六月中下旬以来，中国进口铁矿石与国产铁矿石价差持续走低，唐山曹妃甸港65%乌克兰精粉与本地66%国产铁精粉单吨价差由127元降至-317元，累计下降444元；9月下旬触底之后开始迅速反弹至49元，累计上升366元后稳定在30元附近。近期由于唐山二级响应，11月价差再次收窄至-160元，在响应解除后上升至-60元左右。对于二者变化原因，本文主要从基本面角度对其进行分析解读，并对后期走势做出预判。
一，内外矿基本面差异是其价差波动的主要原因
整体来讲近期外矿和内矿价差可以大体分为两个阶段
下跌阶段：6月至9月中旬，铁矿石价格整体下移，但此时受不同基本面影响内矿价格下跌较慢，外矿价格迅速下跌；6月中旬代县突发事故后，有关部门严查环保和安全生产，对不达标的企业采取关停措施，山西地区产量收到冲击，一直到11月仍然没有恢复。叠加7月建党100周年，国产矿供应端有所收窄；之后进入七月份，河北个别地区矿山事故，再次导致国内矿山产量走低；进入九月份，限电对选矿厂的球磨机等设备造成较大影响，Mysteel统计的9月份全国铁精粉产量环比出现180万吨左右降幅，是除今年2月份之外的单月最大降幅；因此整体来看这段时间内国产矿供需基本面呈偏紧局面，导致内外矿下跌速度出差明显差异。
反弹阶段：9月下旬至10月底，外矿和内矿价差降至低点，国产矿受性价比明显下降，钢厂在用料配比上增加进口矿使用配比，减少国产矿使用比例，内外矿需求出现偏差；根据Mysteel调研统计，国产矿使用配比由八月份的高点降至当前的22.5%，累计下调2个百分点；同时钢厂国庆前后的补库行为，导致短期内进口矿的流动性明显增加，铁矿石价格整体反弹，但进口矿价格反弹相对更加剧烈，外矿和内矿回升至正常水平。
二，接下来内外矿走势判断
国产铁精粉供应：目前矿山和选厂已经采取措施应对限电政策，叠加国家积极引导缓解煤电供应紧缺问题，煤的供应已经改善，价格也大幅下降。限电对产量的影响已经缓解。同时，山西在经过安全检查和整改之后，预计在11月底复产，供应有望逐步恢复，但是近期由于河北地区频繁限产，导致该区域国内铁精粉产量持续下降；而且由于目前整体矿价较为低迷，国产矿山利润较差，复产积极性仍有不确定性，因此，接下来几个月内国内铁精粉产量整体仍然会比往年偏紧。
进口铁精粉供应：乌精的供应在过去三年的发运数据中没有太强的季节性规律，预计在接下来的两个月会保持在今年的平均水平。巴西卡粉方面，发运在季末一般会有冲量，虽然最近巴西港口检修较多，但是卡粉的供应预期仍然较为悲观。综合来看，就供应而言，进口矿相对于国产矿来来说偏宽松。
需求端：目前总体需求来看，短期内难有好的逆转，铁矿石整体价格或将持续下行；就外矿和内矿价差来说，当前钢厂目前的利润较差，成本控制优先级很高，所以品种的性价比非常重要。而内矿目前性价比偏低，叠加球团溢价高位，球团需求已经出现下降趋势（国内球团中国内造球精粉占比居多）导致国内矿需求较进口矿仍处于偏弱水平。
结合供需基本面展望和今年一季度的价差走势，铁矿石进口矿与国产矿价差仍有上升可能，或将逐渐回复至正值，今年12月至明年一季度乌精和国产精粉价差或将持续回升，最终在0-50元区间震荡。
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