概述

九月份下游成材需求放量明显，在此支撑下上游钢厂高炉生产继续释放，原料需求规模持续扩大；且月度内因为国内矿山安全事故的影响，对内外矿现货价格产生一定支撑，因此至月底时港口现货价格与国产铁精粉价格均呈现出上涨趋势；而远期市场因为外部环境影响，以及对于需求前景的分歧，远期现货价格出现小幅回落。截至9月29日，Mysteel62%澳粉远期现货价格指数95.8美元/干吨，月环比跌4.34%；62%澳粉港口现货价格指数763元/吨，月环比小涨1.87%；迁安66%铁精粉价格961元/吨，月环比上涨3.44%。品种方面，月内钢厂盈利出现收缩，低品矿需求得到保持，这也使得低品矿价格较为坚挺，以超特粉为例，至9月29日，超特粉港口现货价格月环比涨7.10%至679元/吨，与PB粉价差仅73元/吨。

基本面中，进口矿到港因为前期高发运节奏逐渐过去，加上台风影响到港节奏，月度内中国港口铁矿到港环比出现明显减量；同时国内矿山因为安全事故以及限炸药影响，环比也出现了一定下降，整体国内铁矿总供应出现缩减。而需求端，随着下游需求的放量，国内钢厂高炉继续复产，九月日均铁水重新回到238.6万吨以上高位，原料需求的释放加上国庆节前补库提货要求增加，港口日均疏港也在不断回升，这也直接导致九月港口库存出现了一定规模的下降。

展望十月份，台风期过去之后，港口铁矿到港节奏恢复正常，且九月份季末冲量发运陆续到港，十月中国港口铁矿到港或有明显恢复；但国内部分主产地矿山仍在持续受到限炸药影响，精粉产出或继续保持大幅下降趋势，整体国内供应并未出现明显放量。需求端，短期钢厂利润将继续维持低位，且国庆后将迎来短期行政限产，但市场对于下游需求仍有改善预期，这也使得十月高炉日均铁水减量有限，整体继续保持较高水平线上。同时考虑到内矿供应减量后，需求会转移至外矿中来，因此我们对于港口库存仍有降库预期，但在港口卸货条件好转后，降库幅度相比九月会出现收窄。

Part1. 价格回顾

1.1 九月铁矿价格宽幅波动 月均线继续下移

截止9月29日，Mysteel铁矿石远期现货价格指数95.8美元/干吨，环比上月底下跌4.35美元/干吨，跌幅4.34%；港口现货方面，62%澳洲粉矿港口现货价格指数763元/湿吨，环比上月底上涨14元/湿吨，涨幅1.87%；内矿方面，唐山66%铁精粉干基含税出厂价961元/干吨，环比上月底上涨32元/干吨，涨幅3.44%；

衍生品方面，截止9月29日，DCE铁矿石主力收盘价722.5元/吨，环比上月底涨5.47%；SGX62%铁矿石主力合约结算价94.34元/吨，环比上月底跌6.23%；螺纹钢主力收盘价（日）3836元/吨，环比上月底上涨4.32%。

1.2利润：下游成材需求好转 吨钢毛利小幅增加

钢厂利润方面，截至9月29日，河北地区螺纹钢即期吨钢毛利润环比上月增加59元/吨至82元/吨；螺纹钢实际吨钢毛利润环比上月增加115元/吨至149元/吨；废钢与铁水价差环比上月增加31元/吨至-101元/吨；铁水成本环比上月增加49元/吨至2931元/吨。

9月钢厂利润小幅扩大主要是由于成材需求和价格的好转，北京螺纹价格较上月上涨120元每吨，因此钢厂吨钢毛利边际好转，但多数钢厂维持盈亏水平，钢厂盈利率在51%附近波动。本月成材出库较前期好转，叠加吨钢毛利边际好转，驱动钢厂积极复产。下月来看，节后成材需求和政策限产充满不确定性，若成材需求尚可且限产加严则钢厂利润扩大，非限产区域钢厂继续复产，若需求不及预期又无限产加持，则利润收窄倒逼钢厂主动减产。

