年初，在冬奥会、残奥会以及两会限产期间，市场对钢厂复产预期较强，预期钢厂进口矿库存存在一定补库空间。根据Mysteel调研数据，247家钢厂日均铁水产量从2月中旬的低点203万吨，增至5月中旬的238万吨，增幅17%，接近去年同期水平，与市场预期一致。但是进口铁矿石库存仅小幅增加40万吨，总体呈现小幅波动，且明显低于去年同期水平，并未跟随铁水产量的增加而大幅补库，市场预期未实现。因此,本文主要从Mysteel自有调研数据出发，对钢厂补库不及预期的原因，以及六月底前钢厂的补库空间作简单分析。
一、钢厂复产后并未主动增加进口矿库存
截至5月12日，Mysteel调研247家钢厂进口矿库存11022万吨，可用天数为38天，较春节后第一周下降6天，库存可用天数下降的主要原因在于随着高炉陆续复产，同期整体进口矿日耗增加了39万吨，增幅16%，但是受疫情、利润偏低以及粗钢产量压减任务等多重因素影响，钢厂库存并未增长，最终导致钢厂在陆续复产后可用天数持续走低。
二、不同状态下的钢厂库存变化情况
（一）以现货为主的钢厂库存水平基本持平于去年同期
以港口现货为主的钢厂，当前进口矿库存1370万吨，自春节后库存开始小幅增加，并且与去年的趋势基本保持一致。库存增加主要是因为日耗在增加，冬奥会结束以后，部分限产的高炉陆续复产，进入5月，前期因原料不足而被动闷炉以及例行检修的高炉，也在原料紧缺的局面有所缓解以后，陆续恢复生产，钢厂生产和进口矿日耗趋于稳定，基本回到去年同期水平，可用天数也一路下滑至去年同期水平。而库存变化趋势与去年一致，是因为本身这类钢厂的采购较为单一，以保证生产为主，库存水平较低，可调整空间不大，即使是在疫情封控较为严格的3月底到4月底，钢厂库存亦维持在去年同期水平。
但是以长协为主的钢厂的进口矿库存水平，较去年同期还是有所下降。
一是因为长协资源的减少。从去年下半年粗钢产量压减任务开始，钢厂生产被抑制，需求下滑，钢厂外卖长协。同时由于长协落地亏损，成本优势大打折扣，在2021年四季度新一轮的来年长协谈判中，钢厂担心2022年继续压减粗钢产量，减少了长协矿的比例，从而导致进口矿库存的同比明显下降。
2021年以长协为主的钢厂的进口矿日耗从6月的240万吨，逐渐下降到年底的200万吨，降幅高达20%，受制于库存和资金的双重压力，部分钢厂抛售美金资源，控制钢厂库存，导致整体库存水平的下移。此外，钢厂需求下滑带来的进口矿价格持续走弱，导致钢厂长协成本增加，叠加进口利润的持续倒挂，部分钢厂减少长协占比，增加港口现货的采购占比，以灵活配比，降低风险成本。
二是现货采购部分的采购意愿下滑。Mysteel统计的港口现货成交量数据显示，春节后，港口现货日均成交量在75-100万吨之间波动，整体成交量较去年同期下滑30万吨左右，降幅23.1%，这也是以长协为主的钢厂的进口矿库存下降的部分原因。
三、六月钢厂补库空间不大
2、中性情况下，即后续无新的限产文件出台，但钢厂延续亏损趋势，预计日均铁水产量在240~245万吨，取其中间值243万吨，折合进口矿日耗约299万吨，此时钢厂进口矿库存约11645万吨；
3、悲观情况下，即全年粗钢产量压减任务的具体实施方案出台并严格执行，预计日均铁水产量难以突破240万吨，折合进口矿日耗不超过295万吨，此时钢厂库存约11503万吨。
（二）成材出货以及美金成交情况或将抑制6月钢厂补库情绪
随着上海疫情好转，或将给成材带来一部分需求增量，但考虑到淡季的来临，预计其增量有限。成材较高的厂内库存，导致钢厂资金流转不畅，进而抑制对原料的补库意愿。因此，预计其进口矿库存可用天数低于去年同期水平，大约在37~38天的水平。除此之外，根据Mysteel统计的远期现货成交数据，自4月上旬铁矿石部分品种进口利润由亏转盈以来，远期现货的成交量环比增加43%，主要系钢厂为后期的高炉复产备库，提前采购远期现货，这也将使得6月的实际补库需求受到抑制。
综上所述，在乐观情况下，较当前相比，钢厂进口矿库存大约有416万吨的增量空间，中性情况下大约有340万吨的增量空间，悲观情况下大约有188万吨的增量空间。考虑到钢厂提前采购远期现货的情况，预计三种假设条件下采购需求变化分别为216万吨、140万吨、-12万吨。