概述

4月黑色商品价格走势整体表现为震荡走弱。与3月末价格相比，4月末铁矿石港口人民币现货价格以及期货价格跌幅均高于螺纹价格，截止4月27日，铁矿石62%澳粉远期现货价格指数106.7美金/吨，较3月末下跌12.29%，青岛港PB粉价格818元/吨，较3月末下跌7.75%，铁矿石人民币价格跌幅小于美金价格，4月进口利润整体有所改善，铁矿石基差小幅走扩。

4月份铁矿石供需基本面整体表现为供弱需强，供应端全球发运量降幅明显，4月全球铁矿石发运量环比减少1630万吨至1.15亿吨，其中主要是因为澳洲方面受飓风的影响导致港口发运节奏下降。45港铁矿石到港量也相应出现回落，本月45港到港总量在9482万吨，环比上月减少271万吨，而到港减少的原因同样在于澳洲气候因素以及矿山季末冲量结束所造成的运量下降。需求端方面，4月份钢厂盈利率持续走弱，亏损情况逐步加大，在4月中下旬铁水产量迎来了年初以来的首次回落，目前247日均铁水产量为244.58万吨/天，仍高于去年同期水平。库存端，4月末45港口库存较3月末下降574万吨，钢厂铁矿石总库存持续下降。

4月份整体来看，铁矿石市场表现为强现实、弱预期。在供需差收缩，港存去库基础上铁矿石价格整体依然表现为下跌，是因为市场一直存在钢厂减产的预期，从对粗钢平控的担忧转换至需求不足导致亏损从而倒逼钢厂减产。月初以来，从成材高频成交数据连续性低位波动和宏观通胀数据持续走低可以看出，市场信心在不断走弱，月内公布的房地产新开工增速大幅下降也预示着后期下游需求仍将面临困境。盘面交易负反馈，铁矿跟随螺纹下跌，成材盘面利润和现货端即期毛利不断在被压缩。到了下旬，钢厂亏损面积扩大，亏损程度加深，钢厂减产从预期走向现实。而五一节前补库行情对矿价支撑较弱，最终铁矿石价格表现为震荡下跌。

Part 1. 价格回顾

1.价格：本月铁矿石价格整体呈下跌趋势，跌至今年以来最低水平

 今年铁矿石价格冲高后回落。三月中旬之前，铁矿石价格震荡上行，两次摸顶130美金，随后铁矿石价格正式开启下行通道，尤其是进入四月份以后铁矿石价格加速下跌，现在已经跌到106美金今年的最低水平。整体来看四月份62美金指数累计跌幅达到12%，要明显大于螺纹的9%。河北螺纹钢即期毛利月环比有所收窄，截止4月27日，即期毛利为-122.9元/吨，月环比亏损扩大42元/吨。

    铁矿石期现方面，衍生品价格受悲观预期影响整体跌幅大于港口现货，铁矿石基差有所收敛。基于05合约，PB粉基差为-11，月环比收窄45，收窄幅度为79%。进口利润方面，铁矿石远期现货价格指数12%的跌幅明显高于港口现货价格指数8%的跌幅，港口现货价格整体略强于远期现货价格，各品种进口利润均出现不同幅度的扩大，卡粉、巴混、纽曼块的进口利润均由上月同期的负值转为正值。

Part 2. 基本面回顾和展望

2.1基本面：铁矿石基本面表现供需双弱  45港铁矿石总库去库

      本月铁矿石基本面点评：本月铁矿石基本面整体表现为供弱需强的局面，4月份铁矿石港口库存综合表现下来去库明显。铁矿石供应端方面因受到矿山季末冲量结束以及期间飓风天气的影响，发运呈现出大幅回落；铁矿石需求端方面，4月钢厂利润亏损逐步扩大，整体盈利率持续下滑，在4月中下旬铁水产量迎来了首次下降，但由于前期生产积极性较高，所以相较于3月，4月铁水产量表现仍旧有一定的增量在。随着后续利润或将持续压缩，未来钢厂增加减产的可能性不断增加，因此预计铁矿石需求或将正式进入下降通道。市场行为方面，由于钢厂库存整体水平较低，对于铁矿石需求粘性较高，因此为了保证正常生产，港口现货铁矿石采购量一直保持高频。短期来看，铁矿石进口量将会由于发运端的回升进而表现出增加，而铁矿石需求则会受检修影响，导致铁水产量下降，但目前铁水产量处于年内高位水平，需求对供应的消化能力整体偏强，但是去库能力是在不断减弱，在慢慢的往累库的趋势方向上转变。

2.2供给：铁矿石远期供应及近端供应双双回落

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

 铁矿石发运量：四月份铁矿石发运量预计11546万吨。日均发运385万吨，月环比减少1630万吨，处于今年以来次低位值，同比去年同期减少1021.8万吨。由于四月份全球铁矿石发运量受到澳洲突发飓风天气影响，整体日均发运增量低于预期值。今年以来全球铁矿石累计发运量47518.4万吨。根据目前各矿山发运情况折季节性来看，预计下期全球铁矿石发运量将出现明显回升趋势，总量或增加至少700万吨达至今年月度中位值。

