每年一度的取暖季节早已在3月底结束，直接入炉原料的传统需求旺季也随之结束，但是远期现货市场上的块矿溢价却持续在高位持续震荡，下跌幅度远远不及同为直接入炉原料的球团溢价。本文则将从块矿基本面、块矿的落地利润以及块矿相关市场的一些动态等角度对目前块矿溢价表现坚挺的情况进行分析，并对后期块矿溢价可能出现的变化进行简短预测。
块矿溢价变化趋势：
截止到2022年5月13日，Mysteel 远期现货 62.5%块矿溢价为0.2960美元/干吨度，较3月底0.3060美元/干吨度的跌幅仅约为1%；同一时间段，Mysteel 63% 印度球团溢价则从28.4美元/干吨跌至15.8美元/干吨，跌幅约为44.37%。两相对比，块矿溢价反而显得相对坚挺一些。
块矿溢价表现坚挺的原因：
- 基本面上的供应弱需求强导致块矿溢价难以如期下跌：
从供应的角度来看，一季度往往是矿山发运较为薄弱的季度，而这一情况在2022年第一季度表现尤为明显。依据Mysteel海外矿山发运数据可以发现，2022年1月到3月主流块矿资源—PB块与纽曼块的发运量与往年同期相比是偏低，尤其是与2020年同期相比这一变化趋势更加明显。到了4月份虽然这两者的整体发运量有所回升，但是依旧是弱于往年同期。发运上的薄弱也直接导致了市场中可用于贸易的块矿资源相对较为有限，这直接为块矿溢价提供了支撑。
一方面是偏弱的发运，另一方面则是需求上实际并未在取暖季结束后有所走弱，相反的是块矿的需求变现一直不错，具体可以从国内近期铁水产量的变化情况和块矿的入炉比进行分析。
截止到5月13日，Mysteel 247家钢铁企业周度日均铁水产量为238.18万吨，较4月1日周度日均产量226.1万吨上涨12.08万吨，涨幅约为5.34%。同一时期，Mysteel114家钢铁企业的块矿入炉比从10.87%窄幅震荡至10.85%，这表明国内钢厂的块矿入炉比则基本上是处于一个窄幅徘徊的水平，基本未发生较大变化。这种程度的窄幅震荡在铁水产量增长幅度较为明显的背景下导致实际的块矿需求依旧是处于一个增加的态势，发运上的薄弱与需求上的强劲两者结合直接为块矿溢价在基础面上提供了支撑点。
与此同时，从另外一个角度港口块矿库存的变化情况也能侧面印证块矿发运与需求上对于块矿溢价的一个影响。截止到5月13日，Mysteel调研数据国内45港港口铁矿石中块矿库存约为1721.06万吨，较上周下跌21.44万吨，是块矿连续第七周降库，并且与往年同期相比也是处于相对地位。港口库存的下降无非就是块矿需求强劲或者资源到港量少导致的，而块矿则恰恰是两种因素的影响都具备了。
2. 块矿强势的落地利润反向支撑块矿溢价：
除了钢厂对于块矿的刚需之外，因为块矿落地利润表现客观导致的投机性的需求则是进一步为块矿溢价提供了支撑动力。众所周知，进口铁矿石市场刚刚经历了历史上倒挂情况最为严重的一个周期，远期现货比港口现货价格昂贵反而导致了很多习惯于落地转售的市场参与者只能观望市场变化而不能深入实货交易，但在这些主流货物普遍落地利润亏损的情况中，块矿的表现则是独树一帜的，一直持有一定水平的落地利润，这一点从港口与远期两个市场中块矿溢价的价差也可以发现。
截止到5月13号，Mysteel 港口现货块矿溢价指数为4.4598元/干吨度，其美元折算价为0.7022美元/干吨度，与同一天远期现货市场中的块矿溢价0.2960美元/干吨度相比高出0.4062美元/干吨度。这么明显的价差或许也是因为这些主流块矿可贸易资源较为有限造成的，但是不管是哪种原因导致的其都为部分市场参与者提供了一些投机机会，使得远期市场中的块矿溢价被反向支撑，跌幅变得较为缓慢甚至是坚挺的。
3. 块矿可替代性较低导致其溢价能够被支撑
与球团不同的是，块矿其本身可替代性较低也使得其溢价不像球团那样虚高而可以被快速的压弱走低。前期受到外部供应因素的影响以及国内疫情对于国产球团运输的影响导致了球团溢价被快速的推至较高水平，但是球团的这种高溢价并没有强劲的需求作为基石，因此目前在两个影响因素逐渐消散后，球团溢价率先出现剧烈跌幅。与球团相比，块矿并没有国产块矿资源可以替代，且受到国际局势变化的影响较小，因此其溢价的变化反而更能贴近市场实际供需变化的影响，变化的幅度不会像球团一样那么的剧烈。
块矿溢价的后期预测：
尽管目前块矿溢价受到多重因素的影响导致其表现相对坚挺，但是长期而言块矿溢价依旧是处于继续震荡走弱的一个态势，尤其是到了5月底后。主要原因的包括：
1. 对于矿山整体发运的一个乐观预期：现阶段主要矿山的发运节奏都相对弱于预期，但是目前已经进入二季度中旬，按照往年矿山的发运节奏来看整体的发运量可能会开始环比增加，且进入6月面临着二季度的收尾，矿山的发运或会出现一个冲刺阶段，或会导致块矿的发运有所增加进而进一步缓解块矿贸易资源有限的局面。矿山发运趋势的变化也可以从图一中PB块与纽曼块的发运变化情况得到，即往年二三季度矿山各种类的发运量在受到天气情况影响转弱后会有所增加。
2. 疫情影响的消散：随着国内疫情正在被逐渐的管控，交通运输条件将会逐步恢复到疫情出现前的一个状态，有利于缓解疫情影响下国内矿与进口烧结矿的运输，尤其是国产球团的运输的陆续恢复可能会压缩部分钢厂对于块矿的使用空间。
3. 多雨天气的影响：5月底6月初，国内多区域将会陆续进入多雨天气，多雨天气对于块矿的筛选会有一定的影响，这对于钢厂使用块矿的积极性会有一定程度上的影响。
4. 钢厂利润的变化：钢厂利润的疲软或会使得钢厂更注意生产成本的管控，这可能会造成钢厂持续对烧结矿的青睐，而非增加块矿的用量，毕竟与块矿相比较烧结矿上的成本优势更明显一些，这一需求上的减少可能会使块矿溢价承压。
综合来看，尽管多重因素可能会导致块矿溢价在后期逐渐走弱，但是同样需要注意对于块矿溢价可能会形成支撑而导致块矿溢价出现震荡的变化，比如目前焦炭价格的走弱，或会削弱钢厂对于成本因素考量而导致减少块矿的用量。