概述：

回顾一月铁矿铁矿基本面情况，远端供应铁矿石发运量在季末冲量后出现回落，巴西雨季的提前到来也进一步加重了供应端的减量；近端供应则表现相对强势，由于时间周期影响中国铁矿石到港量在一月份迎来了短期的高点；国产矿方面，随着新一年的生产指标充裕以及矿山利润高企，产量加速恢复，预计1月整体国内供应环比增加416万吨。需求端来看，1月各地限产放松，钢厂积极复产，整体铁水产量出现明显增量，预计1月矿石需求环比增加约690万吨，但是由于复产前补库需求较大，叠加临近春节钢厂需要往厂内加大提货量提高厂内库存，疏港环比上月增加1004万吨。体现到库存端，本月库存总量（含矿山库存、钢厂厂内库存和压港）增加约276万吨，较上月累库幅度收窄124万吨，其中钢厂厂内库存增加358万吨而港口库存下降325万吨。

消息和情绪方面，月初钢厂复产预期走向现实；月中巴西东南部地区暴雨对矿石开采和运输业务产生影响，但很快证实影响有限；下旬随着经济数据的发布，市场信心提振；月末关于主流进口矿供应受限的传言进一步驱动价格上行。

展望2月份，铁矿石近端基本面供需双弱，但供大于求的格局未变。同时，随着冬奥会限产的进行以及钢厂利润水平的下降，钢厂大概率会以消费自有库存的方式减少铁矿石的采购需求，这对于贸易商而言节后的销售风险增加。目前铁矿石港口库存主流品种资源相对充裕，一旦节后终端需求启动较缓或钢厂减产略超预期，那么铁矿石回调的可能性及幅度将会明显加大。

Part1.价格回顾

1.1一月钢厂复产和节前补库需求支撑 铁矿石价格上行

1月美元现货价格涨幅强于港口现货。截止01月28日，Mysteel铁矿石远期现货价格指数146.1美元/干吨，环比月初上涨26.5美元/干吨，涨幅22.1%；港口现货方面，62%澳洲粉矿港口现货价格指数960.0元/湿吨，环比月初上涨158.0元/湿吨，涨幅19.7%；内矿方面，唐山66%铁精粉干基含税出厂价1085.0元/干吨，环比月初上涨55.0元/干吨，涨幅5.3%；

衍生品方面，截止01月28日,DCE铁矿石主力收盘价829.0元/吨，环比月初上涨149.0元/吨，涨幅21.9%；SGX62%铁矿石主力合约结算价147.0元/吨，环比月初上涨26.3元/吨，涨幅21.8%；螺纹钢主力收盘价（日）4829.0元/吨，环比月初上涨514.0元/吨，涨幅11.9%。

1.2利润：节后看好需求 下半月吨钢毛利回升明显

钢厂利润方面，截至1月28日，Mysteel调研江苏螺纹吨钢毛利在260元/吨附近，河北螺纹吨钢毛利在100元/吨附近，月内吨钢毛利呈现先降后升趋势，截至当前两地区螺纹吨钢毛利略高于上月同期水平。随着春节假期的临近，下游需求减弱，原料端铁矿石港口库存开始降库，钢厂节前补库规模不断扩大，导致原料成本上升较为明显，上半月钢厂吨钢毛利出现回落；但下半月经济数据发布、成材冬储略超预期，成材生产商看好节后需求，价格坚挺，吨钢毛利回升明显。

短期来看，节前原料价格再拉涨，钢厂成本居于高位，节后仍要面临钢厂原料补库需求，矿贸商投机、挺价心态明显；但成材端钢贸商同样看好节后下游的需求，成材价格也难以回落，短期钢厂毛利或在当前水平下窄幅波动。

1.3价差：限产影响块矿需求回升 月内粉块价差扩大

价差方面，截至1月27日，日照港PB块-PB粉价差267元/吨，月环比扩大107元/吨，但比去年同期低105元/吨。受限产影响，高炉对可直接入炉品种需求增加，叠加进口球团资源紧张、钢厂利润尚可两方因素冲击，块矿需求整体居于高位，粉块价差从月初的165元/吨扩大到当下的267元/吨，幅度61.81%。

后期来看，冬奥会后接连两会限产，钢厂高炉、烧结生产难以放开，块矿需求偏高位状态将会持续；此外，受力拓PB产量可能下滑消息影响，贸易商炒作情绪浓厚，粉块价差或继续扩大。

Part2.基本面回顾和展望

2.1供给：发运量渐入季节性低位 到港量环比仍有增量空间

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

铁矿石发运量：预计一月份全球铁矿石发运量环比减少2426万吨至1.22亿吨，折算日均发运量393万吨/日。其中澳矿年末冲量结束后发运减量较大，本月发运总量7727万吨，环比减少905万吨；巴西铁矿石强降雨天气影响，发运量环比下降772万吨至2224万吨；除澳巴外矿石发运同步回落，本月发运2208万吨，环比减少759万吨。

铁矿石到港量：一月份中国铁矿石到港量在矿山前期高发运的带动下环比增加。预计一月份中国45港到港总量10763万吨，环比增加878万吨。其中澳矿到港量环比增幅明显，本月到港量7552万吨，环比增加605万吨；巴西矿到港量环比增加150万吨至1878万吨；除澳巴以外的铁矿石到港量小幅增加117万吨至1309万吨。