铁矿石到港量：今年以来，铁矿石供应端整体表现较为强势，从日均角度来看四月份铁矿石供应延续增势，近端供应强于远端供应。铁矿石到港，四月份铁矿石到港量预计9482万吨。日均到港316万吨，月环比减少271万吨，处于今年次低位水平，同比去年同期增加367万吨。2023年截止四月份中国45港铁矿石到港量总计38981.2万吨。根据目前澳巴和非主流发运波动折季节性来看，预计下期中国45港铁矿石到港量月环比或将增加290万吨左右，达至9740万吨处于今年月度中等值。

2.3需求：4月钢厂利润亏损较大 铁水产量止增转降

据来源：Mysteel铁矿石核心数据

  铁水产量：4月份以来钢厂盈利率持续下滑，致使在4月中下旬的时候，经历3个月上升的铁水产量首次出现下降。截止4月28日，Mysteel统计247家钢厂样本预计4月铁水产量总量环比降低54万吨至7368万吨。日均铁水产量环比增加6.1万吨/天至245.6万吨/天，增幅2.6%。具体到区域来看，本月产量减量主要在华东、东北、华南和西北地区，而华北和华中地区产量增加。展望5月，目前钢厂即期毛利已经跌至今年最低水平，利润仍旧在被压缩，对于钢厂的生产压力来说在不断增加，钢厂钢材高库存压力驱动下钢厂安排检修减产，叠加近期已经出现检修增加情况，因此预计5月日均铁矿石需求较4月会有明显下滑趋势。

2.4库存：本月港口铁矿石库存量迎来了今年绝对地位水平

    本月中国45港铁矿石库存月环比呈大幅回落趋势。截止4月28日，45港铁矿石库存总量12886.99万吨，环比上月底降低574.25万吨，比今年年初库存低243.55万吨，比去年同期库存低1631万吨。本月45港铁矿石库存整体仍在去库趋势中，但是去库速度有所放缓。4月份铁矿石供需基本面整体表现为供弱需强。供应端，本月45港进口矿到港量9482万吨，环比上月减少271万吨，由于澳洲气候因素以及矿山季末冲量结束，本月到港量出现下滑；国内矿产量受需求提振继续增加。需求端，4月份钢厂盈利率持续走低，亏损程度再次恶化，在4月中下旬铁水产量迎来了年初以来的首次回落，目前247日均铁水产量为245.88万吨/天。整体来看，4月份铁矿石供应水平下降，需求维持高位，仍存在供需缺口，最终港口库存继续去库。

Part 3. 展望

平衡表推演：展望5月，铁矿石基本面将呈现出边际供强需弱的格局，供应增速加快，需求连续下行，但整体需求水平或继续高于供给，但由于缺口的缩小，最终港口库存去库速度将进一步放缓。供应端进口矿发运按季节性将会有增量，4月份受澳洲飓风影响，5月份到港环比增量将处于往年较高水平；国内矿尤其是北方部分地区安全限产将进一步放松，复产矿山数量将随之增加，国内矿产量将继续冲高；需求端，从我网对全国高炉停复工与检修计划的调研情况来看，5月份高炉铁水将加速下降，最终整月日均将降至236.6万吨/天。因此，预计5月份铁矿石供需缺口缩小，港口库存去库幅度收窄。

价格走势方面，5月份在“金三银四”结束后，下游需求将开始步入淡季。对于今年钢材需求恢复程度到底怎么样，从三个角度可见一斑，一个是以钢联五大材为例，今年需求高点过后，高出去年的空间在不断收窄，而去年4、5月份上海”封城“，今年这个时段并没有出现同比扩大的情况，这反映出需求恢复的持续性是比较疲弱的；二是今年五一节前成材补库情绪较低，上海螺纹钢价格出现逆季节性下跌，市场对节后的情绪偏悲观；三是继钢协4月上中旬厂内库存连续累库后，钢联厂内本期也开启累库，从数据层面验证了钢厂的库存压力确实比较大。那么5月份在下游需求继续走弱背景下，本轮通过打压钢厂利润，倒逼减产，从而缓解供需矛盾的行情就还会继续。当前螺纹盘面尚有利润，独立焦企尚有利润，5月份重点打压焦炭至亏损减产，螺纹出利润后继续压螺纹，铁矿跟随下跌，整体会表现为成材与原料共振下跌，直到供应出清，市场挺价情绪出来后，止跌企稳。于铁矿而言，主要关注三个方面，一是需求下降趋势确认，但钢厂减产速度和幅度是否按照计划进行还是需要不断追踪，无论是不及还是超过都会影响价格下跌的节奏，二是螺焦下去后矿又会出现相对高估值，当出现阶段性反弹的同时注意监管方面的压力，三是钢厂低利润下，一季度国内进口非主流矿增量可观，价格下跌后注意这部分边际供应的变化情况，反映矿价支撑。总而言之，5月份铁矿石价格或仍将以震荡偏弱为主。