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盘面炼焦利润或持续反弹

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今年10月份,在国家发改委针对煤炭行业出台了一系列强力调控措施之后,国内煤炭保供稳价工作取得显著成效。自10月下旬起“煤炭三兄弟”期货主力合约价格全线下跌,跌幅最小的焦炭主力价格也较价格顶点下跌了36%。现货价格走势稍滞后于盘面,但随着政策效力显现,动力煤港口现货价格率先暴跌,焦煤、焦炭现货价格亦步入调降通道。在煤焦期货、现货价格持续下跌的过程中,低迷许久的盘面炼焦利润却触底反弹,且反弹势头似乎仍未终止。笔者将从上下游利润分配、焦煤供应新变化角度出发,探讨后期盘面利润反弹的持续性。

焦钢利润萎缩,焦煤让利压力加大

在国内地产行业进一步下行的情况下,今年螺纹钢需求同比下滑明显,特别是下半年需求下行压力更加明显。据钢联统计数据,10月国内螺纹钢表观消费量同比大降约三成,为近四年低位。由于钢厂需求表现低迷,且国内煤炭强力调控政策引发市场对钢材成本坍塌的担忧,因此在煤炭保供稳价工作如火如荼展开的同时,钢价亦连续大幅下挫,钢厂利润大幅收缩。焦炭方面,现货高价累积的压力随着调降开启而快速释放,仅半个月左右现货便落实四轮的下降,累计降幅高达800元/吨,最近一期钢联全国平均吨焦盈利已到-34元/吨,而事实上,在东北等炼焦资源相对缺乏的地区,焦化利润亏损更加严重。

近期国内炼焦煤价格虽然已有一定幅度下调,当前全国煤矿精煤利润仍然高达1460元/吨,随着中下游利润大幅收缩,后期焦钢企业将进一步压低焦煤价格,而又因焦化企业已陷入亏损,利润适当流向焦化企业是合理的结果。

蒙煤量增且运价大跌,仓单成本持续下移

近期,蒙古国内新冠单日新增病例降至1000例左右,且随着蒙古国内疫苗接种总量不断提升,蒙古疫情防控形势得到显著改善,加上此前有中蒙政府协商增加中蒙煤炭运量作铺垫,甘其毛都口岸蒙煤通关数量反季节性回升,近期日均维持在350辆左右。此外,由于司机短缺问题缓解及煤炭市场走弱,蒙古境内查干哈达堆场至甘其毛都口岸的短盘运费从2500元/吨高位快速下跌,当前已降至600元/吨左右。国内下游采购需求不振,口岸通关量稳中有升,且运费暴跌,共同导致近期口岸蒙煤价格大幅下挫,国内蒙煤仓单成本在11月上半月下跌了1250元/吨,至2600元/吨,蒙煤仓单成本再次低于国产焦煤,成为盘面对应的最便宜交割品。

最后,再回到炼焦利润走势上,当前盘面利润已经有所反弹,但反弹是昙花一现还是持续走高,则要看现货利润的跟进情况。从历史表现来看,盘面利润的拐点通常领先于现货层面,如果这种惯例继续成立,后期焦化现货利润也将跟随本轮盘面利润反弹而走高,而炼焦利润走强可以从焦炭跌更少以及焦炭涨更多两个方向来实现。笔者认为,结合以上分析,短期内焦化利润的修复主要以焦煤更大幅让利的形式实现,而中期来看,考虑到当前煤焦库存处于超低水平,焦化、钢厂冬储备货需求启动或带动煤焦价格阶段性止跌企稳甚至反弹,在焦炭亏损背景下,反弹力度将强于焦煤,支撑焦化利润回升。

通常来说,主力通常在12月上旬将完成移仓换月,而交易所此前为限制市场过度投机行为,采取了提保、限仓等风控措施,2201合约在流动性明显下降的情况下盘面波动放大,有可能促使主力加速移仓2205合约。从交易成本角度来看,如果要做多盘面焦化利润,交易手续费及保证金比例相对较低的2205合约更加合适。(作者单位:大有期货)


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