概述：2月黑色商品价格走势整体表现为先抑后扬，月尾出现回调。与1月末价格相比，2月末铁矿石期货以及人民币现货价格涨幅略高于螺纹，其中截止2月24日，铁矿石62%澳粉远期现货价格指数126.6美金/吨，较1月末下跌1.86%，青岛港PB粉价格917元/吨，较1月末上涨4.44%，铁矿石人民币价格涨幅大于期货大于美金价格，2月进口利润整体继续倒挂，铁矿石基差于月末小幅反弹。
2月份铁矿石供需基本面整体表现尚可，供给端全球发运累计同比增速0.4%，主要是被乌克兰、印度影响的非主流发运所拖累，非主流发运增速-13.52%，澳洲增速4.22%，巴西1.09%。45港铁矿石到港量增速5.81%，大幅高于发运增速是因为1、2月份的到港主要还是由去年底的冲量发运带来的，需求端铁水增速7.82%。所以和去年同期相比，需求端的增速更快一些，今年节后45港口库存季节性累库约1000万吨，其中2月份累库约500万吨，目前1.42亿吨的港口总存在过去三年时期里处于中位水平，贸易矿8300万吨总库存则是处于中位偏高水平。
自春节后，包括2月份到目前为止，黑色商品的主要逻辑还是在于对下游需求的验证。由于市场普遍预期今年经济增速5-6%，在05合约按照这种预期水平被定价之后，由于2月份是统计局数据发布的真空期，所以宏观方面的扰动影响有所减弱，市场基本盯住微观的需求数据来不断给商品重新定价，包括节后上来的回调，后当钢联建材成交恢复至18万吨、20万吨之后，情绪再次提振，而后成交高位回落，价格也随之回调。铁矿石虽然没有迎来钢厂节后像样的补库，但在成材需求恢复带动下，铁水的匀速增加也支撑了短期铁矿需求。
展望3月，需求仍有被继续验证的必要，从季节性来看，每年的需求高点基本在3月中旬左右，而今年工地由于低温和资金的问题，需求释放的节奏可能呈现出脉冲式，对于需求的高点可能无法报以太乐观的预期，目前需求板块的边际恢复对钢材的拉动程度表现为基建大于制造业大于房地产，而从今年部分城市交通建设计划投资增速来看基建的强可能更多是相对于其他板块强，本身对于钢需的带动可能并不庞大。而对于铁矿市场来讲，供应进入季节性淡季，需求相对坚挺，港口库存即将进入去库周期。然而当前钢厂利润仍徘徊在盈亏平衡线上下，下游需求启动较慢，叠加外部美联储加息风险，预计铁矿石价格或震荡运行。
Part 1. 价格回顾 铁矿需求有所支撑 二月铁矿价格持涨运行
截止2月24日，Mysteel铁矿石远期现货价格指数126.5美元/干吨，环比月初下跌0.8美元/干吨，跌幅0.63%；港口现货方面，62%澳洲粉矿港口现货价格指数922元/湿吨，环比月初上涨34元/湿吨，涨幅3.83%；内矿方面，唐山66%铁精粉干基含税出厂价1074元/干吨，环比月初上涨9元/干吨，涨幅0.85%；
衍生品方面，截止2月24日，DCE铁矿石主力收盘价909.5元/吨，环比月初上涨4.90%；SGX62%铁矿石主力合约结算价126.75元/吨，环比月初上涨0.6%；上海螺纹钢价格指数4228元/吨，环比月初上涨1.81%。
1.2利润：原材料价格涨跌互现 钢厂利润在强预期支撑下小幅回升
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
河北地区螺纹钢即期吨钢毛利润环比上月上涨27元/吨至-65元/吨；螺纹钢实际吨钢毛利润环比上月下跌22元/吨至-29元/吨；热轧即期吨钢毛利润环比上月上涨17元/吨至45元/吨；废钢与铁水价差环比上月上涨69.19元/吨至-354.06元/吨；
2月在下游开工率持续向好，劳动力到岗率逐步回升的背景下，市场乐观情绪继续蔓延，成材价格在此带动下整体较1月份有所回升，而原材料端则呈现出涨跌互现的情况。具体来看，铁矿受季节性发运减量影响，叠加高炉复产增加对铁矿需求量，供需紧平衡的状态支撑铁矿价格。而焦煤与废钢在供应压力减少的情况下，其价格震荡偏弱运行，小幅给成材制造让利。
