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Mysteel解读:铁矿石市场强预期受到冲击,后期连铁波动可能进一步加剧

我们在此前的文章《铁矿石内外盘走势简析:交易预期博弈交易现实》中提到,新交所3月合约为基准,M+1和M+2 的月差与以往三年同期相比走出了一个明显的升水的结构,体现了外盘交易预期的行为。4月初我们也判断了SGX掉期这一先升水再贴水的结构终将归于正常,这一时间点可能出现在二季度,目前来看这一趋势正在逐渐显现,本文将承接上篇继续探讨一下后续的外盘升贴水走势能否延续以及内外价差的逻辑。

  1. 目前SGX 掉期升水结构逐渐回归正常(M2-M1)走弱

观察发现,当前新交所M2-M1 价差进入收缩周期,由3月25日的最高点1.16 USD/吨开始下滑,截止4月25日当前M2-M1价差为0.42USD/吨,月降幅为36%。这也与我们此前的预期二季度M2M1价差收缩的判断相吻合。但是近两周M2M1收缩的趋势略有阻力,主要的原因我们认为是最近一个月国内疫情相关管控再度加严等诸多不确定性因素导致外盘对于远月需求恢复仍然抱有一定希望。叠加上当前国内的宏观因素(疫情,GDP,滞涨的可能等),导致本周黑色剧烈波动,目前来看外盘的波动幅度在未来一段时间内仍然会大过内盘。

  1. 目前内外价差开始收窄,能否延续?

目前铁水产量仍然处于缓慢恢复的状态,截止4月22日的日均铁水产量234万吨,仍然略低于去年同期6万吨左右,铁矿石内需仍然承压,整体铁矿石价格呈现下降的趋势,同时美金市场跌幅大于国内港口价格导致内外价差仍然处于收窄的过程中。在多次旺季需求证伪的情况下,外盘资金或开始动摇是否继续交易后续的需求上涨,我们认为在5月中之前是博弈的关键时间段,单从季节性规律上来看,内外价差持续收窄或是大势所趋,但仍然需要考虑疫情,基建投资,宏观政策等诸多变量。

落地利润方面,此前我们预以PB粉为代表的中高品铁矿落地倒挂持续了长达4个月倒挂有望在5月份转负为正,目前来看除了PB,卡粉等由于钢厂利润收到挤压的原因暂时还处于倒挂状态,分别为-24元/吨和-5元/吨, 但是相比月初分别有38元/吨 和 32元/吨的涨幅度,恢复趋势明显。未来在外盘资金投机需求转冷同时铁水产量小幅上涨空间的格局下,我们依然维持5月份主流品种落地利润持续修复的观点。

  1. 后市关注点和展望

从平衡表角度来看,当前港口铁矿石大幅去库的态势可能将在5月末结束,进入下半年后

我们预计铁水增量有限,但是矿山季节性增量确定性大,所以6-7月份可能去库态势或将转入平稳,供给逐渐转向宽松,所以强预期受到冲击,或将继续推动新交所m1m2价差季节性回归。

但是仍然需要关注在动态清零方针下,全国范围内疫情能否得到有效控制,港口需求能不能继续提升,继而拉正落地利润值得关注。若国内需求快速上升,可能的结果是内盘价格波动或将强于外盘。

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