概述

八月随着钢厂盈利面的扩大，高炉复产预期逐渐兑现，原料需求规模的扩大对其价格也产生了阶段性的支撑；但九月轧材和电炉复产带来的成材供给增量预期，疫情反复之下下游需求仍旧面临考验，“金九”兑现难度加大，市场情绪始终较为悲观，这也抑制了钢厂利润的反弹空间，原料价格最终承压下行。截止8月30日，Mysteel铁矿石远期现货价格指数96.85美元/干吨，月环比跌15.41%；62%澳粉港口现货价格指数环比跌6.32%至741元/吨。

基本面方面，国内矿山因为限电及常规检修影响，矿山产能利用率回落，国产铁精粉产量环比也出现减量；但进口矿端，在前期高发运的支撑下，中国港口铁矿石到港量增至1.05亿吨，资源供应依然充裕。需求方面，国内钢厂盈利面扩大后，前期停产检修高炉陆续复产，8月日均铁水产量较7月增加1.8%。原料消耗需求的增加，也带来了港口日均疏港的回升，但由于钢厂复产态度谨慎，需求增幅仍未超过供应增量，因此港口库存仍然以累库为主，但累库幅度相比上月出现缩减。

展望九月份，在限电及矿山检修结束后，国产铁精粉产量将再次回升；而由于矿山检修及前期发运节奏偏低的影响，九月份中国港口铁矿石到港量或将出现小幅缩减，整体国内铁矿石供应量环比或呈现小幅下降趋势。需求端，多数钢厂进入微利阶段，短期仍有复产动力，9月铁水均值或将达到233万吨。体现到库存端，供应总量的缩减伴随着需求规模的扩大，九月港口库存或迎来阶段性下降。然而，虽然九月份下游需求面临较大考验，但短期钢厂尚有利润，复产动作不停，加上即将到来十月补库也会支撑铁矿需求，铁矿价格存有上行驱动。

Part1. 价格回顾

1.1 八月铁矿价格下跌趋势不变 月均价跌幅有所收缓

截止8月30日，Mysteel铁矿石远期现货价格指数96.85美元/干吨，环比上月底下跌17.65美元/干吨，跌幅15.41%；港口现货方面，62%澳洲粉矿港口现货价格指数741元/湿吨，环比上月底下跌50元/湿吨，跌幅6.32%；内矿方面，唐山66%铁精粉干基含税出厂价942元/干吨，环比上月底上涨69元/干吨，涨幅7.90%；

衍生品方面，截止8月30日，DCE铁矿石主力收盘价682元/吨，环比上月底跌12.79%；SGX62%铁矿石主力合约结算价97.33元/吨，环比上月底跌15.36%；螺纹钢主力收盘价（日）3661元/吨，环比上月底跌8.38%。

1.2利润：下游成材需求仍疲软 吨钢毛利低位运行

钢厂利润方面，截至8月30日，Mysteel调研河北螺纹吨钢即期毛利25元/吨，螺纹钢价格3980元/吨，环比下跌40元/吨，原材料端PB粉价格环比跌45元/吨至739元/吨，冶金焦价格2860元/吨，环比涨400元/吨，废钢价格2800元/吨，环比涨260元/吨。

8月以来，因废钢回收及进口受阻，废钢价格居高不下。受此影响，短流程钢厂复产进度缓慢，而长流程钢厂因原材料价格下滑，盈利率持续恢复，高炉开工率及产能利用率也较7月呈现较大幅度增长，日均铁水产量由7月底的214.31万吨回升至8月底的231.68万吨，涨幅超过8%。回观长流钢厂8月复产进程，前期因成材库存去库幅度较大，钢厂复产积极性较高，复产高炉多以大中型为主，日均铁水增幅也较为明显，而自8月中旬后，因下游实际需求仍较为疲软，成材表观需求无明显好转，对钢价支撑不强，复产高炉多以中小型为主，日均铁水产量增幅放缓。

目前来看，宏观政策仍在不断给房地产等下游需求纾困，市场对于传统金九银十下游需求转好还抱有一定预期，钢材价格尚有一定支撑。在铁矿供需结构保持宽松的情况下，铁矿价格上行空间较为有限，叠加焦炭第三轮提涨并未落地，原材料端价格整体向上驱动力不强，钢厂利润或将在9月前期维持当前水平。（备注：本期对钢厂利润模型有修改）