内蒙古煤矿事故所带来的煤炭供应紧缺预期或将带动双焦价格上行，尽管秦皇岛、邯郸等地因环境污染管控加强而进行烧结限产，短时间对烧结粉价格行成压制，但随着后期高炉持续复产，铁矿需求量不断提升的情况下其价格将受到支撑，短期来看钢厂成本仍属于上行阶段，而利润能否持续改善仍需要重点关注金三银四实际需求启动时间。
1.3品种：主流资源品种溢价承压，市场活跃度转弱
进入2月中下旬后，远期现货市场中主流品种资源的浮动溢价明显开始承压，以PB粉为例，截止到2023年2月24日，Mysteel远期现货PB粉浮动溢价自2月1日基于3月指数1.2美元/干吨下跌至24日的基于3月指数-0.45美元/干吨的溢价，同样为中品粉矿的纽曼粉也是处于减价的状态。
中品粉溢价的消失及折扣粉折价程度的扩大均与2月份远期指数的强势运行密切相关，远期指数的强势运行导致远期资源价格较为昂贵远超港口现货，远期资源的活跃度也受此影响出现了明显的走弱的情况。截止到2023年2月24日，本月远期现货平均每日成交约76.1万吨，环比下降20.9%。
除了远期现货价格较贵的影响外，资源的充足性也导致了主流品种资源溢价持续承压出现下滑的情况。作为市场中流动性最好的资源PB粉，截止到了2月底市场中依旧有十几笔3月装期的PB粉资源未被售出，而此时4月装期的PB粉已经开始上市流通，前后夹击对PB粉溢价形成的压力，其他的主流资源也处于同样的状态导致主流资源溢价普遍走弱。
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
虽然主流资源的浮动溢价处于承压的状态流动性也明显偏弱，但是低品资源的关注度相对较高流动性表现较好，尤其是低品印粉。受限于钢厂利润情况的影响，部分钢厂会偏好使用低品资源进行生产成本的调整管控，带动了远期市场中低品印粉在内的低品资源关注度的增加。截止到2023年2月24日，远期市场中普通的57%印粉成交水平多在基于3月指数18%~20%的折扣水平（具体价格需要单独看货物的化学指标）。
Part 2. 基本面回顾和展望
2.1供给：二月份全球铁矿石发运量降幅明显 中国铁矿石到港量同步减少
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
铁矿石发运量：2月份全球铁矿石发运量明环比降幅明显。预计2月份全球铁矿石发运量环比减少2133万吨至1.03亿吨，折算日均发运量366万吨/日。其中澳大利亚矿铁矿石发运环比降幅最大，发运量环比减少1538万吨至6484万吨；巴西矿发运量环比减少363万吨，本月发运总量2131万吨；除澳巴外矿石发运环比减少223万吨，本月发运1636万吨。2023年截止2月份全球铁矿石共计发运量22635万吨，同比下降529万吨，降幅2.2%。
铁矿石到港量：一月份中国45港铁矿石到港量环比减少。预计二月份中国45港到港总量10142万吨，环比减少621万吨。其中澳矿到港环比减少619万吨至6483万吨；巴西矿到港量环比减少51万吨至2199万吨；除澳巴外铁矿石到港量环比增加87万吨至1460万吨。2023年截止2月份中国45港铁矿石到港量总计20636万吨，同比增加1652万吨，增幅8.7%。（本数据未剔除两港卸）
2.2供给：春节假期影响逐渐消退 二月国内铁精粉产量回升
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
矿山产能利用率：2月份国内矿山产能利用率呈上升趋势，环比增6.89%。主要是春节放假影响因素陆续消减，各地矿山生产逐步恢复生产，尤其是华北邯邢区域本月月初恢复火工品之后产量回升，华东个别大矿检修结束，华南个别矿山原矿品味增加，精粉产量跟随上涨。总体来看，2月份精粉产量增加明显，整体矿山产能利用率呈上升趋势。
