核心观点：随着年末冲量结束，加上疫情和劳动力短缺的影响，2022年一月份以来，澳洲铁矿石生产动能不足，发运量持续下降，同环比均呈现下降趋势。即使中小矿山发运量呈增加趋势，但以力拓为首的澳洲三大矿山发运量均低于去年同期水平。进入3月份以来，澳洲总发运量连续回升，已接近去年同期水平。随着澳洲泊位检修数量减少，以及天气的好转，结合过去几年发运规律，我们认为，短期澳洲铁矿石发运量将继续维持增加走势，并有望超过去年同期水平。
一、多因素交叉，一季度澳洲铁矿石发运量达近三年新低
进入2022年以来，澳洲铁矿石发运量一直处于偏低水平，表现持续低于市场预期。截止到3月30日，澳洲铁矿石一季度发运总量为2.01亿吨，同比减少2213万吨，降幅达10%；环比减少5257万吨，环比降幅21%。其中，一月份日均发运量达到自2020年2月份以来的新低，三月份日均达到同时段次低水平。
分矿山来看，三大矿山中力拓同环比减量最为突出，同比减少16%，环比减少26%；BHP同比减少11%，环比减少21%。而FMG和其他中小矿山表现相对稳定，尤其是中小矿山的发运量高于往年同期水平。
通过对比往年同期发运节奏和一季度市场变化，我们发现影响一季度澳洲发运量节奏的原因主要有以下几点：
- 大部分矿山完成年末冲量或季末冲量，自一月份起陆续安排生产设备检修和港口检修，发运量冲高回落；
- 新冠疫情的反复，对于生产企业人员到岗率造成一定影响，由于缺乏劳工和技术性人才，矿山生产节奏迟迟无法提高。
- 此外，历史遗迹保护对当地产业和文化有着至关重要的意义，也是澳洲矿山自2020年以来运营中的一个重要环节。在此过程中，部分替代项目也没能按照预期完成投产。以力拓旗下西部山脉铁矿石项目为代表的产能替代项目投产时间均有推迟。
二、厚积薄发，澳洲发运量短期预计将延续增长趋势
自三月初以来，澳洲发运量开始止降回升并连续三周延续上涨趋势。截止3月27日，Mysteel全球发运量数据显示，澳洲发运量环比增加10.6%至1887万吨，但目前仍低于去年同期13%左右。其中，三大矿山以及中小矿山发运量目前均呈现上涨趋势。
- 澳洲天气状况好转：众所周知，每年一季度以及年底都是澳巴铁矿石发运受到季节性影响较为严重的时期，近几年澳巴一季度的发运均处于年内低位。飓风多发季节主要会对铁矿石的内陆运输和港口设施造成较大影响，港口方面也因为安全性考量会增加检修频次。以2021年为例，1月份皮尔巴拉港务局由于热带低压对黑德兰港进行清港，此后发展成为热带气旋Joshua，此后持续经历3月份的Marian气旋和4月份的Seroja气旋，影响时间周期较长。但自2022年初至今，令人出乎意料的是西澳大利亚地区尚未迎来任何热带气旋，天气条件较好，港口泊位检修时间周期也较往年同期更短。这也意味着，至少从目前的情况来看，短期内澳洲发运量并不会受到天气因素影响。
- 发运不及预期，后续增量空间较大：从Mysteel全球发运量数据来看，尽管3月份澳洲发运量开始呈增加趋势，但是整体增幅小于往年，并且目前绝对值仍处于同期低位。从正常季节性走势来看，在经历3月份季末冲量之后，4月份发运量一般会环比小幅走弱。但按照一季度以来的发运节奏和绝对值空间，以及澳洲矿山暂未调整其发货目标，Mysteel认为4月份澳洲发运量较大概率会延续增加趋势，环比3月份仍有增量空间，二季度整体发运水平有望超过去年同期。
- 疫情常态化，矿山生产节奏步入正轨：据Mysteel了解，在3月22日下午的2022年力拓CEO媒体圆桌会上，力拓首席执行官石道成（Jakob Stausholm）表示虽然当下力拓集团面临着新冠疫情限制下生产的诸多挑战，但是澳洲的疫情限制正在逐渐开放，3月初西澳边境宣布放开，力拓正进入一个更加正常化的生产阶段，旗下四个铁矿石产能替代项目预计将在今年上半年完成，这将保证今年力拓的铁矿石供应不受影响。以力拓为代表，我们认为随着澳洲整体疫情限制的逐渐放开，矿山企业的生产和运营将逐渐正常化。这也一定程度上会支撑后期澳洲整体发运量，尤其是大型矿山发运量的增加。
- 价格支撑仍在，矿山发运积极性不减：自去年11月份以来，铁矿石价格保持震荡上扬走势，尽管年后受到冬奥会限产影响，以及3月中旬疫情影响，铁矿石价格出现两段明显下跌行情，但一季度价格均线仍高达140美金左右水平。截止3月30日，Mysteel62%远期现货价格指数达158.55美金/干吨，接近2021年均价格水平。据Mysteel成本数据显示，澳洲三大矿山的现金成本大概在25美金/干吨（折62%品位基准成本），而其他中小矿山成本大概在59美金/干吨（折62%品位基准成本）。由此可得，在当前价格水平下，无论是大型矿山，还是中小型矿山的利润都很可观，助推其后期发运积极性。此外，在当前价格水平下，部分新型小矿山投产进度加快，预计后期也将贡献部分供应增量。
综上所述，Mysteel认为，随着天气好转、疫情限制减轻以及价格的支撑，从短期的角度来看，四月份澳洲铁矿石发运量有望环比继续增加至去年同期以上水平，并且整个二季度发运量较一季度会出现明显增量。
从矿山的角度来说，一季度表现相对较差的力拓和BHP在生产逐渐正常化以及利润空间的支撑下，后期发运动力足，增量潜力大；此外，随着中国钢厂利润走弱，低品粉矿逐渐受到中国钢厂欢迎，加上市场对后期需求恢复的强劲预期，对FMG和部分中小矿山来说，何尝不是一个增加供应的机会呢。