概述

三月铁矿石整体以上行为主，但月内受数据及消息面影响波动加剧，截至3月28日，Mysteel62%澳粉远期现货价格指数151.9美元/干吨，较上月底涨13.7美元/干吨。其中因疫情影响，国内铁精粉价格涨幅相对进口矿有扩大，进口块矿则因前期环保限产影响价格涨幅高于粗粉。

回顾三月份铁矿石基本面，远期供应端巴西受到季节性因素影响减弱，且澳大利亚发运量也处在增量区间内，三月全球铁矿石发运量环比增加1048万吨至1.18亿吨；近端供应随着前期发运的阶段性增加，三月份中国45港到港量环比也有1064万吨的增量。需求方面，三月份随着环保限产管控力度的逐渐减弱，铁矿石需求也进入回升周期。整体上，三月铁矿石供需双增，但需求增幅更大，供需差继续收窄。体现到库存端，三月港口库存月环比降库368万吨，在港船舶降3条，铁矿石基本面矛盾开始逐渐加大，对于矿价产生一定支撑作用。

展望四月份，随着季节性影响因素的退却，铁矿石发运进入增量周期，国内的铁矿石生产限制性因素影响减弱，产量继续增加，铁矿石供给将处于持续上升的过程中。需求端随着疫情的好转和下游需求旺季的到来，铁水产量或将持续增加，据Mysteel调研了解，4月铁水产量日均约235万吨/天，但还需要警惕疫情拐点及钢厂低利润对其生产状态的影响。体现到库存端，铁矿石供需差保持收窄趋势不变，总库存仍有继续去库可能，但四月铁矿供应绝对值高于三月份，库存降幅环比或有收窄。

综合来看，虽然四月总库存保持去库趋势，但目前港口库存依然处在高位，且主流品种资源库存也高于去年同期，供需差的收窄对于矿价形成的支撑有限。但需要持续关注，当前疫情反复，拖累钢厂复产进度，叠加利润低位，高溢价品种的块球资源溢价有继续向下的动力。

Part1. 价格回顾

1.1 多因素叠加影响 月内铁矿价格波动加大

三月铁矿石价格波动上行，Mysteel62%澳粉月均价格较上月增加8美元/干吨，同时月底价格较上月底增加13.7美元/干吨。因疫情影响，国内铁精粉价格涨幅相对进口矿有扩大，进口块矿则因前期环保限产影响价格涨幅高于粗粉。具体来看，截至3月28日，Mysteel62%澳粉远期现货价格指数151.9美元/干吨，较上月底涨13.7美元/干吨，涨幅9.91%；港口现货方面，62%澳粉远期港口现货价格指数997元/吨，环比上月底涨109元/吨，涨幅12.27%；内矿方面，唐山66%铁精粉干基含税出厂价1200元/吨，环比上月底涨159元/吨，涨幅15.27%。

衍生品方面，截至3月28日，DCE铁矿石主力收盘价870元/吨，环比上月底涨164.5元/吨，涨幅23.32%；SGX62%铁矿石主力合约结算价154.92美元/干吨，环比上月底涨14.38美元/干吨，涨幅10.23%；螺纹钢主力收盘价5032元/吨，环比上月底涨339元/吨，涨幅7.22%。

1.2利润：疫情影响需求回升速度 三月吨钢毛利未能顺利增加

钢厂利润方面，截至3月25日，Mysteel调研江苏螺纹吨钢毛利在220元/吨附近，河北螺纹吨钢毛利120元/吨附近，河北地区螺纹吨钢毛利窄幅波动，江苏地区螺纹吨钢毛利则有小幅回落，月内两地区吨钢毛利均呈现先回升后收窄趋势。三月份，原料端在自身供需面、宏观经济数据等因素推动下明显上涨，钢厂生产成本增加；而成材端，虽有疫情扰动，下游需求回升有限，国内需求放量幅度较小，但受外需推动，成材价格得以保持当前水平，月底两地吨钢毛利较上月变化不大。

下月来看，市场对于需求回升预期较强，但当前疫情还有较大不确定性，短期需求放量空间有限；若假设国内疫情得控之后，需求放量也需时间体现，这期间内对于钢厂利润影响有限，吨钢毛利难有明显增加。

1.3品种：低利润状况下 高溢价品种价格有下行动力

品种方面，截至3月28日，62.5%块矿溢价指数0.3685美元/干吨度，较上月底涨0.0285美元/干吨度，比月内最高值跌0.094667美元/干吨度；65%球团溢价58.65美元/干吨，较上月底涨3.15美元/干吨，比月内最高点跌8.15美元/干吨。三月份上半月国内限产仍在持续，叠加国际局势变化影响，块球溢价双双冲高；进入下半月国内高炉、烧结复产，块球入炉比例不断下降，二者流通性也逐渐减弱，溢价下行。

后期来看，受外部局势变动影响，国际贸易商转售球团资源现象仍然存在，导致球团溢价还在偏高水平上；但国内疫情反复，利润低位，影响钢厂需求偏好的选择，且随着烧结开工率的回升，块矿球团入炉比例有进一步下降的空间，溢价也会随之继续下行。

Part2. 基本面回顾和展望

2.1供给：季末铁矿石发运及到港环比均有所增加

铁矿石发运量：三月份全球铁矿石发运量环比增加1048万吨至1.18亿吨，折算日均发运量383万吨/日。其中澳矿发运量环比增幅明显，本月发运总量7271万吨，环比增加841万吨；巴西铁矿石发运基本持平，发运量环比增加19万吨至2151万吨；除澳巴外矿石发运同步增加，本月发运2464万吨，环比增加187万吨。2022年1-3月份全年全球铁矿石共计发运量3.52亿吨，同比下降2790万吨，降幅7.3%。

