概述
七月，铁矿石价格先跌后涨。中上旬下游成材需求恢复缓慢，库存压力加大，上游钢厂生产减产范围不断扩大，需求出现持续性走弱趋势，价格下行明显；而下旬，在通过减产缓解钢厂成材库存压力目的短暂达成后，下游需求也出现了小小的回暖，叠加焦炭五轮提降落地，钢厂利润得到修复，由此促使市场对于钢厂复产及补库需求预期增强，导致价格出现回弹。截至7月29日，Mysteel铁矿石远期现货价格指数114.5美元/干吨，月环比跌3.86%；国产矿方面，受进口矿价格走弱及国内钢厂原料需求减弱影响，国产铁精粉价格也出现了连续下跌趋势，且由于国产矿定价机制问题，内矿价格跌幅高于外矿。
回顾七月份铁矿石基本面，季末冲量结束后例行检修增加，全球铁矿石发运量出现小幅回落；但受之前高发运节奏带动，中国铁矿石到港月度总量增至1亿吨以上；同时虽然钢厂出现需求不佳的现状，但国内矿山并未停止生产，加上部分大矿完成检修后逐渐恢复到满产状态，以及年度生产任务目标要求，七月份国内铁精粉产量环比小幅增加，供应端继续以放量为主。反观需求，七月整月钢厂处于长期高亏损阶段，且全国亏损面积达到80%以上，钢厂陆续有高炉进行停产检修，高炉铁水产量快速进入下行通道，需求全面走弱。体现到库存端，铁矿供应全面放量，但需求受利润影响快速减弱，港口库存在七月份实现全面累库。
展望八月份，矿山检修终将过去，发运低点过后将再次进入增量环节，八月份全球铁矿发运较七月份或有明显增量；而在前期高发运向低发运跨度过程中，八月铁矿石到港量或将再次降到1亿吨以下；而国内矿山因为年度生产任务目标限定，叠加无外力因素影响其生产节奏，矿山铁精粉产量继续保持增量趋势，总体上铁矿石供应减量较小，维持相对高位状态。需求端，利润恢复后，钢厂高炉复产提上日程，铁水产量或缓步增加；但受利润顶部空间及下游需求增加程度限制，八月月均铁水产量增幅有限，带来的铁矿需求增量相对偏低。体现到库存端，国内铁矿供应总量虽然较七月出现了小幅减量，但需求总量仍低于供应总量，所以港口库存或仍以累库为主，然而在需求增量过程中，港口累库幅度较上月或也有收窄。
另外需要注意到，当前市场运行主要矛盾仍然集中在需求端，八月上半月需关注钢厂复产规模及其带来的补库需求对价格产生的上行支撑；下半月重点则体现在下游需求回补空间中，如果下游需求回补未能体现旺季特征，那么钢厂将重新面临成材高库存压力，吨钢利润或重新出现下跌趋势，钢厂或再度出现减产计划，价格也会重新进入下行渠道，因此八月价格运行整体上或呈现前高后低趋势。
Part1. 价格回顾
1.1 七月铁矿价格均线进一步下移 钢厂亏损现状下高品矿价格跌幅加大
截止7月29日，Mysteel铁矿石远期现货价格指数114.5美元/干吨，环比上月底下跌4.6美元/干吨，跌幅3.86%；港口现货方面，62%澳洲粉矿港口现货价格指数791元/湿吨，环比上月底下跌68元/湿吨，跌幅7.92%；内矿方面，唐山66%铁精粉干基含税出厂价873元/干吨，环比上月底下跌125元/干吨，跌幅12.53%；
衍生品方面，截止7月29日，DCE铁矿石主力收盘价782元/吨，环比上月底跌1.14%；SGX62%铁矿石主力合约结算价114.99元/吨，环比上月底跌3.73%；螺纹钢主力收盘价（日）3996元/吨，环比上月底跌8.73%。
1.2利润：钢厂主动压产稳价 吨钢毛利触底回升
