周五晚间连铁价格跌破700大关，我们认为主因仍然在于外部环境驱动使然，而非铁矿自身的基本面。随着周四晚间美国通胀数据再一次超出预期，当前市场开始定价月底FOMC会议再一次加息75个基点。这导致了美元指数再度走强，同时市场再次开始进行衰退预期交易。
数据角度，本周铁矿的基本面相对健康：日均铁水重回240万吨以上，疏港在节后补库背景下再次站上日均310万吨；铁矿港存在到港量增加明显的背景下总体持平。对于铁矿的观点预期分歧更多出现在未来1-2个月的预期上。供给端，从矿山的发运进度和季节性看，10月发运偏弱，因此11月的到港预计会出现环比回落；内矿精粉产量预计会在20大后于11月出现比较明显的回升。但是需求端，对于铁水产量的看法存在很大的不确定性，非常微妙。
在我们月初的报告中曾经指出，随着二十大的召开、行政限产的执行，钢厂端的铁水产量应当出现较为明显的缩减；我们曾经预期十月的铁水日均产量会从月初的每天240万吨附近降至230万吨附近。然而周四的铁水数据超出我们预期，重新回到240万吨以上。所以不可避免的，我们需要上修平衡表中对于铁水供给的假设；当前我们对于10月日均铁水的预期上调至了238万吨左右，同时11、12月的铁水可能也存在上调的需要。
针对长流程钢厂铁水产量的强势，我们作了一定的反思，也与钢厂作了一些交流。我们有如下几点感触：
1. 环保限产政策对于已经完成环保设备升级的钢厂影响有限；
2. 本轮限产开始前，钢厂已经开始提前做了相关准备（包括提前增加块矿、球团的采购，以及囤积烧结矿）
3. 最为重要的是，我们当前处于新一轮的产能过剩周期；在这样的大环境中，钢厂对于减产的态度是非常微妙的：一旦开始减产，那么会面临丧失市场份额的风险。
4. 我们维持对于废钢供给的偏悲观观点。主要原因在于新开工面积从去年年末开始持续低迷，加之近期疫情的扰动同样存在对于废钢供给的影响。所以从这个角度，除去电炉开工率难以提升这一最直接的后果，还有另外一层含义，即，长流程钢厂在转炉中的废钢添加量同样面临冲击。因此这一部分的铁元素缺失需要从铁矿石找补。
但是需要注意的是，钢厂方面对于减产的暧昧态度同样存在隐忧。当前日均240万吨的铁水产量无疑处于高位，而市场对于下游能否承接这样的产量是有疑问的。主要体现在，在外部宏观环境偏弱的背景下，即：1. 美元指数是否坚定存疑；2. 疫情反复的扰动，对于需求的预期无疑是偏弱的。因此短期会出现打压成材价格、倒逼钢厂减产的交易策略。反映在盘面会造成两个后果：1. 钢材价格会出现比较流畅的下跌；2. 钢材的下跌会传导到对高估值品种（双焦）的压力。
不过我们对于这一策略的持续性存疑。主要原因在于，当前钢材库存总量仍旧偏低；低位钢厂库存与6-7月间的情形存在明显差别。其二，双焦尽管估值偏高，但在冬季到来、能源全球性供给紧张的背景下，供需仍然偏紧。其三，铁矿自身由于估值已经偏低，逼近内矿矿山成本线（且今年非主流矿减量明显）。
所以铁矿尽管短期仍然可能在负面宏观因素影响下面临向下压力，但由于铁元素供给仍然偏紧、钢厂减产意愿暧昧，加之近期海外矿山方面的生产、运营也出现了各式各样的问题（新矿开采进度慢、部分主流品种指标波动、罢工等等），铁矿本身基本面供需仍然相对健康。所以从这个角度，我们对于铁矿走势仍然维持宽幅震荡的看法。