需求大幅减少
2021年，“双碳”成为市场关注的焦点，还有人称2021年为碳中和行动“元年”。2021年年中，锰硅主产区限产，9月锰硅产量较6月下降30%以上，锰硅价格从8000元/吨冲到13400元/吨。11月，煤炭价格大幅下跌，电力供应恢复，锰硅主产区复产，锰硅价格从13400元/吨跌至8000元/吨。进入2022年，煤炭供应较2021年宽松，电力供应稳定，截至6月底锰硅主产区未有大规模限产。预计2022年下半年煤炭供应充足，锰硅主产区不会出现大规模限产，锰硅价格围绕生产成本波动，且随生产成本下降而偏弱运行。
A[需求面临较大降幅]
数据显示，2022年5月，国内粗钢日均产量311.65万吨，较2021年全年均值增长10%；2022年上半年日均铁水与粗钢产量较高，需求较好。2021年日均粗钢产量283万吨，2022年1—5月累计粗钢产量4.3564亿吨，考虑到2022年钢材需求弱于2021年，若2022年粗钢产量同比不增，那么6—12月日均粗钢产量不超过279.04万吨，较5月减产11.6%才能维持钢材供需平衡。下半年锰硅需求将面临较大的降幅。
B[港口库存处于高位]
2022年5月，国内锰硅产量94.57吨，累计471万吨，同比下降6.2%，锰硅产量降幅小于1—5月粗钢产量7.9%的降幅，2022年上半年锰硅供给宽松。2021年硅锰月均产量91.02万吨，按照2022年粗钢产量同比不增、锰硅产量同比不增测算，6—12月硅锰月均产量不超过88.78万吨。
2022年1—5月，锰矿进口量合计1174万吨，较去年减少157万吨，降幅11.8%。
6月24日当周，锰矿港口库存录得507.50万吨，较上一周增加19.40万吨；最近一个月，锰矿港口库存累计增加15.40万吨，增加幅度为3.13%。当前锰矿库存处于较高位置，供应充足。澳洲锰矿、南非锰矿以及其他非主流矿利润均较好。
6月29日，郑商所锰硅期货仓单录得24279张，较上一交易日增加76张；最近一周，锰硅期货仓单累计增加43张，增加幅度为0.18%；最近一个月，锰硅期货仓单累计增加3034张，增加幅度为14.28%。今年上半年硅锰期货屡次升水现货，卖交割套保盘较多，交割库库存处于较高位置。
C[锰矿开采利润丰厚]
6月，河北钢铁锰硅招标价在8450元/吨（包到承兑）。今年主产区没有限产，锰硅价格较平稳。
2022年，锰硅主力合约多次出现升水现货，买现货抛期货的期现套利活动十分活跃。SM09基差主要在-200至500区间波动。
6月21日，天津港澳洲锰矿价格61.3元/吨度。当前锰矿价格处于相对高位，锰矿开采利润较丰厚，锰矿价格还有下降的空间，锰硅生产成本随锰矿和焦炭降价而下降。
6月21日，内蒙古锰硅出厂报价7900元/吨，折盘面8300元/吨，利润-150元/吨左右，内蒙古地区锰硅生产成本8000—8100元/吨附近，折期货盘面8400—8500元/吨。当前企业亏损，企业或减产。
综合以上分析，我们认为，后续钢厂减产，需求下降，按锰硅产量同比不增计算，6—12月月均产量不超过88.78万吨。当前锰硅现货供给宽松，交割库库存处于较高位置。当利润超过300元/吨时，企业积极增产；当利润亏损超过300元/吨时，锰硅企业减产。
下半年由于粗钢减产10%以上，锰硅需求下降超10%，粗钢减产导致焦炭降价，锰矿供给过剩，价格下行，锰硅生产成本随之下降。预计下半年锰硅价格偏弱运行。暂估SM09合约在7200—8200元/吨区间波动，暂估SM01合约在6500—8000元/吨区间波动。风险方面，若锰硅主产区大幅限产，锰硅价格或突破8500元/吨。