2.2供给：一月国内精粉产量环比增加 矿山挺价惜售库存同步增加

国内精粉产量：一月份国内铁精粉产量环比增加，预计供应总量2100万吨，环比增加100万吨。进入1月份，东北区域选矿企业在高矿价下开工较为积极，铁精矿产量小幅提升；华东部分矿山由于在去年12月完成生产目标停产，1月份积极复产，产量增加；华北部分地区重污染天气预警于1月10日解除，矿选开工有所恢复，产量提高。

矿山精粉库存：一月份国内126家矿山铁精粉月内在度累库，目前库存量再创三年以来的历史新高。截止1月28日，样本矿山企业铁精粉库存量255.5万吨，环比上月同期累库30.26万吨，累库幅度稍有收窄。本期矿山铁精粉继续累库。西南区域头部矿山前期订单受阻，当前寻得新堆场继续堆放产量。华东部分球团厂预期冬奥会停产，看好后市，目前作精粉原料累库打算。华北部分矿企也看好后市，适当降低出货节奏。

2.3需求：国际钢价震荡运行 12月海外铁水产量小幅下降

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

海外需求：国际钢价震荡运行，12月海外铁水产量小幅下降。截至1月21日，Mysteel国际钢铁价格指数较上月底下降1.3个点,降幅0.4%。世钢协最新数据显示，12月除中国外生铁产量3829.6万吨,日均123.5万吨/天,环比上月下降2.1万吨/天,降幅1.7%，减量主要在南美和欧洲。

2.4需求：一月限产放松 钢厂陆续复产

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

铁水产量：1月进入新的一年，限产较上月放松明显，各地均以复产为主，铁水产量呈现持续增加的趋势。截至1月28日，预计Mysteel统计247家钢厂样本1月铁水产量总量环比上月增加462万吨至6678万吨，日均铁水产量环比增加14.9万吨/天至215.4万吨/天，增幅7.4%。本月铁水产量增量主要集中在华北和华东地区，从1月28日的最新数据来看，华北地区日均铁水产量已经较上月底增加9.8万吨/天，华东地区较上月底增加3.6万吨/天。此外，1月下旬部分地区发布新限产文件，在冬奥会和残奥会均有限产加严的措施，因此预计2月铁水产量将承压下降，据Mysteel月末调研了解，2月日均铁水产量将回落至211万吨/天。

铁矿石疏港：在钢厂复产和节前补库的支撑下，钢厂积极往厂内提货，1月疏港大幅增加。截至1月28日，预计Mysteel统计中国45港1月疏港量9940万吨，日均疏港环比增加33.8万吨/天至320.6万吨/天，增幅11.2%。本月疏港增量主要集中在华北和华东地区，从1月28日的最新数据来看，华北地区日均疏港已经较上月底增加18万吨/天，华东地区较上月底增加6万吨/天。下月来看，一方面春节期间钢厂提货下降，另一方面限产加严后抑制部分疏港，整体疏港将会出现明显减量。

2.5库存：钢厂高节奏补库提货 港口库存出现减量

港口库存：截至1月28日，Mysteel统计45港港口库存总量15309.93万吨，月环比降库315.72万吨，在港船舶增15条。本月度内港口总到港较上月有所增加，但同样的钢厂提货大幅增加，日均疏港量较上月均值增33.8万吨/天，叠加船只入库受外力影响，导致本月度内港口库存出现减量。分国别库存来看，截至1月28日，45港澳矿库存环比降117.6万吨至7052.25万吨；巴西矿库存环比降库242.34万吨至5346.64万吨。货主性质方面，节前钢厂集中性补库使得港口库存中贸易矿库存占比从上月底的59.15%回落至本月底的58.08%。

钢厂库存：一月钢厂节前补库火热，长协次序发货、港口现货采购规模扩大，最终钢厂总库存环比上月底增775.86万吨至11757.57万吨，当前总库存库消比43.24。此外，国内疫情散点复发，对部分区域钢厂运输造成较大困扰，为避免影响加大，钢厂超前提货，因此本月度内钢厂厂内库存也有358万吨的增量。

2.6品种平衡：二月份港口主流澳粉库存仍存累库预期

根据主流澳粉平衡表数据显示，2月份预计主流澳粉到港量76.9万吨/日，环比减少2.7万吨/日。其中除纽曼粉因前期发运回暖，到港量环比增加，其他品种到港量不同程度回落。

需求方面，考虑到2月份虽有冬奥会限产，但是铁矿石需求下降有限，同时主流品种的需求量有望在终端复苏后带来增加，预计2月份主流澳粉表观需求有望冲击72.5万吨/日，环比增加10.2万吨/日。

结合供需情况，预计2月份主流澳粉库存仍存累库预期。（数据推算截止1月25日）

Part3.总结

3.1二月铁矿石市场静待需求落定 回调风险犹存

展望2月，近三年数据显示2月份全球铁矿石日均发运量环比1月均出现一定的增量，增幅在5%附近；到港端则因为前期相对低位的发运量影响，环比出现下降；国产矿方面，冬奥会叠加两会，产量在严格的炸药管控下或降至年内低点。需求端，随着新一轮限产加严的时间来到，铁矿石需求将进入下行通道，月内呈现先降后增走势，据Mysteel调研了解，2月铁水产量预计将会回落到211万吨/天, 疏港随着补库结束将出现明显回落。

整体来看，2月份铁矿石近端基本面供需双弱，但供大于求的格局未变。同时，随着冬奥会限产的进行以及钢厂利润水平的下降，钢厂大概率会以消费自有库存的方式减少铁矿石的采购需求，这对于贸易商而言节后的销售风险增加。目前铁矿石港口库存主流品种资源相对充裕，一旦节后终端需求启动较缓或钢厂减产略超预期，那么铁矿石回调的可能性及幅度将会明显加大。