铁矿石到港量：三月份中国45铁矿石到港量环比增加。三月份中国45港到港总量9438万吨，环比增加1064万吨。其中澳矿到港量环比增加明显，本月到港量7137万吨，环比增加1611万吨；巴西矿到港量环比下降480万吨至1076万吨；除澳巴以外的铁矿石到港量1224万吨，与上月基本持稳。2022年1-3月份中国45港铁矿石共计到港量2.8亿吨，同比下降935万吨，降幅4.8%。

2.2供给：三月份国产铁精粉产量逐步回升矿山精粉库存小幅去库

国内精粉产量：三月份国内铁精粉产量环比增加，预计供应总量2150万吨，环比增加171万吨。随着两会结束，华北、华中区域部分矿山复工复产增多，西南地区疫情管控有所缓解，境外运输政策放宽导致原料供应增加，三大区域矿山产能利用率提高；不过华东区域部分矿山受疫情扰动开工受限，矿山产能利用率呈下降趋势。

矿山精粉库存：三月份国内126家矿山铁精粉月内先累后去，目前库存量基本与上月同期持稳。截止3月25日，样本矿山企业铁精粉库存量256万吨，环比上月同期增加4万吨。月初受冬奥会影响，华北华东钢厂限产导致对矿山铁精粉收货节奏下降，叠加矿山在高矿价下积极增复产，整体铁精粉库存有所增加。下旬精粉库存区域间有所分化，西北区域矿山需求好转，运输条件有所改善；西南区域运输限制政策放宽，资源流通活跃，两大区域发运恢复，矿山精粉去库较快；其他区域受疫情影响，发运效力下降，东北、华北、华东、华中资源跨区域流通减少，矿山累库。

2.3需求：国际钢价震荡偏弱运行 二月海外高炉生铁产量小幅下降

海外需求：国际钢价震荡运行，2月海外高炉生铁产量小幅下降。截至3月4日，Mysteel国际钢铁价格指数较上月同期下降0.1个点，基本持平。世钢协最新数据显示，2月除中国外生铁产量3430.9万吨,日均122.5万吨/天,环比上月下降1.1万吨/天,降幅0.9%。2月各国高炉生产运行稳定，目前的钢价对钢厂生产积极性仍支撑，多数国家高炉生铁产量小幅波动为主，但俄罗斯、乌克兰和韩国均有比较明显的减量。

2.4需求：三月限产逐渐放松 铁水产量增加明显

铁水产量：3月初冬残奥会和两会期间限产加严，而后随着冬残奥会、两会以及采暖季得结束，需求逐渐释放，整体3月铁水产量呈现先降后增的趋势，而月底受到疫情防控影响，高炉焖炉增加复产也有所延期，预计产量将会止增转降。截至3月25日调研，预计Mysteel统计247家钢厂样本3月铁水产量总量环比上月增加1068万吨至6904万吨，日均铁水产量环比增加14.3万吨/天至222.7万吨/天，增幅6.8%。

铁矿石疏港：3月钢厂提货增加，受天气和疫情影响疏港增幅较小。截至3月25日，预计Mysteel统计中国45港3月疏港量8533万吨，日均疏港环比增加8.8万吨/天至275.3万吨/天，增幅3.3%。本月疏港除沿江区域外均有所增加，主要是由于复产前钢厂提前备库和复产后钢厂需求增加导致，但是由于月末疫情影响运输，华东和华北地区疏港增幅受限；沿江地区受到大风大雾得恶劣天气影响持续下降，日均降幅约10万吨/天。

2.5库存：疫情影响运输 钢厂消耗自有厂内库存为主

2.6品种平衡：四月份主流澳粉（MNPJ）库存基本持稳

根据主流澳粉平衡表数据显示，4月份预计主流澳粉到港量74.7万吨/日，环比增加12.5万吨/日。其中PB粉、纽曼粉到港量环比增幅较大，其他品种到港量基本持稳。需求方面，根据表观消费测算，随着高炉的进一步复产，4月份主流澳粉需求量环比有望进一步增加至74.5万吨/日，环比上月增加了10.9万吨/日。结合供需预期，预计四月份主流澳粉供需双强库存量基本持稳，波动不大。

Part3.总结

3.1 四月铁矿石供需双强 块球溢价或将进一步回落

展望四月份，随着季节性影响因素的退却，铁矿石发运进入增量周期，国内的铁矿石生产限制性因素影响减弱，产量继续增加，铁矿石供给将处于持续上升的过程中。需求端随着疫情的好转和下游需求旺季的到来，铁水产量或将持续增加，据Mysteel调研了解，4月铁水产量日均约235万吨/天，但还需要警惕疫情拐点及钢厂低利润对其生产状态的影响。体现到库存端，铁矿石供需差保持收窄趋势不变，总库存仍有继续去库可能，但四月铁矿供应绝对值高于三月份，库存降幅环比或有收窄。

综合来看，虽然四月总库存保持去库趋势，但目前港口库存依然处在高位，且主流品种资源库存也高于去年同期，供需差的收窄对于矿价形成的支撑有限。但需要持续关注，当前疫情反复，拖累钢厂复产进度，叠加利润低位，高溢价品种的块球资源溢价有继续向下的动力。