钢厂利润方面，截至7月29日，Mysteel调研河北螺纹吨钢毛利-249元/吨，环比上月回升168.7元/吨，螺纹钢价格4000元/吨，环比减少230元/吨，原材料端PB粉价格环比跌86元/吨至784元/吨，冶金焦价格2400元/吨，环比跌800元/吨，废钢价格2540元/吨，环比跌460元/吨，废钢-铁水价差环比减165元/吨至-521元/吨；江苏螺纹吨钢毛利-450元/吨，环比上月继续下降80元/吨，螺纹钢价格3990元/吨，环比减少340元/吨，原材料端PB粉价格环比跌95元/吨至785元/吨，冶金焦价格2650元/吨，环比跌880元/吨，废钢价格2360元/吨，环比跌530元/吨，废钢-铁水价差环比减400元/吨至-946元/吨。
7月以来，钢厂为应对供需失衡导致的亏损程度加深问题，纷纷开始进行压产稳价，截至到7月底，钢厂压产一定程度上遏制了亏损的进一步加深，高成材库存问题得到缓解，同时炉料端焦炭第五轮提降已落地，继续为钢厂让利，小部分轧线已开始恢复盈利状态。据Mysteel最新调研显示，钢厂盈利率止跌转增，与此同时市场对于钢厂8月复产预期强烈，叠加政治局会议订调扩大内需提振了市场信心。
目前来看，钢市供需基本面正在改善，但下游需求仍未见明显好转。钢厂利润能否继续恢复密切关系到8月复产预期能否兑现，与此同时，虽宏观政策不断给房地产纾困，以促进下游市场回归健康，但政策传导仍需时间，下游需求究竟恢复还需要持续进行关注。
1.3品种：PB粉溢价消失，块矿溢价震荡反弹
整个七月份，远期现货市场中货物的流动性出现了两个特点：首先是上半月流动性偏弱下半月逐渐好转；其次是虽然下半月流动性好转，但是一级市场与二级市场流动性出现分化，一级市场招标不断，二级市场活跃度则相对弱。此外，需要注意的是到了七月中下旬，远期市场中多空碰撞较为激烈，尤其是外资贸易商在这一方面表现最为明显，多头方面疯狂在在纸货和实货两个市场建仓以高价采购货物推高指数，而空头方面则以低价固定价报盘销售货物为主持续影响指数价格。
具体到品种而言，PB粉的溢价在6月下旬回正后并没有维持多久再次出现减价的情况。虽然矿山多次以高价销售PB粉资源，但是二级市场的预期始终以偏弱变现为主，主要是对于钢厂利润持续未见好转的担忧所导致。此外，再加上多空的激烈碰撞，矿山招标的高价PB粉多被少数贸易商集中采走，也造成了多数市场参与者认为一级市场中矿山招标货物的价格依旧逐渐偏离市场真实水平。
在PB粉失去溢价减价销售的背景下，BHP拼船资源的货物同样出现了更大幅度的减价状况。这也多与钢厂持续亏损下，二级市场中被销售的未被钢厂使用的BHP拼船货物的资源偏多有关，叠加矿山的招标并未减少，整体上BHP的货物的可贸易资源较充足，压低了相关货物的销售价格。
在钢厂亏损的情况下，高品粉资源的表现同样在走弱，65/62价差出现了震荡走弱的迹象，带动着卡粉溢价的下滑。截止到本月底，二级市场中对于卡粉溢价的预计多以减价和平推为主（基于8月或者9月指数）。部分人士提及除了钢厂亏损下对于高品资源需求变得较为有限，市场对于后期卡粉资源供应的乐观预期也是近期不看好卡粉溢价的重要原因，毕竟下半年往往是生产卡粉的北部系统重点发力的时间段。
与此同时，块矿溢价在七月份出现了触底反弹的迹象。Mysteel远期现货62.5%块矿溢价在7月25日跌至0.0440美元/干吨度后，于7月28日反弹至0.0675美元/干吨度。虽然出现了一定水平的反弹，但是市场对于块矿溢价的预期是有所差异的。部分人士预期块矿溢价应持续会在地位徘徊，到了9月份市场开始交易10月的块矿时候相关溢价才会逐渐开始反弹，目前块矿溢价虽然有所上扬但是依旧是在低位并不能完全代表块矿溢价开始走强。
