近期统计局口径粗钢与铁水产量之间差值持续收窄，截止2022年5月粗钢产量累计4.35亿吨，生铁产量累计3.61亿吨，两者差值7414万吨，同比去年收窄20.4%。我们认为铁水产量数字与粗钢产量劈叉原因主要来自两个方面，一是短流程电炉钢产量出现明显减量，二是废钢总消耗量的降低。本篇文章将从电炉厂利润，废钢供应量，以及废钢铁水性价比的角度来分析粗钢与铁水产量劈叉背后原因。
- 螺废差收窄压缩利润，电炉开工率创新低
从电炉开工来看，截止本周电炉开工率已降低至接近50%，产能利用率仅43.9%，均为年后新低，电炉废钢消耗量也相应走低，截止上周五，日均消耗量环比下降9.1万吨至58万吨。而电炉开工意愿的持续降低主要来自于其利润的持续亏损。本月16日，独立电炉厂利润环比下降40元/吨，目前已处于盈亏点以下143元/吨。而如果从螺废差的角度来分析，虽然在5月末一系列政策财政及终端需求刺激政策下出现短暂的止跌上扬，但随着雨季到来，下游需求反弹乏力，建材成交无明显回升，6月2日起螺废差再次进入下行通道。
所以从电炉开工率的角度来看，今年上半年出现了长流程替代短流程钢厂市场份额的情况，也就能够解释粗钢和生铁产量劈叉的现象。
- 废钢供应量持续收紧，长流程钢厂废钢用量下滑
今年3月份开始，华东以及沿江地区由于疫情影响，废钢基地开工率明显降低，导致废钢供应量出现缩减，截止6月24日，废钢日均到货量仍处在年均线以下，周环比减少353吨。
从季节性角度，废钢供给在6-7月往往会呈现走弱的态势。由于高温、雨季的原因，废钢回收工作往往会受到影响；近期有废钢回收企业反映由于连日降雨、场地被淹，其已经暂停作业。另一方面，由于近期黑色系市场价格大跌，废钢价格也受到打压；废钢价格低迷也影响了企业的回收积极性。
受到废钢供给紧缩因素的影响，废钢价格相比铁矿也失去性价比。自5月初起，废钢与铁水价差一直维持在40元/吨以上，并于6月7日达到80元/吨，废钢铁水价差的扩大主要原因来自于生铁成本在黑色系原料铁矿石与焦炭价格下滑带动下的快速下跌，铁水性价比出现明显提升。
同时在下游需求反弹不及预期，叠加前期疫情因素，以及雨季的影响，成本控制成为钢厂铁水废钢用量的决定性因素——而非产量。另外一方面，钢厂成材库存迟迟无法去化，利润也在低需求背景下持续走弱。
在这样的背景下，生产环节中出现了这样两种变化：
1.在高炉中减少或避免废钢用量，更多使用低品烧结矿
2.在转炉中减少废钢用量
在这样的背景下，我们在5-6月间关注到了这样的变化：周度钢厂铁水产量持续增长，而成材的产量则在走弱。
- 未来粗钢铁水差值变化趋势预测
短期内，我们预计铁水与粗钢产量差值将会继续收窄，主要有两方面的因素。
- 废钢供应难有大幅回升
供应方面，进入七月华中华南地区部分地区仍然受到汛期影响，叠加农忙以及中高考多种因素，预计未来废钢产出量增长空间有限。6月虽然在成材压力下，废钢价格的走弱诱发废钢基地恐慌性出货。然而，据Mysteel调研显示，随着废钢价格下跌持续压缩基地利润，部分基地在清空库存后面临低价收货困难的情景，废钢到货量在未来几周预计不会有大幅增量。
不过需要注意的是，尽管今年以来废钢加工回收量低迷，但从报废量的角度，其受到外界因素的影响不大；因此我们需要关注废钢供应链中的“堰塞湖”情况-随着疫情管控政策逐渐开始放松，预计废钢回收量将在雨季高温结束后开始恢复。
2）钢厂利润压缩，废钢比难有提升
随着铁矿石与焦炭价格的持续下行，铁水价格优势将更加明显。而对于短流程钢厂来讲，夏季用电高峰的来临，叠加成品材需求与价格的持续走弱，电炉厂亏损局面短期不会有明显改善，短时间内短流程废钢消耗以及电炉钢产量反弹空间不大。
放眼2022下半年，废钢需求的破局关键在于成材端需求以及钢厂利润的改善。从目前来看，成材端逐步向好的可能性较大，主要来自于两个方面，一是根据国务院对外公布的《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》，已下达的3.45万亿地方专项债的发放预计在六月基本完成，并力争在8月底前基本使用完毕，Mysteel预计各项目资金的分配和应用将在七月进一步加速，为下游钢材需求反弹提供动力。二是随着汛期的逐渐结束，市场成材销售或开始好转，带动废钢需求的逐渐回升。
而钢厂利润方面，从我们目前调研上来看，长流程钢厂利润虽然一直处于亏损状态，但扣掉折旧摊销部分，可供支出的现金流仍在盈亏平衡点以上，这也是目前其减产不明显的原因之一。而对于短流程电炉厂，对比长流程铁水成本随着原材料端的不断下移，废钢价格在供应无明显回升的情况下仍将维持较强抗跌性，这将导致短流程电炉厂利润被持续压缩，或会出现进一步停减产，这对于废钢需求以及价格则会带来进一步的下行压力。