自今年3、4月以来，受疫情的影响，国内多地钢厂成材端出现了销售困难的局面。同时成材库存的累积造就了产能过剩的景象，钢材价格承压下行。随着原料端价格居高不下，钢厂生产成本逐步提高，利润开始出现大幅亏损，钢厂进而主动选择减产。随着减产的落实，原材料价格开始下跌，逐渐缓解了钢厂紧张的生产局面。当下钢厂的盈利水平虽有一定的恢复，但在未来复杂的市场环境下，钢厂盈利水平将会如何变动，对铁水产量又会产生什么样的影响，本文对此进行探讨。
一、钢厂吨钢毛利大幅亏损 从承压生产到减产需要两周
今年钢铁行业始终笼罩在不景气的氛围之中，在疫情的反复扰动下，下游需求难以得到提振，致使其利润在大部分时间处于下跌状态。从图一中发现，自2月中旬份以来，螺纹利润出现了大幅下滑的趋势，历经1个多月的时间就达到了盈亏平衡点，同时钢厂盈利率出现了下降。但反观图二的铁水产量，现实并没有随着钢材亏损程度的扩大而进行减产，反而是加大了力度进行生产。
此后螺纹利润在盈亏平衡处进行了一段时间的波动，钢厂亏损面积继续扩大，但都没有停止钢厂的生产节奏。直到6月中旬，因前期成材库存的不断堆积，明显超出了实际需求，螺纹利润出现了长期大幅亏损的局面，期间亏损最高达到了267元/吨。钢厂盈利率也出现了加剧下滑，这种大幅亏损的局面在历经了两周后，钢厂开始主动减产，随着亏损幅度扩大，减产幅度也在扩大。后面当利润转正两周后，铁水产量止跌转增，钢厂开始了复产行动。
所以从中我们可以发现，钢厂利润下跌引起的亏损面积扩大并不能直接使钢厂进行减产，而当利润出现了长时间大幅亏损的局面后，钢厂就会主动采取减产的措施来进行止损。利润开始恢复也并不能直接使钢厂进行复产，在利润转正两周后会开始逐步复产。
二、华北和华东地区最先对盈利情况做出反应
分区域来看，其中华东、华北和东北区域铁水产量基本是在6月中旬出现了下降趋势，符合前文阐述减产的时间段，而华南地区铁水一直保持着稳定的产量，并且产量幅度变化较小。
从具体时间来看，随着钢厂亏损面积逐渐扩大，华东地区最先出现了减产的趋势，随后不久华北、东北以及其他区域也紧跟步伐开始了减产。而纵观这些区域里面，华北地区在此次行动中，减产量达到了14.11万吨，为所有区域里最多，其降幅也达到了15.21%，高于其他地区。当利润开始恢复，7月底钢厂陆续开始复产，而最先开始提产的依旧是华北和华东地区。华北和华东地区能最先对盈利情况做出反应，主要是由区域内钢厂多靠近港口，库存调控灵活。
三、未来还有约7.5万吨/天的复产空间
当减产行动逐步深入时，钢厂生产成本也随之下降，同时原本处于价格高位的原材料端也受到传导影响有了回落，于是钢厂利润开始逐渐恢复。华东华北地区于7月底铁水产量开始止跌反弹，到了8月初，铁水总产量停止了跌势，钢厂逐步有了继续复产的动力。据Mysteel统计的数据，截至9.15日的日均铁水产量对比今年周度日均铁水产量的高点还有7.5万吨/天的增量空间，增量主要再华北地区，距离今年高点还有3.3万吨/天的上升空间，其余地区基本接近于今年最高产量。
四、若钢厂利润维持 预计日均铁水产量将逐渐恢复到240万吨/天
据笔者的市场调研，当下钢厂大多处于微盈状态，但是钢材市场实际需求并未出现实质性好转，所以若是恢复到年内最高点，恐再出现成材供给严重大于实际需求的局面，导致利润再次下滑。此外如上文分析，当钢厂出现亏损时不会立刻关停高炉，中间会有两周左右的过渡期，高炉的关停所需的成本较大，钢厂都会慎重考虑。
钢铁行业的“金九银十”已经到来，同时宏观层面上“保交楼”政策的不断落实，以及高温天的退散，工地开工情况或将进一步好转。短期9月份来看，市场将会演绎旺季逻辑，下游需求或将有一定程度的改善，对于钢厂利润将会是一个利好的发展，进而带动钢厂复产节奏。但需要注意的是，若后期钢材市场需求无法达到预期恢复，同时铁水在高位水平的产量下，钢厂利润恐将进一步收缩下滑，此外全国粗钢产量压减工作后续可能会继续推进，因此减产措施或将得到落实。
综合上文对于钢厂利润和钢厂生产相关的分析，笔者认为能有继续恢复2万吨/天左右。目前根据我们模型测算的利润还有82元/吨的吨钢毛利，这样的水平能使得钢厂未来两周减产概率较小。虽然钢厂还有7.5万吨/天的恢复空间，但是由于当下部分钢厂利润依旧亏损，实际能复产空间有限。若钢厂利润能维持现在得80元/吨附近，高炉铁水产量有望继续恢复2万吨/天左右，即预计产量可以恢复到240万吨/天，但是核心需要跟踪钢厂利润波动和限产情况。