矿山精粉库存：2月份精粉库存呈去库状态。截止2月24日，样本矿山企业铁精粉库存量251.36万吨，月环比降18.12万吨。上旬来看，节后钢厂补库需求支撑，其中西南区域因性价比稍有回升，叠加该地区精粉资源偏紧，钢厂有主动补库意愿，需求向好，去库明显，月中及下旬来看，库存减量主要集中在华东、西北和西南区域，因周期内进口矿价格上涨幅度较大，国产铁精粉性价比显现，叠加钢厂复产、增产增多，精粉需求同步增加。综上而言，矿山整体呈降库状态。
2.3需求：二月钢厂利润小幅修复 铁矿石需求持续增加
据来源：Mysteel铁矿石核心数据
铁水产量：2月钢厂盈利率在强预期和弱现实下波动上涨，日均铁水产量在向好预期下有所增加。截至2月24日，Mysteel统计247家钢厂样本预计2月铁水产量总量环比降低471.4万吨至6488.59万吨，日均铁水产量环比增加7.22万吨/天至231.70万吨/天，增幅3.21%。具体到区域来看，本月增量主要集中在西北、华北、华中地区，主要是按计划进行的复产。展望3月，随着经济回暖，下游钢材需求逐步释放，目前处于盈亏边缘线的钢厂进一步修复利润，钢厂生产积极性或有所增强，同时考虑到3月重要会议来临，或有限产可能，因此预计3月日均铁矿石需求较2月小幅增加。
铁矿石疏港：2月总疏港量整体较上月有所降低。截至2月24日，Mysteel统计中国45港预计2月疏港量8642.22万吨，日均疏港环比增加10.38万吨/天至308.65万吨/天，增幅3.48%。2月钢厂库存维持低位，伴随着铁矿石需求的稳步增加，日均疏港量有所上升。展望3月，铁矿石需求进一步增加，在目前的低库存模式下钢厂将有更多的补库需求，因此预计2023年2月日均疏港量较1月小幅增加。
2.4库存：港口库存小幅累库 钢厂低库存模式运行
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
港口库存：截至2月24日，Mysteel统计45港港口库存总量14223.26万吨，环比上月底增加497万吨，在港船舶降12条至92条。本月度月初春节归来疏港量回升缓慢，而后随着各环节复工复产，疏港量渐有起色，港口月度日均疏港量环比增加10.38万吨/天至308.65万吨/天。与此同时，本月度到港量尚可，叠加压港船舶卸货入库，港口库存呈现小幅累库趋势。分国别库存来看，45港澳矿环比累库181.43万吨至6608.03万吨，巴西矿环比累库215.51万吨至4995.9万吨。
钢厂库存：春节归来后，钢厂并未进行预期中的补库，而是维持低库存模式运行，多为刚需补库，截至2月24日调研统计，247钢厂进口矿总库存9137.73万吨，环比降库90.56万吨。与铁水产量相对应，247钢厂进口矿日耗286.08万吨/天，环比增7.86万吨/天；对照库消比来看，247钢厂进口矿库消比31.94天，环比降1.23天。2月份铁矿石价格相对强势，钢厂多处于盈亏边缘线，因此钢厂观望情绪浓厚，铁矿石库存维持低位。3月来看，随着下游钢材需求复苏，钢材价格上涨空间或大于铁矿石，钢厂利润有着一定的修复可能性，届时钢厂或打破低库存模式，进行足够量的补库。
Part 3. 总结
3.1 二月铁矿石供应预计季节性回落，钢厂复产有限情况下铁矿石或将回归紧平衡
2023平衡表（2月更新）
3月份铁矿石基本面来看，从环比日均的角度，铁水增速或快于到港和内矿供应增速，港口库存最终或将小幅去库，供需基本面对矿价仍存支撑。在关注点方面，除政策动向以及钢厂和国内矿山两端的限产情况以外，可能还需关注3月份美联储加息节奏，2月份美国经济数据表现好于预期与核心通胀高于预期，或不排除市场会逐步酝酿美联储提高加息节奏的担忧。另外若终端需求恢复终不及预期，市场乐观情绪减退或放大铁矿石合约限仓的影响。
