿石进口量统计，2023年1-4月，非主流国家进口增量为1457万吨，增量主要来自于印度、加拿大、塞拉利昂、伊朗四个国家，四国合计增量1073万吨，占比非主流总增量的96%。

印度自去年11月下调铁矿石出口关税后，出口至中国量便连续恢复，4月进口印度矿438万吨，近五年最高水平为2021年4月629万吨；同样伊朗也是由于去年5月关税的下调，出口至中国量整体保持增加态势，4月进口伊朗矿101万吨，而上次在2019年年底伊朗上调关税，当年出口至中国的最高水平是9月147万吨；加拿大一季度产量和发运量分别同比增加100万吨和150万吨；塞拉利昂则是其国内主要铁矿山接续自2021年一季度正式复产后不断的增产。

3、供应压力造成非主流矿进口单价相较于澳巴表现出更大幅度的下跌

根据海关数据，今年1-4月份，非主流矿进口单价均价水平为110.6美元/吨，同比下跌15.93%。而澳洲和巴西则是分别上涨1.77%和下跌9.93%。相比而言，由于非主流矿今年1-4月份进口增量的强劲表现，使得其对主流矿的溢价水平出现下降，进口单价表现出比澳巴同比更大幅度的下跌。

4、需求和矿价双重压力下，后期非主流铁矿到港增速或将回落

从过去十三年铁矿石Mysteel62%澳粉指数和非主流矿进口量的走势关系可以看出，非主流矿进口量下降主要有三个阶段，除去最近的2021年后矿价冲高但非主流进口大幅下降主要是因为中国开始执行粗钢压减，以及部分国家提高出口关税以外，在2014-2015年，Mysteel62%澳粉指数自111美元/吨下跌至41美元/吨，同时非主流进口量大幅下降。在2017-2018年，Mysteel62%澳粉指数自90美元/吨下跌至60美元/吨后低位波动，此期间非主流进口量也出现明显下降。从以往经验可以看出，110美金和90美金分别代表非主流进口量的两个成本支撑位。

下半年来看，需求层面由于国内下游需求走弱和粗钢平控预期，钢厂减产仍会是下半年铁矿石价格运行的主逻辑，并因此带来的铁矿石价格的进一步下跌，截至5月21日，Mysteel62%澳粉指数二季度均价为111美元/吨，下半年中枢或进一步下移至100美元/吨以下，意味着110-90美金区间的这部分非主流矿存在减产压力，预计后期中国非主流铁矿石进口量将难以维持现在的增速。