引言

九月铁矿石基本面呈现供需双降的格局，全球铁矿石发运随着澳大利亚检修结束环比大幅增加，日均发运达今年最高水平，但九月中国铁矿石到港量受天气影响，环比下降明显，国内铁精粉产量受环保检查影响环比微降。预计整体铁矿供应环比下降1156万吨。需求方面，国内限产加严，铁水产量持续下降，预计全国铁矿石需求环比下降约775万吨。根据Mysteel铁矿石供需平衡测算，九月国内铁矿石供应过剩587万吨，较八月份下降381万吨。铁矿石价格在基本面的驱动下持续下跌，Mysteel九月62%澳粉指数均价较八月下降41.04美元/干吨，跌幅25.9%。

Part1.价格回顾

1.1九月份进口铁矿石价格加速下跌，月末小幅反弹

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

九月份进口铁矿石价格加速下跌，月末在钢厂节日补库的支撑下小幅反弹。具体来看，铁矿石远期现货跌幅更大，品种上主流粉矿价格相对坚挺，而块矿价格下跌最快。截止09月30日，Mysteel铁矿石远期现货价格指数116.5美元/干吨，环比月初下跌35.1美元/干吨，跌幅23.2%；港口现货方面，62%澳洲粉矿港口现货价格指数860.0元/湿吨，环比月初下跌218.0元/湿吨，跌幅20.2%；内矿方面，唐山66%铁精粉干基含税出厂价1054.0元/干吨，环比月初下跌306.0元/干吨，跌幅22.5%。

衍生品方面，截止09月30日,DCE铁矿石主力收盘价721.5元/吨，环比月初下跌86.5元/吨，跌幅10.7%；SGX62%铁矿石主力合约结算价116.8美元/吨，环比月初下跌35.3美元/吨，跌幅23.2%；螺纹钢主力收盘价（日）5706.0元/吨，环比月初上涨398.0元/吨，涨幅7.5%。

1.2利润：矿价加速下跌 叠加成材供给收紧 利润环比有所扩大

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

钢厂利润方面，截至9月28日，Mysteel调研河北与江苏两地区螺纹吨钢毛利均超900元/吨，其中河北地区吨钢毛利较上月扩大456元/吨，江苏地区吨钢毛利较上月扩大608元/吨。本月度内铁矿价格加速下跌，而成材则因限产加严、限电、控能耗等因素的影响，导致供应收缩，价格回涨，整体利润有所回升，但因资金回款等问题导致下游需求减量，使得吨钢毛利实际回升幅度有限。

后期来看，原料端，国庆长假前后钢厂存在刚需补库，原料端价格尚存支撑，；而燃料上双焦因政策导向价格也有继续下跌的可能性，钢厂生产成本或有回落空间；此外，10月限产仍将继续，成材供应或继续偏紧趋势，吨钢利润有继续扩大的动力。

1.3价差：粉块价差收窄至年内低位 块矿性价比凸显

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

价差方面，截至9月27日，日照港PB块-PB粉价差月环比收窄169元/吨至74元/吨，粉块价差持续大幅收窄，当前二者价差已为年内最低，且低于今年均线274元吨，块矿性价比凸显。由于上月粉块价差已出现收窄趋势，但收窄幅度有限，块矿性价比不够明显，上月块矿入炉比例小幅微降；但随着本月度内铁矿价格的加速下跌，尤其是在下跌过程中贸易商心态崩溃，抛售行为增多，块矿价格跌速超过粉矿，粉块价差快速收窄至今年低位，加上部分区域烧结限产的影响，钢厂适当增加块矿的入炉比例。

后期来看，国内限产还有进一步加严趋势，双焦高成本在政策导向下将逐渐被抑制，因此在进口球团资源吃紧、价格高昂的前提下，块矿需求底部存在支撑，进而块矿价格偏于坚挺，粉块价差或逐渐扩大。

Part2.基本面回顾和展望

2.1供给：全球铁矿石环比增加澳洲为增量主要贡献国家

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

铁矿石发运量：九月份全球铁矿石发运量环比增加222万吨至1.38亿吨，为今年次高，折算日均发运量为年内最高。其中澳矿因集中检修结束供应量增加明显，本月预计供应量8068万吨，环比增加496万吨；巴西矿受限于检修因素，供应量环比下降190万吨至3130万吨；除澳巴以外国家因疫情及中国需求减少原因，发运量连续两月下滑，本月预计发运量2554万吨，环比下降101万吨。1-9月份全球铁矿石共计发运量11.9亿吨，同比增加4825万吨。

铁矿石到港量：九月份因台风天气影响正常到港节奏，中国铁矿石到港量环比有所回落。预计九月份中国45港到港总量9710万吨，环比下降1086万吨。其中澳矿到港量环比减少明显，本月到港量6236万吨，环比下降985万吨；巴西矿到港量减幅其次，本月到港量2145万吨，环比减少221万吨。除澳巴以外的铁矿石到港量小幅回弹120万吨至1328万吨。1-9月份中国45铁矿石共计到港量8.86亿吨，同比增加1597万吨。