1.3品种：中品溢价受投机需求好转开始反弹块矿溢价保持窄幅波动

八月份远期现货价格指数以震荡走弱的趋势运行，整个远期现货市场的流动性表现较好，尤其是随着落地利润的回转贸易商的投机性需求持续性的好转。

虽然投机性的需求有所好转，但是市场关注的主要品种依旧集中在PB粉和折扣中品粉金布巴粉和麦克粉上。其中对于PB粉的投机需求推动着PB粉的溢价从8月初的-1.8回涨至-0.5的水平，且再随着9月资源的不断被售出，市场对于PB粉的溢价预期在持续走强。相较于金布巴粉和麦克粉，其可贸易资源偏少叠加落地利润回归，双重因素导致其折扣出现收缩的迹象。

相较于中品粉资源，高品资源的需求依旧偏弱。除了矿山单独招标的卡粉等资源外，二级市场上鲜有看到卡粉成交，衍生品市场中65/62的价差也多在12美金的水平徘徊，究其原因还在于下游钢厂需求弱钢厂利润表现不理想的情况下，市场对于高品资源的需求较为谨慎。

与粉矿相比，块矿的关注度在不断回归，只是块矿溢价并没有随着这个关注度的好转而出现强势反弹。部分人士认为8月市场已经开始交易9月到港甚至更远月的块矿资源，而四季度往往是块矿需求旺季，钢厂对于块的需求后期会有所好转以对块矿溢价形成支撑。但是也有部分人士注意到目前对于块矿的关注主要来自贸易商，这或与市场常规的资源轮库需求有关，并非是钢厂对于块矿需求的好转所导致。最终块矿溢价在这种差异化的观点中出现窄幅波动的情况。

进入九月份，市场的整体预期依旧较为谨慎，尤其是相比之下九月往往是河北区域今年度最后一个可以正常保持生产的年份，十月中上旬陆续到来的环保限产或会影响到钢厂对后续资源的需求，进而对远期货物价格产生影响。

Part2. 基本面回顾和展望

2.1供给：八月份日均发运环比回落到港量较上月增幅明显

铁矿石发运量：八月份全球铁矿石发运量环比回落，发运下降390万吨至1.3亿吨，折算日均发运量419万吨/日。其中澳矿发运量环比微降83万吨，本月发运总量7756万吨；巴西铁矿石发运连续同步回落，发运量环比减少127万吨至3205万吨；除澳巴外矿石发运减量最大，本月发运2035万吨，环比减少178万吨。2022年1-8月份全球铁矿石共计发运量10.1亿吨，同比下降4276万吨，降幅4.3%。

铁矿石到港量：八月份中国45港铁矿石到港量环比出现小幅回落。八月份中国45港到港总量9908万吨，环比下降174.5万吨。其中澳矿到港环比减少119万吨至6887万吨；巴西矿到港量环比微降22.5万吨至1936.5万吨；除澳巴外铁矿石到港量1085万吨，也呈现微降趋势。2022年1-8月份中国45港铁矿石到港量总计7.63亿吨，同比下降2608万吨，降幅3.41%。（由于月报发出时间节点问题，2022.9.6对当年8月到港总量做出调整。）

2.2供给：矿企生产积极性偏低八月精粉产量环比小幅下降

国内精粉产量：八月份国内铁精粉产量环比小幅下降，预计供应总量2290万吨，环比降5万吨。8月初华北、西北区域矿山虽有恢复生产，开工率小幅回升，但月中华北、华东区域常规检修增多，整体精粉产量下降；西北区域市场需求不佳，生产积极性偏低，西南区域受限电影响，个别矿山有停产现象，故8月精粉产量小幅下降。

矿山精粉库存：8月份国内126家矿山铁精粉产量增加，目前库存量较上月同期增0.28万吨。截止8月25日，样本矿山企业铁精粉库存量285.58万吨，环比上月同期增11.79万吨。本月矿山库存呈增加趋势，华北区域山西由于雨季市场需求偏弱，出货量较少，内蒙主导钢厂高炉检修增加导致大矿库存膨胀；华东区域由于枣庄地区降价，影响钢厂提货，矿山出货不畅；西北地区由于钢厂收货意愿较低，发货量减少，导致8月份矿山库存小幅累库。

