概述

六月，铁矿石价格出现趋势性回调。上半月在对需求恢复的预期当中，各品种价格表现坚挺；但随着需求强预期的证伪，市场心态转弱，黑色系尤其是高估值品种的原料价格开始连续回调。截至6月30日，Mysteel62%澳粉远期现货价格指数119.1美元/干吨，环比上月底跌12.65%。国产矿上，进口矿价格连续走弱的前提下，国产矿价格支撑较为乏力，同时钢厂亏损加剧后减产检修行为增多，需求弱化，国内铁精粉价格也有较大幅度的下跌。

回顾六月份铁矿石基本面，主要矿山季末发运冲量显现，但除澳巴外的其他国家发运回落明显，拉低全球发运水平，导致六月全球铁矿发运量环比出现微降；而到港端，因为前期低发运节奏影响，月度内到港量环比也出现了一定幅度的回落；同时，由于月内价格下跌，原料需求减弱，部分矿企利润空间被迫收窄，矿山生产积极性一般，存有检修减产操作，致使六月国内铁精粉产量较前期也有小幅下降，整体上六月份铁矿石供应呈现收缩趋势。需求端，由下游需求带来的负反馈影响持续，成材出库难度加大，钢厂亏损加剧，无奈之下选择减产检修，月内高炉铁水产量见顶回落，需求进入下行通道。体现到库存端，在需求减量之后，港口疏港也随之下降，库存降幅连续收窄之后于月度出现累库趋势。

展望七月份，矿山季末冲量发运即将过去，全球铁矿发运也将进入减量区间；但随着前期相对高发运状态下的铁矿陆续到港，七月份中国铁矿石到港量环比增量或超500万吨；国内铁精粉产出也因为需求有继续回落的可能性而保持当前产出水平，铁矿石供应端较六月有放量空间。需求端，6月初市场对疫情后钢铁下游需求复苏的预期落空，原本更多由预期支撑的钢价开始大幅下行，利润收窄导致钢厂的供应萎缩；目前钢材终端实际需求处于淡季阶段，需求不佳继续对价格形成压制；钢厂停复产的关键已由盈利状况转向成材需求低迷的格局打破时间点，若需求持续低位，预计日均铁水产量在235万吨/天的基础上仍有下行空间。体现到库存端，在七月份到港量环比增加500万吨、铁水总量基本持平的基础上，预计供需缺口会继续缩小，港口库存维持去库，但去库幅度较六月份继续缩小。然而，需另外关注两点：第一，海漂资源或加速向港口兑现；第二，由于六月最后一周247高炉日均铁水已降至235.96万吨，如果七月钢厂减产范围进一步扩大，进而导致七月日均铁水均值有低于预期的可能性；这两点可能会造成港口库存累库拐点或从市场预期的八月提前至七月。铁矿石供需将由紧平衡格局逐渐向平衡化发展。

同时更需关注，虽然5月份中国制造业PMI有所恢复，工业增加值由负转正，但房地产开发投资下降4%，不免给后续钢材需求的恢复带来一丝隐忧；而现阶段制约钢材需求恢复的因素尚未得到明显改善，所以在成材需求弱恢复的背景下，若成材降库仍旧以钢厂减产形式实现，那么原料价格底部支撑不强，或继续以弱势盘整状态为主。

Part1. 价格回顾

1.1 六月铁矿价格坚挺后进入下行周期 低品粉矿价格相对抗跌

截止6月30日，Mysteel铁矿石远期现货价格指数119.1美元/干吨，环比上月底下跌17.25美元/干吨，跌幅12.65%；港口现货方面，62%澳洲粉矿港口现货价格指数859元/湿吨，环比上月底下跌128元/湿吨，跌幅12.97%；内矿方面，唐山66%铁精粉干基含税出厂价998元/干吨，环比上月底下跌129元/干吨，跌幅11.45%；

衍生品方面，截止6月30日,DCE铁矿石主力收盘价791元/吨，环比上月底跌11.37%；SGX62%铁矿石主力合约结算价119.44元/吨，环比上月底跌11.54%；螺纹钢主力收盘价（日）4378元/吨，环比上月底跌6.53%。

1.2利润：成材库存高企需求疲软 钢厂亏损加剧

钢厂利润方面，截至6月30日，Mysteel调研河北螺纹吨钢毛利-411元/吨，环比上月降低282元/吨，螺纹钢价格4240元/吨，环比减少430元/吨，原材料端PB粉价格环比跌111元/吨至857元/吨，冶金焦价格3200元/吨，环比持稳，废钢价格3000元/吨，环比跌410元/吨，废钢-铁水价差环比减365.2元/吨至-356.1元/吨；江苏螺纹吨钢毛利-370元/吨，环比上月降低376元/吨，螺纹钢价格4330元/吨，环比减少340元/吨，原材料端PB粉价格环比跌109元/吨至866元/吨，冶金焦价格3530元/吨，环比持稳，废钢价格2890元/吨，环比跌360元/吨，废钢-铁水价差环比减495元/吨至-546.9元/吨。