综合而看，钢厂目前依旧是亏损的状态，虽然在中下旬有所好转，但是又快速被反弹的矿石价格所吃掉，因此站在钢厂的角度其对于市场的预期短期内是依旧较为谨慎。
Part2. 基本面回顾和展望
2.1供给：七月份日均发运环比回落到港量较上月增幅明显
铁矿石发运量：七月份全球铁矿石发运量因季末结束后例行检修增加，发运环比下降257万吨至1.31亿吨，折算日均发运量423万吨/日。其中澳矿发运量环比降幅明显，本月发运总量7865万吨，环比减少331万吨；巴西铁矿石发运连续两月增加，发运量环比增加134万吨至3139万吨；除澳巴外矿石发运有所减少，本月发运2111万吨，环比减少264万吨。2022年1-7月份全球铁矿石共计发运量8.8亿吨，同比下降3992万吨，降幅4.3%。
铁矿石到港量：七月份中国45铁矿石到港量在前期高发运带动下环比增加。七月份中国45港到港总量10226万吨，环比增加715万吨。其中澳矿到港量环比增加，本月到港量7071万吨，环比增加292万吨；巴西矿到港量环比增加344万吨至1922万吨；除澳巴以外的铁矿石到港量1109万吨，环比基本持平。2022年1-7月份中国45港铁矿石共计到港量6.6亿吨，同比下降1577万吨，降幅2.3%。
2.2供给：矿企完成常规检修后恢复生产 七月精粉产量环比上升
国内精粉产量：七月份国内铁精粉产量环比小幅升高，预计供应总量2310万吨，环比增20万吨。七月份华东区域主导大矿完成检修，回复正常生产，以及西南区域大矿月初复产之后，逐渐达到满产状态，使矿山产能利用率小幅升高。加上多数矿山上半年受疫情限制多未达到满产状态，为完成全年的生产任务，七月份多维持正常生产。
矿山精粉库存：7月份国内126家矿山铁精粉产量增加，目前库存量与上月同期增37.28万吨。截止7月28日，样本矿山企业铁精粉库存量339.01万吨，环比上月同期增79.67万吨。月初华北区域市场需求较弱，矿山出货情况差，库存增加较多；西南区域大型矿山亦由于钢厂需求降低，出货缓慢，库存累积速度较快。月末由于钢厂需求不佳，多数减少对国产矿的采购，华北、东北、华东、西南等区域矿山均出现累库现象，故七月份矿山库存增量显著。
2.3需求：七月钢厂利润亏损 高炉铁水持续下行
铁水产量：7月整月钢厂处于长期高额亏损阶段，且全国亏损面积达80%以上，钢厂陆续对高炉进行检修，高炉铁水产量进入快速下行的通道。从具体数据来看，截至7月29日，Mysteel统计247家钢厂样本7月铁水产量总量环比上月下降354万吨至6855万吨，降幅4.9%，月度日均铁水产量环比下降19.2万吨/天至221.1万吨/天，降幅8.0%。具体到区域来看，本月产量减量最大的是华北、华东、东北和西南地区。据笔者了解，多数钢厂本月亏损幅度高达300元/吨以上，钢厂在对比自家停炉带来直接成本损失和继续生产带来的损失以及企业现金流流动情况后，选择是否对高炉进行检修，同时还要考虑自身原料库存的情况来确定检修时间，在亏损超过500元/吨后，钢厂生产动力明显下降，周度日均铁水产量减量高达7万吨/天。
