废钢作为钢铁产业链中最重要的原料之一，既可以替代铁矿石提供铁元素，又能够替代生铁，从而降低焦炭的消耗和能耗。因此关于未来一段周期铁矿需求的讨论离不开对废钢供给的预测。本文将从废钢供给的角度出发，探讨后期铁水与废钢之间的替代趋势以及对铁矿石需求的潜在影响。
今年上半年钢厂生产的一个主要特点是：废钢在转炉和高炉中的比例减少，截止7月底分别减少12%和6.72%，铁矿边际替代废钢。
究其原因，最直观的原因有以下两点：
1. 废钢价格高企，性价比走弱
今年上半年以来钢铁行业需求整体较为低迷，钢厂出现大面积亏损，在此期间废钢绝对价格仍然偏高，从Mysteel调研数据来看，1-6月废钢价格指数均值为3723.8元/吨，同比增加344.3元/吨。之后6月底至7月中旬废钢价格快速下跌至2260元/吨，短期内废钢性价比凸显，但7月22日起价格又快速反弹，废钢铁水价差由负转正，对比铁水价格没有优势，对盈利微薄的钢厂来说显然不具有经济效益。
2. 废钢供给持续受限
废钢的供给也受到今年疫情以及钢价波动等外部因素的影响，废钢供给持续低迷。具体从钢厂废钢到货数据来看，废钢日均到货量年初急剧下降至1270吨，之后低位回升至年均线水平2750吨附近，6月底又降至年均水平以下，废钢供应整体偏紧张，我们认为这主要是两个原因造成的：一是今年3-6月份疫情期间，多地实施封控管理，不仅影响废钢物流供给，也对其回收环节造成明显影响；二是今年6月1日至7月15日钢价从4804.42元/吨一度跌至3939.9元/吨，跌幅18%，钢价下滑导致心态不稳，回收动力不足。
除此以外，从更长周期的模型角度来看，我们认为废钢供给受到了更高层面因素的制约。
从废钢供给的来源看，废钢供给主要来源于旧房拆迁、家电、汽车回收和拆船。不过近年里，拆船业重心更多转移到国外，因此从建模的角度来说，房地产、家电、汽车是决定废钢供给的三个主要参数。
从去年下半年开始，房地产市场整体表现低迷；在销售面积持续萎缩、企业资金低迷，新开工面积从去年7月开始持续走低。这也直接导致了房地产端废钢产出量持续下滑。进入2022年，1-7月全国房屋累计竣工面积同比、新开工面积同比大幅下降，且呈现为同比降幅持续扩大的态势。另外截止到7月我国房地产开发企业购置土地面积累计4545.65万平方米，同比下降48%；土地成交面积增速连续下跌创12年新低。这些都预示着在中长周期内，房地产新开工很难出现明显起色，这也将直接影响房地产端的工地废钢产出量。
与此同时，今年上半年家电和汽车行业产量同比分别下降2.31%和16%，这也印证下游用钢需求低迷，导致废钢产出量收缩，废钢供应短缺。
后期来看，尽管当前监管端陆续出台房屋保交付政策，但无论是从新房销售还是土地成交增速来看，四季度房地产新开工面积难有起色——当然，基于去年的低基数，新开工增速预计将于10月开始见底。另一方面，我国出台的消费补贴、降息政策预计将对消费端（尤其汽车和家电这类耐用消费品）起到一定程度的提振。不过从模型参数来看，无论是汽车还是家电对废钢供给增速的影响力都远不及房地产新开工。
总的来说，废钢供给在中长周期（由于房地产周期下行）仍然难有大的起色。而另一方面，铁矿供给则长期存在供给增加的预期。基于这种情况，长流程钢厂的废钢用量预计难有明显起色，因此我们认为铁矿石替代废钢的趋势将会持续，这也将在某种程度上支撑铁矿需求。