近期PB粉溢价大幅走低，由7月初的高点10.9美元/吨，跌至7月底的1美元/吨，累计跌幅91%，创单月最大跌幅，同时Mysteel15港库存中PB粉库存也在持续增加，因此我们对比了自2017年以来PB粉溢价以及PB粉库存的关系，发现两者之间的相关性为-0.785，呈现高度的负相关性，库存的走势对于溢价的走势起到了绝对性作用。
本文旨在通过回溯PB粉溢价和PB粉库存之间的关系，并借助Mysteel铁矿石发运量以及配矿明细数据做验证，为大家介绍一下笔者对于这个指标综合用法的分享，也期待大家的批评与指正。
一、PB粉库存与PB粉溢价呈高度相关
数据来源：钢联数据
今年铁矿石溢价快速冲高又快速回落，六月份以前在钢厂高利润PB粉高需求下持续去库，PB粉的溢价由年初的3美金上涨到7月7日的最高点10.5美金，涨幅250%。
随后钢厂利润被打压至亏损，钢厂大幅减少PB粉用量，同时供应端PB粉发运量的持续增加使得港口PB粉库存开始累库，溢价在短短一个月内下跌至最低点1美金，跌幅90.4%。
数据来源：钢联数据&Mysteel铁矿石15港库存明细
我们也回溯了过去四年PB粉溢价月均值与PB粉库存的关系。2018-2020年，库存与溢价走势相关性分别为-0.727、-0.731和-0.807，三年均属于高度相关。2021年相关性下降至-0.55，主要是有钢厂大幅减产的因素的出现，在库存还未有明显变化之前，预期已经将PB粉的溢价打压到当前的位置。
为了研究后期的PB粉溢价波动，我们从绝对性影响因素库存出发，做如下分析：
二、PB粉后期库存走势预测
1、供应
（1）九月份PB粉资源量季节性增加趋势明显
2017年-2020年，Mysteel铁矿石发运量数据统计发现，九月份PB粉供应量环比八月份全部呈现增加趋势。其中2018年PB粉月环比增量最大，月环比增量279.6万吨，增幅20%。其余年份整体增量维持在50万吨以内。
数据来源：Mysteel铁矿石发运量
考虑到目前力拓铁矿石发运量进度整体偏慢，按照年度发运目标最低值计算的话下月供应至少达到2850附近，环比增加140万吨。对应的PB粉资源供应量也将进一步增加，预估增量较高于往年均值。
2、需求（品种间性价比及利润）
（1）PB粉性价比回归 需求或将增加但增量有限
数据来源：钢联数据
7月份PB粉需求的快速下滑导致库存累积以后，PB粉-（卡粉+超特粉）/2的价差也在急速的收缩。截止8月20日，PB粉-（卡粉+超特粉）/2价差为-67.5元/吨，环比八月除收窄59.5元/吨，较今年均值低97.95元/吨，较三年均值低76.47元/吨，PB粉的性价比优势得到了充分的体现。
数据来源：Mysteel钢厂配矿明细数据
8月18日，Mysteel统计的钢厂配矿明细数据最新一期数据已经显示，钢厂将PB粉的用量从11.9万吨/日增加至13.1万吨/日。不过在高炉严格限产的约束下，即便钢厂对于PB粉需求量有所提升，增量也较为有限。
3、结论
九月份PB粉整体呈现供需两旺的格局，考虑到限产因素，PB粉需求即便增加空间也十分有限。PB粉的港口库存在没有出现规模性去库的趋势之前，溢价不具备反弹基础，预计短期PB粉浮动溢价仍以低位窄幅波动为主。
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