6月以来，尽管各区域防疫工作取得了显著成效，但受南方雨季及全国高温天气影响，相关用钢需求在疫情缓解后并没有得到明显提升。此外，宏观政策面也在积极刺激下游需求恢复，但实际影响甚微。在成材库存高企，需求疲软的状态下，供需失衡导致成材价格仍处于震荡下行的趋势，钢厂亏损程度进一步加深。截止到6月底，吨钢即期毛利虽于月底小幅回弹，但利润仍处于持续亏损的状态。部分钢厂迫于成材订单量回落，销售受阻以及资金回流不畅，于6月中旬开始对高炉实施计划外检修、限产等措施。

目前来看，市场对疫情后钢铁下游需求复苏的预期落空，原本更多由预期支撑的钢价难抵下行趋势，利润收窄导致钢厂的供应萎缩。7月来看，钢材终端实际需求仍将处于淡季阶段，需求不佳将继续对成材价格形成压制，利润修复幅度依旧较为有限。钢厂停复产的关键已由盈利状况转向成材需求低迷的格局打破时间点。

1.3品种：PB粉溢价出现V字走势下旬固定价成交增多

回顾整个六月，远期现货市场流动性出现分叉。6月上旬因为落地利润修复后，远期市场的流动性持续好转；但是自中旬开始各区域陆续出现了自发性减产行为，导致远期价格指数开始走弱，其中Mysteel 62%澳粉指数在6月22日跌至年内最新低点109.35美元/干吨，多数市场参与者的市场信心受到影响，市场流动性出现走弱的趋势一直到今日。

虽然市场的流动性前后出现了分叉，但是金融属性最强的PB粉的需求实际未出现明显变化，只是其溢价出现了V字走势。上旬因为投机性需求的持续买入卖出导致PB粉溢价被迅速推高，但是随着限产的出现，投机性的需求也逐渐减弱，导致溢价下滑；直至到了6月下旬，市场对于8月到港的PB粉关注度回升后才带着其溢价的好转但是依旧未再达到月初的水平。与此同时，中下旬开始固定价的PB粉和纽曼粉的成交也在逐渐增多，部分市场人士提及这主要是因为在两者溢价变化幅度较小的情况下，再通过低溢价采入高溢价卖出赚取溢价差的方式获利的空间较小，不如直接固定价采购在外盘上套保以获取更稳定的利润。

此外，6月中旬开始二级市场中BHP的可贸易资源开始增多，一方面是三季度长协资源船期的宣出，另一方面是矿山财年末冲量在持续的出售货物，叠加海外日本在断断续续将自己用不到的相关资源转售至国内，导致了BHP整体的可贸易资源增加，这也就出现了临近6月底二级市场上出现了对BHP资源减价的询盘及平推的成交。

6月份块矿溢价的走势与PB粉有点类似，在经过了前期的持续走弱在跌至0.1000美元/干吨度附近后出现反弹，但是对于这时的反弹市场分歧较为明显，尤其是部分钢厂在寻找折扣块以及南方多雨天气的影响下，多数人士认为块矿溢价的反弹可能只是短期内深跌的一个表现。

综合而看，短期内钢厂的利润难以回归，因为利润表现较差导致的减产措施或会被陆续的发布，叠加对后期矿山发运的乐观预期，市场对后期的价格水平多持有保守谨慎的态度。

Part2. 基本面回顾和展望

2.1供给：六月份日均发运环比增加到港量较上月小幅回落

铁矿石发运量：六月份全球铁矿石发运量环比下降43万吨至1.33亿吨，折算日均发运量442万吨/日。其中澳矿发运量环比增加明显，本月发运总量8139万吨，环比增加191万吨；巴西铁矿石发运小幅增加，发运量环比增加32万吨至2966万吨；除澳巴外矿石发运小幅回落，本月发运2169万吨，环比减少267万吨。2022年1-6月份全球铁矿石共计发运量7.48亿吨，同比下降3766万吨，降幅4.7%。

铁矿石到港量：六月份中国45铁矿石到港量环比下降。六月份中国45港到港总量9389万吨，环比减少150万吨。其中澳矿到港量环比下降368万吨，本月到港量6563万吨；巴西矿到港量环比增加243万吨至1607万吨；除澳巴以外的铁矿石到港量1184万吨，环比基本持平。2022年1-6月份中国45港铁矿石共计到港量5.62亿吨，同比下降2149万吨，降幅3.7%。

2.2供给：矿企利润空间收窄后出现少量减产 六月精粉产量环比下降

国内精粉产量：六月份国内铁精粉产量环比降低，预计供应总量2290万吨，环比降60万吨。东北区域精粉需求减弱，矿山生产积极性降低，停产检修企业增多；华北、华东区域由于矿企利润空间收窄，矿山多减产规避风险；主要生产区域均有减产操作，使六月精粉产量较前期小幅下降。