1.3品种：主要品种或溢价反弹或折扣收缩其中块矿溢价临近月底强势回涨

九月份远期现货价格指数基本上处于上半旬震荡向上的趋势，下半旬则是处于震荡走弱的态势，但是综合来看整月的货物流动性较好，主要是因为主流货物的落地利润表现较为可观，多数贸易商的投机兴趣较高，带动着各品种货物溢价的反弹或者折扣的收缩。

主流粉矿资源在整个九月份均受到了贸易商的持续追捧，一方面矿山在持续的往市场中直接销售资源，另一方面部分钢厂四季度的小长协资源的转售情况也在持续，尤其是当主要的BHP拼船资源不再在基于矿山折扣水平的基础进行减价的情况，进一步增强了个别钢厂转售长协资源的兴趣，以金布巴粉资源为例，Mysteel远期现货金布巴粉浮动溢价在9月1日时为-8.3（基于10月指数）的水平，而到了9月29日这一折扣已经收缩至-4.75（基于10月折扣）的水平。除了主流粉矿资源，九月份非主流货物中如IOC6与托克粉的成交数量也均有所增加，这多于两者作为低铝货物资源相较于BRBF更加具有性价比，且IOC6在9月中旬时候又是最优交割品，因此刺激了部分贸易商的投机性需求。

需要注意的是受钢厂利润较弱的影响，市场投机性的需求多集中在中低品资源上，高品粉矿比如卡粉的溢价的则是基本为发生较大的变化，部分人士认为钢厂利润的修复短期内较为困难且港上卡粉资源较为充足，因为现阶段并不是投机卡粉的好时机。

与粉矿相比，块矿的需求虽然在九月的上旬与中旬并未出现明显的好转，但是进入下旬随着部分地区临时限烧结措施的发布，远期市场中的块矿资源同港口市场一样开始快速吸引到多数参与者的目光，主流块矿成交的块矿溢价持续攀升，粉块货物拼船资源的单独溢价也开始走强。但是块矿溢价的快速反弹也引发了部分贸易商的担忧情绪，部分贸易商认为虽然按照往年的情况，块矿溢价多会在九月底十月初出现反弹的迹象，但是此次反弹速度过快恐无法持续被支撑，尤其是市场对于四季度块矿的供应预期较为乐观的情况下后期块矿溢价或许无法被持续支撑上扬。

面对十月份，十一小长假后首周的钢厂现货补库情绪或会对于远期市场同样产生影响，带动部分贸易商的投机情绪推动价格指数的走强，但是长期来看钢厂利润的矛盾未被根本解决加上铁矿石本身供应充足，远期货物的价格仍多会以震荡走弱为主调。

Part2. 基本面回顾和展望

2.1供给：九月份铁矿石日均发运环比回升 到港因台风影响有所下降

铁矿石发运量：九月份全球铁矿石日均发运量环比回升，但因天数影响总量下降。总发运下降139万吨至1.29亿吨，折算日均发运量431万吨/日。其中澳矿发运量环比微增184万吨，本月发运总量7924万吨；巴西铁矿石发运有所回落，发运量环比减少195万吨至3115万吨；除澳巴外矿石发运连续两月下降，本月发运1903万吨，环比减少129万吨。2022年1-9月份全球铁矿石共计发运量11.4亿吨，同比下降5372吨，降幅4.5%。

铁矿石到港量：九月份中国45港铁矿石到港量环比出现小幅回落。九月份中国45港到港总量9506万吨，环比下降401万吨。其中澳矿到港环比减少677万吨至6210万吨；巴西矿到港量环比增加202万吨至2139万吨；除澳巴外铁矿石到港量1123万吨，也呈现微增趋势。2022年1-9月份中国45港铁矿石到港量总计8.58亿吨，同比下降2836万吨，降幅3.2%。（由于月报发出时间节点问题，9月发运与到港总量为当月估值）

2.2供给：矿企停产增多 九月精粉产量环比下降

国内精粉产量：9月份国内铁精粉产量环比下降，预计供应总量2170万吨，环比降70万吨。9月初东北受疫情影响部分矿山停产检修；华北区域河北山西受矿山安全检查影响，停产检修矿山逐渐增多，其他地区矿山多正常生产。临近“二十大”，为确保会议的安全稳定召开，东北、华北等多地火工品禁止使用，矿选停产增多，预计9月份精粉产量呈下降趋势。

