引言：今年以来，PB粉浮动溢价始终在零位上下浮动,3月跌至统计以来新低-4.5美元/吨，而后逐步回暖至2.4美元/吨，6月再次开始下跌趋势，探底至-2美元/吨，8月初止降回弹，截止10月12日，已回升至1.8美元/吨。经研究发现，PB粉溢价与其需求相关性较强，而需求受限产情况、利润、PB粉的性价比等多重因素影响；后期来看，PB粉高性价比支撑其高需求延续，从而带动PB粉溢价有望进一步走高。
整体而言，2022年至今的PB粉溢价波动可以分为四个阶段。
一、PB粉溢价变化四阶段以及原因探讨
| PB粉溢价变化四阶段简述 | |||||
| 阶段 | 溢价变化 （美元/吨） |
趋势图 | 需求变化 （万吨） |
趋势图 | 原因描述 |
| 1月-3月初 下跌阶段 |
-0.2→-4.5 |  |
↓4.18 |  |
1、举办北京冬奥会、冬残奥会， 执行环保限产政策 2、PB粉经济性差 |
| 3月初-6月初 回升阶段 |
-4.5→2.4 |  |
↑2.74 |  |
1、采暖季、冬奥会结束，钢厂 结束限产 2、PB粉经济性回暖 |
| 6月初-7月底 下跌阶段 |
2.4→-2 |  |
↓0.59 |  |
钢企利润低，为缓解资金压力， 降低产量 |
| 8月初-10月初 上升阶段 |
-1.8→1.8 |  |
↑1.39 |  |
1、利润修复，钢厂增产 2、PB粉经济性好 |
（1）1月-3月初下跌阶段
在此期间，为保证冬奥会期间北京的空气质量，中部、北部钢厂执行环保限产政策，247家钢铁企业日均铁水产量由219万吨减至203万吨，进而推动PB粉消耗量由18.19万吨下降至13.47万吨（见图二），PB粉溢价随后出现大幅下跌。与此同时，该阶段PB粉经济性排名（详见附录）稳定在靠后（第九）的位置，致使钢厂PB粉配矿占比由18.90%下滑至13.47%（见图三），这同样加剧了PB粉消耗量的下降。
（2）3月初-6月初回升阶段
随着冬奥会、采暖季结束，钢厂逐步复产，为PB粉消耗量提供了一定的增量；该阶段中，PB粉经济性开始回暖（第九升至第七），且有向上冒尖的趋势，PB粉配比由14.97%增至16.89%（见图三），也为PB粉消耗量提供了一定的增量；但受到PB粉供应端影响，四月末配比和消耗量分别回落至15.34%、16.21万吨。故图三中可以发现，铁水产量的上升时间跨度较长且平缓，而PB粉消耗量在双因素叠加下快速达到峰值17.98万吨，随后下降。综上促使了PB粉溢价的上升。
（3）6月初-7月底下跌阶段
今年以来钢厂利润持续下跌，甚至大面积亏损，部分钢厂6月开始降产量保生存，铁水产量由243.29万吨大幅下降至213.58万吨（见图二），整体铁矿石需求欠佳；与此同时，PB粉经济性呈现上升趋势，进而带动PB粉配比逐步上升至16.94%（见图三）。二者结合导致此阶段PB粉消耗量小幅下降趋势。叠加五月PB粉消耗量下降的影响，PB粉溢价进一步受到压缩。
（4）8月初-10月初上升阶段
随着钢厂复产的进程开始，铁水产量开始回升（见图二）；同时此前溢价的下滑，助力PB粉经济性排名稳定在靠前位置，PB粉配比逐步上升至18.17%（见图三），PB粉消耗量由15.62万吨增至18.96万吨。在此阶段末，由于国庆环保限产的原因，PB粉消耗量有小幅减量。由此综合导致PB粉溢价有一定的需求支撑。
二、需求、经济性和价格的关系探讨
在一阶段PB粉经济性排名小幅上升而后下降，消耗量和溢价则分别先后出现了小幅上升和之后的下降；一阶段末和二阶段初经济性排名出现向上冒尖，二阶段中期出现明显上升，随即消耗量、溢价先后呈现上升趋势；三阶段中经济性排名出现大幅上升，消耗量、溢价在复产后先后上升至高位。
故而可知，在供给稳定、无限产要求时，单品种铁矿石经济性直接影响其需求，需求直接影响其溢价，而每次影响都需要一定的信息接收反馈时间。所以某种程度上经济性对于溢价的波动有一定的预见性。
三、对于第四季度PB粉浮动溢价的预测
需求方面：9月末Mysteel 247家钢铁企业日均铁水产量突破240万吨，为近两年高位水平，考虑到北方采暖季的影响，部分地区已经陆续发布限产方案，在春节前铁水产量不具备触及高位的条件。而成材需求也逐步进入淡季，如此的供需关系可能招致钢厂利润在未来一段时间内很难达到预期，钢厂生产积极性将受到抑制，预计铁水产量或将自高位回落。
当前的主流品种中PB粉的经济性处于较高水平，因此短期内钢厂大概率维持PB粉的高配比，预计PB粉消耗量仍将处于高位。
经济性：由图四可知，PB粉经济性排名连续四个月处于靠前位置。PB粉浮动溢价1.8美元/吨，仍有一定的上升空间，但受限于采暖季限产的影响，PB粉浮动溢价难复去年中段的高光时刻。结合Mysteel铁矿石分品种经济性模型，可以看出，当前PB粉与中等经济性的粉矿相比，相差60元/吨，溢价的小幅上升对其配比的影响不大。
综上所述，由于PB粉可观的经济性，需求仍将维持高位，对PB粉浮动溢价上涨存在支撑。PB粉溢价第四季度或将有一定程度的上涨，最终受限于采暖季限产政策的跟进在一定范围内波动。
附录：铁矿石分品种经济性模型
Mysteel自今年2月份开始，搭建铁矿石分品种经济性模型（历史数据至2018年），希望能为钢厂采购、贸易商品种选择提供一定的参考依旧；该模型主要考虑到每个铁矿石品种的化学指标不同，导致生产吨铁所需要消耗的矿粉、燃料、还原剂、辅料等的差异，结合Mysteel自身的价格指数数据，进行测算，最终计算出上图所示的模型；目前该模型尚处于第二阶段，已测算23个主要铁矿品种的经济性情况（进口粉矿、进口块矿、国产粉矿），并且按照港口现货、即期漂货、月度均价等三种方式进行测算，后期会加入球团矿、更多区域的国产烧结粉矿等。