矿山精粉库存：六月份国内126家矿山铁精粉产量微降，目前库存量与上月同期降78.71万吨。截止6月30日，样本矿山企业铁精粉库存量209.34万吨，环比上月同期降78.71万吨。月初东北、华北、华东区域钢厂订单量有所减少，致使矿山库存增加；月中市场需求有所改善，钢厂和贸易商均有采货操作，矿山去库加快；月末钢厂对精粉需求放缓，部分长协钢厂停止拉货，提货不及时致使矿山库存微增。

2.3需求：六月钢厂利润快速被压缩 铁矿石需求止增转降

铁水产量：6月钢厂盈利率持续下降，日均铁水产量先扬后抑，整体较五月日均小幅增加。具体从截至6月30日调研数据来看，Mysteel统计247家钢厂样本6月铁水产量总量环比上月下降219万吨至7214万吨，日均铁水产量环比增加0.7万吨/天至240.5万吨/天，增幅0.3%。本月产量波动主要受到利润影响，全国各区域均有钢厂主动减产。

铁矿石疏港：6月疏港随着钢厂的减产大幅下降。具体从截至6月30日调研的数据来看，Mysteel统计中国45港6月疏港量9105万吨，日均疏港环比下降18.4万吨/天至303.5万吨/天，降幅5.7%。具体到区域来看，本月减量主要是华北和华东地区，主要是由于亏损压力下钢厂减产和恶劣天气导致。

2.4库存：需求弱势 提货减少 港口库存降幅收窄

港口库存：截至6月30日，Mysteel统计45港港口库存总量12625.50万吨，环比月初降库608.3万吨，在港船舶增11条至96条，港口库存虽仍保持快速降库，但降库幅度月环比有所收窄。本月度内，随着钢厂亏损程度加剧，减产、检修范围扩大，需求环比走弱明显，港口日均疏港也随之回落至303.5万吨/天，同时月内港口到港量回升，港口作业条件较好，库存降幅收窄明显。分国别库存来看，45港澳矿环比降库218.14万吨至5940.49万吨，巴西矿环比降库232.8万吨至4153.2万吨。此外，在需求开始走弱之后，港口库存与疏港比值也从月初的41天增至月末的45天。

钢厂库存：六月份，原料价格进一步回落，但预期的下游需求回升局势也并未见到，在这一大前提下，钢厂亏损程度加重，陆续出现计划外的减产检修，现货美金采购需求减少，247钢厂进口矿库存月环比降178万吨至10541万吨。库消比方面，需求走弱，日耗下降后，247钢厂库消比也保持在月均36.7的水平线上波动。

2.5品种平衡：七月份主流澳粉（MNPJ）去库幅度收窄

根据主流澳粉平衡表数据显示，根据主流澳粉平衡表数据显示，7月份预计主流澳粉到港量75.6万吨/日，环比减少5.6万吨/天。其中PB粉、麦克粉供应量小幅下降，金步巴粉及纽曼粉供应量基本持平。需求方面，预估7月份高炉可能会出现一定程度的检修，加之钢厂利润依旧低迷，钢厂配比调整倾向于低品粉矿。假设主流澳粉需求量占进口总量比例不变，则主流澳粉表观消费82.9万吨/日，环比下降0.6吨/日，高品澳粉库存延续去库，但是去库幅度收窄。

Part3.总结

3.1 七月供应继续扩张 需求回落明显 港存拐点或将出现

展望七月份，矿山季末冲量发运即将过去，全球铁矿发运也将进入减量区间；但随着前期相对高发运状态下的铁矿陆续到港，七月份中国铁矿石到港量环比增量或超500万吨；国内铁精粉产出也因为需求有继续回落的可能性而保持当前产出水平，铁矿石供应端较六月有放量空间。需求端，6月初市场对疫情后钢铁下游需求复苏的预期落空，原本更多由预期支撑的钢价开始大幅下行，利润收窄导致钢厂的供应萎缩；目前钢材终端实际需求处于淡季阶段，需求不佳继续对价格形成压制；钢厂停复产的关键已由盈利状况转向成材需求低迷的格局打破时间点，若需求持续低位，预计日均铁水产量在235万吨/天的基础上仍有下行空间。体现到库存端，在七月份到港量环比增加500万吨、铁水总量基本持平的基础上，预计供需缺口会继续缩小，港口库存维持去库，但去库幅度较六月份继续缩小。然而，需另外关注两点：第一，海漂资源或加速向港口兑现；第二，由于六月最后一周247高炉日均铁水已降至235.96万吨，如果七月钢厂减产范围进一步扩大，进而导致七月日均铁水均值有低于预期的可能性；这两点可能会造成港口库存累库拐点或从市场预期的八月提前至七月。铁矿石供需将由紧平衡格局逐渐向平衡化发展。

同时更需关注，虽然5月份中国制造业PMI有所恢复，工业增加值由负转正，但房地产开发投资下降4%，不免给后续钢材需求的恢复带来一丝隐忧；而现阶段制约钢材需求恢复的因素尚未得到明显改善，所以在成材需求弱恢复的背景下，若成材降库仍旧以钢厂减产形式实现，那么原料价格底部支撑不强，或继续以弱势盘整状态为主。