矿山精粉库存：9月份国内126家矿山铁精粉产量下降，目前库存量较上月同期降47.65万吨。截止9月22日，样本矿山企业铁精粉库存量297.12万吨，环比上月同期降47.65万吨。本月矿山库存下降趋势，华北河北、山西矿山停产增多，选矿产量有所下降，出货多以消耗库存为主，降库幅较大；华东受山西矿山事故影响，资源多流向山西钢厂，矿企库存多以下降为主；东北、西北、西南等区域钢厂按刚需采购，故本月矿山库存多以降库为主。

2.3需求：九月钢厂利润窄幅波动 钢厂积极复产

铁水产量：9月钢厂利润率维持51%的水平，多数钢厂处于盈亏边缘水平，整体成材销售较前期好转，同时目前各地均无限产政策落地，因此钢厂依旧以积极复产为主。截至9月26日，Mysteel统计247家钢厂样本9月铁水产量总量环比上月增加162万吨至7157万吨，日均铁水产量环比增加12.9万吨/天至238.6万吨/天，增幅5.7%。具体到区域来看，本月产量增量主要在华北和华东地区，其他地区小幅波动。从高炉停检修情况来看，截至9月29日，Mysteel统计247家钢厂9月共新增复产高炉36座，涉及日均铁水产能14万吨/天，其中有21座是7月之前停产的高炉，涉及产能约8万吨/天。共停产17座高炉，涉及日均铁水产能8万吨/天，其中12座高炉尚未复产，涉及产能约6万吨/天。从区域上看，本月复产集中在河北和辽宁地区，检修集中在河北和山东地区。

铁矿石疏港：9月疏港整体较上月明显增加。截至9月29日，Mysteel统计中国45港9月疏港量9237万吨，日均疏港环比增加31.8万吨/天至307.9万吨/天，增幅11.5%。本月疏港在钢厂复产和国庆节前补库的刺激下，整体较上月明显增加，期间受到台风天气影响，钢厂提货受阻，因此趋势上先降后增并创下今年新高。

2.4库存：钢厂进入复产周期 港口累库规模收窄

港口库存：截至9月29日，Mysteel统计45港港口库存总量13075.64万吨，环比上月底降库470.35万吨，在港船舶降1条至81条，随着疏港的大幅回升，港口库存开启短期降库模式。本月度内，钢厂高炉继续复产，铁水攀升加上钢厂国庆节前补库提货要求，最终导致本月月均疏港环比增加31.8万吨至307.9万吨/天；而与此同时因为前期高发运节奏过去，以及台风影响港口正常到船节奏，使得本月港口铁矿到港出现了401万吨的减量，供应收窄需求增量后港口库存出现大幅度的减量。分国别库存来看，45港澳矿环比降库627.25万吨至5806.4万吨；巴西矿环比降库25.27万吨至4609.2万吨。

钢厂库存：九月份钢厂利润低位波动，但下游需求旺季特征显现，钢厂高炉继续复产，铁水产量也继续攀升，原料日耗增加，港口现货市场活跃度也得以提升；同时因为节前补库需求叠加，至月底247钢厂进口矿库存10187.89万吨，环比上月底累库320.78万吨。但247库消比仅34.52，低于上月底0.96，钢厂低库存高需求状态进入国庆假期，在经过假期间的消耗后，节后回来第一周钢厂可能就要面临一次小规模的补库。对于十月份，由于钢厂迎来短期行政限产，原料需求出现减量，以及整体利润或持续低位，这也导致钢厂可能继续维持低库存状态。

Part 3.总结

3.1 十月需求继续保持高位 港库仍有降库风险

展望十月份，台风期过去之后，港口铁矿到港节奏恢复正常，且九月份季末冲量发运陆续到港，十月中国港口铁矿到港或有明显恢复；但国内部分主产地矿山仍在持续受到限炸药影响，精粉产出或继续保持大幅下降趋势，整体国内供应并未出现明显放量。需求端，短期钢厂利润将继续维持低位，且国庆后将迎来短期行政限产，但市场对于下游需求仍有改善预期，这也使得十月高炉日均铁水减量有限，整体继续保持较高水平线上。同时考虑到内矿供应减量后，需求会转移至外矿中来，因此我们对于港口库存仍有降库预期，但在港口卸货条件好转后，降库幅度相比九月会出现收窄。