2.2供给：九月份国内精粉产量维稳运行 精粉库存再累库

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

国内精粉产量：九月份国内铁精粉产量下降，预计供应总量2200万吨，环比减少67万吨。月初东北以及华东矿山受环保检查及山东环保督察组入入驻，部分矿山因此调整生产和检修时间，产量下降；下旬又再次因为电力资源的进一步紧张，华东、西南等区域能耗管控加严，对区域内的选厂生产产生较大影响，产量再度下滑。

矿山精粉库存：九月份国内126家矿山铁精粉月内连续累库，目前库存量接近同期水平。截止9月24日，样本矿山企业铁精粉库存量113万吨，环比上月同期累库17.8万吨。由于进口矿价格的快速回落，钢厂在综合内外矿性价比之后，减少了国产铁精粉的采购需求。与此同时，钢厂对于国产铁精粉的压价力度也在加大，而矿山站在铁精粉供应收缩角度依旧挺价惜售，导致铁精粉出货受阻库存增加。

2.3需求：国际钢价继续突破新高 全球钢厂生产积极性维持高位

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

海外需求：国际钢价持续上涨再次创下历史新高，钢厂利润丰厚，故全球钢厂生产积极性维持高位。截至9月24日，Mysteel国际钢铁价格指数较上月底增加5.5个点,增幅1.7%。国际钢价波动上涨，再创近3年的新高，但增幅放缓。世钢协最新数据显示，8月除中国外生铁产量3890.8万吨,日均125.5万吨/天,环比上月基本持平，目前欧洲、北美洲产量距离高点还有空间，其他区域基本接近近一年产量峰值。展望九月和十月，在高钢价、高需求下，海外生产积极性有支撑，但是目前海外疫情没有明显缓解，预计海外需求小幅波动为主。

2.4需求：限产持续加严 铁水产量快速下降

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

铁水产量：9月限产进一步加严，铁水产量继续下降。截至9月30日，Mysteel统计247家钢厂样本9月铁水产量总量环比上月下降487万吨至6621万吨，日均铁水产量环比下降8万吨/天至220.4万吨/天，降幅3.6%。本月日均铁水持续下降创下今年新低，主因各区域限产加严，华东、西北区域铁水均有明显减量，其中江苏地区在能耗双控下，产量减量最为明显。

铁矿石疏港：本月日均疏港环比上月下降明显。截至9月30日，Mysteel统计中国45港9月疏港量8883万吨，日均疏港环比下降7.3万吨/天至286.6万吨/天，降幅2.5%，本月疏港处于今年次低水平。本月中受台风干扰，沿江地区疏港大幅下降，同时月中开始华东地区受限产影响疏港有所下降，此外月末华北地区受暴雨影响，疏港也有明显减量，在三种因素干扰下，本月疏港低位运行。

2.5库存：钢厂低库存策略不变 节前补库规模较往年收窄

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据

港口库存：截至9月30日，Mysteel统计45港港口库存总量13321.66万吨，月环比累库465万吨，在港船舶数量月环比增加12条。具体来看，九月份铁矿石到港量较八月份有所回落，加上船只到港时间和区域的不均衡性，且九月份来自于天气和环保对港口作业效率的影响进一步加大，导致铁矿石实际入库量一直维持偏低水平，港口库存月度内连续三期降库，月底随着天气好转，库存大幅累库。分国别库存来看，九月澳矿库存环比降库63万吨至6486万吨，巴西矿库存则累库556万吨至4288万吨。

钢厂库存：九月份全国247家钢厂进口矿库存延续降库趋势，截至9月30日，Mysteel统计247家钢厂进口矿库存10405.26万吨，月环比降库147万吨，在经过连续九期的降库之后，247钢厂进口矿库存已回落至年内最低点，月底库存在钢厂节日补库下低位反弹。上半月矿价连续探底，下半月又有限电、控能耗政策影响，铁水产量不断下降，需求走弱明显，使得钢厂压缩库存现象一直存在，使得钢厂库存一直低位运行，但在节前补库驱动下，月底钢厂进口矿库存又低位回升。库消比情况来看，本月末247钢厂进口矿总库存库存消费比40.1天，环比上月底1.9天，处于今年偏高水平。

Part3.总结：

3.1十月铁矿石延续供应过剩格局 受制于运费降幅有限

展望十月，供应方面，十月澳大利亚和巴西泊位检修减少，铁矿石发运或将在目前高位上小幅波动；由于主流矿山发运比例的调整，到港量可能会再次出现比较大的增量；国内矿山方面，随着各地矿山在安全政策下整改工作的推进，复产计划按部就班，停产限产矿山有望陆续复产，受政策影响基建延后的矿山也或将逐步释放产量。需求方面，在高钢价、高需求下，海外生产积极性有支撑，海外疫情没有明显缓解，预计海外需求小幅波动为主；国内方面，能耗双控下国内限产将维持严格态势，十月也将迎来采暖季限产，因此预计十月铁水产量将会维持在目前的低位水平并有进一步下降的可能。

整体来看，铁矿石延续供应过剩格局，预计港口库存将继续累库并累库幅度扩大。此外，十月需要关注海运费较往年翻倍增涨是否会对铁矿石价格形成成本支撑，若钢厂利润扩大后铁矿石品种问题是否会出现，更重要的是钢厂限产进一步深入的情况。因此十月铁矿石延续供应过剩格局，但受制于运费降幅有限。

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