2.3需求：八月钢厂利润好转 高炉铁水持续增加

铁水产量：8月随着钢厂逐渐扭亏为盈，上月由于亏损而停产的高炉陆续复产，铁水产量呈现持续大幅恢复的态势，截至8月26日，Mysteel统计247家钢厂样本预计8月铁水产量总量环比上月增加126万吨至6982万吨，累计同比下降3048万吨，降幅5.27%。日均铁水产量环比增加4.1万吨/天至225.2万吨/天，增幅1.8%。具体到区域来看，本月产量增量主要在华北、华东和西北地区，东北和华中地区产量下降。8月共新增复产高炉77座，涉及日均铁水产能27万吨/天，其中有46座是7月受利润影响而停产的高炉，涉及产能约15万吨/天，区域上主要集中在山西、河北、江苏、河南和山东。共停产21座高炉，涉及日均铁水产能8万吨/天，区域上主要集中在河北、辽宁和内蒙古地区，据了解，停产高炉部分是由于利润亏损，也有部分是由于限产。

铁矿石疏港：8月疏港在复产推动下，也呈现持续增加的趋势。截至8月26日，Mysteel统计中国45港8月疏港量预计8560万吨，日均疏港环比增加5万吨/天至276.1万吨/天，增幅1.9%。由于钢厂虽然利润转正但是整体偏低且逐渐有回到盈亏线水平的趋势，因此采购和提货均少量多次为主，同时采购品种较上月比中品粉矿增加低品粉矿减少，因此疏港增幅基本持平于铁水。从区域上看，疏港增量主要在华北和华东地区。

2.4库存：钢厂进入复产周期 港口累库规模收窄

港口库存：截至8月26日，Mysteel统计45港港口库存总量13815.99万吨，环比上月底累库281.44万吨，在港船舶增13条至82条，整体上港口库存依旧延续累库趋势，但累库幅度较上月出现明显回落。虽然本月下旬因为短周期中港口到港规模缩减明显，而需求继续增加，导致港口库存出现小幅降库趋势；但整月内港口到港规模尚可，加上钢厂复产谨慎，需求放量有限，最终不改全月港口库存累库趋势。分国别库存来看，45港澳矿环比累库226.1万吨至6433.6万吨，巴西矿环比累库114.3万吨至4634.5万吨；分货主性质库存中，贸易矿库存环比累库425.3万吨至8329.7万吨，占45港总库存比例增至60.29%，现货可贸易资源充足。

钢厂库存：八月份，随着钢厂利润的恢复，长流程钢厂高炉也纷纷进入复产周期，需求规模的增加也促使钢厂适当增加采购规模，最终247钢厂进口矿库存环比累库183万吨至9867万吨。但八月底将迎来电炉、轧线等复产，市场认为这可能会存在成材供给增速超过需求增速的风险，长流程钢厂复产谨慎，采购多以按需为主，未曾放量补库。库消比方面，虽然钢厂原料库存小幅回涨，但因为日耗的增加，247钢厂库消比不增反降，截至8月26日统计，247库存库消比仅35.48，较上月底降1.77。

2.5品种平衡：九月份主流澳粉（MNPJ）或仍延续累库趋势

根据主流澳粉平衡表数据显示，9月份预计主流澳粉到港量82.5万吨/日，环比增加3.4万吨/日。其中PB粉、麦克粉、金布巴粉供应量环比增加，纽曼粉供应量小幅回落。需求方面，预估9月份高炉可能铁水微增，但目前钢厂利润持续低位，预计中品粉矿占比不会出现明显变化，则主流澳粉表观消费57.6万吨/日，环比减少1.4万吨/日，高品澳粉库存仍累库。

Part4.总结

4.1 九月铁水产量仍有回升空间 港口库存或开始短暂降库

展望九月份，在限电及矿山检修结束后，国产铁精粉产量将再次回升；而由于矿山检修及前期发运节奏偏低的影响，九月份中国港口铁矿石到港量或将出现小幅缩减，整体国内铁矿石供应量环比或呈现小幅下降趋势。需求端，多数钢厂进入微利阶段，短期仍有复产动力，9月铁水均值或将达到233万吨。体现到库存端，供应总量的缩减伴随着需求规模的扩大，九月港口库存或迎来阶段性下降。然而，虽然九月份下游需求面临较大考验，但短期钢厂尚有利润，复产动作不停，加上即将到来十月补库也会支撑铁矿需求，铁矿价格存有上行驱动。