铁矿石疏港：7月一方面钢厂减产，另一方面钢厂亏损状态下，多选择消化库存低库存运行生产，因此疏港大幅下降。具体从截至7月29日调研的数据来看，Mysteel统计中国45港7月疏港量8411万吨，日均疏港环比下降32.2万吨/天至271.3万吨/天，降幅10.6%。具体到区域来看，本月减量主要是华北和华东地区，两个区域不同之处在于华北地区7月疏港稳定在较低水平，而华东地区呈现持续下降趋势。
2.4库存：钢厂减产动作持续 疏港降至低位后港口库存止降转增
港口库存：截至7月29日，Mysteel统计45港港口库存总量13534.55万吨，环比上月底累库909.05万吨，在港船舶降27条至69条，港口库存结束自二月中以来的降库趋势开始累库。受钢厂亏损影响，减产停产范围不断扩大，钢厂采购提货需求减量明显，港口日均疏港最低降至259.84万吨；同时由于矿山冲量发运影响，本月度内港口铁矿石到港增量明显，加上港上卸货条件较好，前期压港船舶也顺利入库，带来的库存增量充足，港口库存止降转增。分国别库存来看，45港澳矿环比累库267.06万吨至6207.55万吨，巴西矿环比累库366.95万吨至4520.15万吨。
钢厂库存：七月份，原料价格均线继续下移，钢厂亏损程度加剧，生产积极性被削弱，多数钢厂新增计划外检修，日均铁水产量也降至221万吨/天；铁水产量的下降伴随着钢厂采购需求的减弱，大部分钢厂以消耗自有库存为主，部分钢厂由于成本压力出售长协库存，这也导致247钢厂进口矿库存连续降库，到月底跌破1亿吨库存水平线。截至7月29日，247钢厂进口矿库存9684.32万吨，环比上月底降库856.7万吨。库消比方面，随着需求的持续走弱，钢厂日耗维持低位，247钢厂库消比也保持在月均37.2的水平线附近波动。
2.5品种平衡：八月份主流澳粉（MNPJ）或将小幅去库
根据主流澳粉平衡表数据显示，8月份预计主流澳粉到港量79.8万吨/日，环比减少0.8万吨/日。其中PB粉、纽曼粉供应量环比下降，金布巴粉供应量基本持平，麦克粉供应量小幅回升。需求方面，预估8月份高炉可能会出现一定程度的复产，并且中高品性价比回升后需求回升，预计中品粉矿需求或将有所增加。假设主要品种需求量占进口总量比例上升5%，则主流澳粉表观消费85万吨/日，环比增加14.9万吨/日，高品澳粉库存开始去库。
Part4.总结
3.1 八月国内铁矿供应环比出现减量 港存累幅或有收窄
展望八月份，矿山检修终将过去，发运低点过后将再次进入增量环节，八月份全球铁矿发运较七月份或有明显增量；而在前期高发运向低发运跨度过程中，八月铁矿石到港量或将再次降到1亿吨以下；而国内矿山因为年度生产任务目标限定，叠加无外力因素影响其生产节奏，矿山铁精粉产量继续保持增量趋势，总体上铁矿石供应减量较小，维持相对高位状态。需求端，利润恢复后，钢厂高炉复产提上日程，铁水产量或缓步增加；但受利润顶部空间及下游需求增加程度限制，八月月均铁水产量增幅有限，带来的铁矿需求增量相对偏低。体现到库存端，国内铁矿供应总量虽然较七月出现了小幅减量，但需求总量仍低于供应总量，所以港口库存或仍以累库为主，然而在需求增量过程中，港口累库幅度较上月或也有收窄。
另外需要注意到，当前市场运行主要矛盾仍然集中在需求端，八月上半月需关注钢厂复产规模及其带来的补库需求对价格产生的上行支撑；下半月重点则体现在下游需求回补空间中，如果下游需求回补未能体现旺季特征，那么钢厂将重新面临成材高库存压力，吨钢利润或重新出现下跌趋势，钢厂或再度出现减产计划，价格也会重新进入下行渠道，因此八月价格运行整体上或呈现前高后低趋势。