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焦炭谨慎看涨后市

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端午节后的第一个交易日,焦炭2109合约低开宽幅振荡走势,最终报收于2724.5元/吨,日照港一级冶金焦出库价为2780元/吨,期现价差再次缩小。目前,雨季已经来临,焦炭传统淡季已然到来,价格上行空间相对有限。

焦企利润维持在高位

目前,焦企的吨焦平均盈利825元,周环比增加5元,同比增加560元。一方面,焦炭整体处于供不应求的局面,总库存仍处在下降的过程中,这是焦企能够维持高利润的决定性因素;另一方面,焦煤价格有不同程度的下跌,叠加近期焦化副产品价格较高,进一步增厚了焦企盈利。不过,近期煤矿安检趋严,国家矿山安全监察局表示,达不到三级要求的矿山企业限期停产整改,主产地煤矿停产限产情况有所增加,焦煤供应呈现收紧趋势。在此背景下,下游采购步伐和心态有所转变,前期回调煤种再次企稳回升,焦煤价格再次上涨。因此,在焦炭价格稳定的状况下,后期焦企利润将会随着焦炭价格的上涨而小幅收缩。

虽然焦企整体利润很高,但是在区域分布上十分不平衡。数据显示,江苏山东的吨焦利润最高,分别达到了940元和902元,而同期内蒙古的吨焦盈利在660元,最高与最低的吨焦盈利价差能够达到280元,除了销售渠道的因素外,还因为受到了焦炭品质的影响。前期首轮降价时,顶装干熄焦能够顶住压力,首降始终没有落地。因此,在焦炭的竞争中,高品质焦炭具有市场竞争力,更能够获得好的利润。

焦炉开工率有所下滑

在高利润的情况下,焦企开工普遍较高,但是由于部分区域受环保政策的影响,焦炉开工有所下滑。数据显示,独立全样本焦企剔除淘汰产能利用率为88.32%,周环比下降0.51个百分点,日均产量为73.51万吨,周环比减少0.43万吨。

目前,限产区域主要集中在影响京津冀环境的区域,包括华北华东,夏季京津冀更容易受东南信风的影响,华东区域限产更加严格。近期,华东区域焦炉开工率为67.37%,较年内高点下降了近8个百分点,而华北生产基本恢复正常,只是部分区域进行限产。其中,6月初山西吕梁汾阳地区出台限产政策,对东辉、金塔山、文峰三家焦企从6月3日起至7月3日采取为期一个月的限产减排,要求捣固焦出炉时间不少于72小时,清洁热回收炉出焦时间延长至100小时,此政策日影响焦炭产量约6000万吨。因此,在保证环境质量的情况下,焦企进行合理复工复产。不过,由于供需缺口存在,限产进一步抑制了供应,增大了缺口。

虽然受环保影响,高炉开工小幅下降,但是铁水产量仍维持在高位。数据显示,高炉炼铁产能利用率为91.69%,环比下降0.2个百分点,日均铁水产量为244.06万吨,环比下降0.53万吨。虽然成材价格大幅下跌,但是钢厂依然保有不错的利润,生产积极性较高。由此来看,焦炭刚性需求仍在,据估算,目前焦炭日耗量约104.95万吨,需求仍维持在高位。

港口库存下降速度快

在前期港口大幅增库后,随着焦炭价格到达高位,叠加淡季预期,港口焦炭库存快速下降。据统计,目前焦炭港口库存为204.0万吨,较前期高点下降64.5万吨,幅度达到了24.1%。在向焦企采购无法足额补库的情况下,钢厂转向港口,从而出现了港口降、钢厂增的局面。

与此同时,焦企维持低库存运行,销售压力较小,处于被动降库阶段,焦企在定价的过程中具有绝对的话语权。因此,在库存的变动中,钢厂积极寻求市场上的焦炭,在钢焦博弈的过程中变被动为主动,但是由于焦炭缺口仍然存在,无法改变当下局面,所以在首轮降价勉强落地后,就偃旗息鼓了。

综合以上分析,焦炭在钢焦博弈中占尽了上风,但是随着雨季到来,成材价格下降,当钢材利润下降到其不能够承受的范围,焦炭需求下降是可见的。因此,即使在基本面较强的当下,不宜过度乐观,需谨慎看涨后市。(作者单位:中辉期货)


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