自9月份开始，青岛港乌克兰精粉与PB粉价差持续上涨趋势，由9月27日的162元/吨涨至10月27日的251元/吨，累计上涨89元/吨，涨幅55%；同期球团溢价也结束了前期的断崖式下跌趋势，开始止跌回弹，由最低点38美金回升62.1美金/干吨，累计上涨24.1美金/干吨，涨幅63%；在铁矿石价格整体大幅下行的周期下，本次无论是精粉溢价还是球团溢价，均出现了50%以上的涨幅。
总的来说，9月份是精粉、球团溢价止跌企稳的开始，进入10月份精粉和球团溢价开始加速上涨，对此本文将基于铁矿石核心数据，从价格及基本面回顾、后期基本面展望以及实际调研等几个维度分析该轮精粉、球团溢价上涨的原因，并对接下来走势做出预判。
数据来源：钢联数据
一、原因分析
- 基本面：九月份以来，限电政策和环保督查升级，对国内选矿厂的正常生产造成了比较大的影响，精粉产量环比下降8%。同期进口矿由于矿价走弱加上海运费剧烈波动，矿山出口成本大幅提高，乌克兰、南非、俄罗斯、印度等以精粉、球团为主产品的非主流国家发运量均低于去年同期。
而需求端受烧结限产频繁的影响，自9月初开始，钢厂开始上调块矿和球团的入炉配比。同期烧结粉矿的需求虽有下调，但受国内铁精粉供应不足的影响，叠加进口铁精粉溢价经历大幅回调之后，性价比较高，因此钢厂在烧结中上调进口精粉的使用比例。这也导致虽然港口库存持续累库，但精粉和球团的库存均持波动下行趋势。
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据库
- 钢厂利润：随着压减粗钢产量政策逐渐落实且力度逐渐加强，粗钢产量减量明显，在供需出现不平衡的情况下，钢材价格大涨，同时铁矿石受自身基本面的影响价格出现大幅度下跌，钢厂利润出现明显攀升，叠加前期球团、精粉溢价大幅回调后性价比凸显，钢厂在用料配比上，更偏向于对精粉、球团等高品矿的需求，虽然近期钢厂利润大幅收缩，但受需求惯性影响，近期钢厂配比暂未进行调整。
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据库
- 替代品：块矿溢价从5月份开始持续走高，到6月18日刷新了历史新高至0.725美元/干吨度，且焦炭价格自4月底一路上行，相反同期球团溢价呈现波动下行，叠加一轮轮的烧结限产，推动钢厂开始逐渐增加球团的用量而减少块矿用量。
数据来源：钢联数据
二、四季度走势预判：采暖季限产持续，高品需求后市可期
1. 基本面：虽然目前限电情况有所缓解，但是国内矿山和选厂的生产仍然受到秋冬限产和炸药管控等因素的影响，11月份至12月份国产精粉供应预计将波动回调。
而海外方面，随着全球疫情局势逐渐稳定，海外钢厂基本恢复到了疫情前的水平，因此海外市场对于高品矿的需求增长空间有限。随着海运费落，以精粉和球团为主产品的非主流国家出口至中国的量预计会有小幅回升。
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据库
2. 钢厂利润：由于前期九月份减产压力较大，目前国内部分区域已经基本完成年度减产目标，压力较前期有所缓解，从而逐渐复产，钢材供应端压力稍微有所释放。但从需求端来看，终端需求较低迷且预期偏弱，短期供需双弱情况难以改善。随着钢材价格下滑，钢厂利润预计将持续收缩，后期在原材料选择上，钢厂可能也会从效率优先调整为性价比优先，球团和精粉等高品矿的需求有可能会有回调。
3. 替代品：在烧结限产和利润下降的预期下，球团和块矿的需求将受到支撑。随着国家对煤炭价格的调控，后期焦炭价格预期有走弱趋势，加上目前块矿溢价相对较低，刚刚达到2021年均水平，后续仍有继续上涨空间。相反，截止10月29日，球团溢价已经突破历史新高，达到70.5美元/吨的高位。从成本的角度来看，短期块矿的需求可能会好于球团。目前球团溢价已经到达绝对高位，后期溢价预计会有一轮回调，但因为整体球团供应偏紧，需求有韧性，回调幅度预计有限。
4. 精粉方面：后期供应边际宽松，加上粉矿整体需求下降，预计将带动高中品粉价差缩窄。从品种来看，低利润驱动下，钢厂更加追求性价比高的产品，不排除会选用低品+高品的搭配来替代价格坚挺的主流中品矿，从而一定程度上对高品精粉的需求形成支撑。
综合来看，九月底开始，在限产大背景以及钢厂高利润支撑下高品矿溢价上涨明显，球团和精粉需求有明显回升，球团溢价一路上涨，高中品价差也持续扩大。后期来看，元旦前后烧结限产仍有加严预期，支撑块矿和球团需求，但受到焦炭价格预期下行和钢厂利润走弱预期的影响，块矿表现或将好于球团，球团溢价目前已经到达绝对高位，后期大概率会有一波回调，但块矿入炉比例有一定限制，球团需求仍有韧性，溢价大幅度下跌可能性不大。精粉来看，在整体粉矿需求走弱，精粉供应走向宽松的前提下，中高品价差预计将有所收缩，而钢厂利润将成为支撑高品精粉需求的关键因素。
三、企业调研反馈
加拿大矿山A: 最近高品的需求的确好了一些，有增加出口到中国的计划，但目前不多，最近在做明年的计划了。
加拿大矿山B：最近加精和球团的需求还不错，出口有增多。
俄罗斯矿山: 还是以本公司消化为主，最近有增加出口，但是一些量不大。
乌克兰矿山：交流了一下最近球团的市场情况，最近球团需求好，但是本身量不大，即使有些量也被长协客户拿了（欧洲和中东那边的客户和国内钢厂都有），所以来中国的量的确会多一些，但是没啥现货。
印度球团厂：目前出口还没有明显回升，还是在以国内供应为主。国内目前价格很高，折合美金大概191美金（CFR），目前的球团成本大概在175美金，所以中国这边如果有180美金左右的询盘，也可以出。
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