引言

十一月份铁矿石供需差收紧价格上行。展望十二月份， 全球铁矿石发运稳中微增，到港小幅下降，澳洲方面，力拓财年末冲量将带来部分增量，但BHP仍受检修影响环比或将有所减量，整体来看，预计澳洲发运量环比增加；巴西方面，Vale为保证年度目标的完成，预计环比有所增量；其他国家及国内矿山产量维持高位。需求端，近期逐步出台环保限产政策，钢厂利润持续收窄，叠加冬季下游需求持续走弱，日均铁水或将小幅减量。库存方面，港口库存将小幅下降，但是降幅将主要在块矿、球团；目前钢厂库存处于偏高水平，且在高成本压力下，预计十二月补库节奏将会放缓。

整体来看，全球铁矿石发运量稳中微增，到港小幅下降，需求在多重干扰下也将有所走弱，进口矿市场或将高位震荡运行。此外，需关注宏观经济政策利好、制造业需求恢复、港口库存持续去库带来价格上行的风险，及建材需求不及预期、环保限产政策带来的价格下行风险。

价格回顾: 十一月份进口铁矿石供需差收窄，矿价持续上涨

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据库、钢联数据

截止11月30日，Mysteel铁矿石远期现货价格指数132.1元/吨，环比月初上涨14.2元/吨，涨幅12.0%；港口现货方面，62%澳洲粉矿港口现货价格指数905.0元/吨，环比月初上涨32.0元/吨，涨幅3.7%；内矿方面，唐山66%铁精粉干基含税出厂价1011.0元/吨，环比月初上涨43.0元/吨，涨幅4.4%；Mysteel上海螺纹钢价格指数4217.0元/吨，环比月初上涨321.0元/吨，涨幅8.2%；从涨跌幅看，进口矿远期价格涨幅最大，其次是螺纹钢。

衍生品方面，截止11月30日,DCE铁矿石主力收盘价911.5元/吨，环比月初上涨117.0元/吨，涨幅14.7%；SGX62%铁矿石主力合约结算价124.4元/吨，环比月初上涨4.2元/吨，涨幅3.5%；螺纹钢主力收盘价（日）3906.0元/吨，环比月初上涨204.0元/吨，涨幅5.5%；从涨跌幅度来看，DCE主力合约涨幅最大，其次是螺纹主力合约。

价差回顾：十一月港口块矿价格表现最佳

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据库、钢联数据

价差方面，截止11月30日，日照港乌球-PB块价差284元/吨，环比月初扩大65元/吨，创今年新高，高于今年均值100元/吨左右，八月下旬开始冶金焦价格不断上涨压制了块矿需求，使得钢厂对球团需求激增，导致球团-块矿价差不断拉大。Mysteel15港库存明细数据主流球团库存（乌球+印球）88万吨，低于今年均值四倍左右。主流球团的资源稀缺性对球团价格支撑力度较大，港口球团-块矿价差扩大至高位，因此块矿性价比凸显，钢厂对高品矿的需求从球团向块矿转移，进而支撑港口块矿价格。另外，目前块矿港口现货价格贴水远期现货，导致港口现货块矿需求增加，因此块矿溢价涨幅不及港口现货。

钢厂利润: 十一月份原料连涨 螺纹利润冲高回落

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据库、钢联数据

钢厂利润方面，十一月份钢厂利润冲高后回落，但整体高于今年利润均值线。截止11月30日，河北地区螺纹钢即期毛利59元/吨，月环比收窄61元/吨；江苏地区螺纹钢即期毛利501元/吨，月环比扩大209元/吨。本月钢厂利润冲高回落主要是由于成材的价格变化；上旬房地产投资超预期表现、商品房销售及竣工面积继续增加，下游用钢需求支撑下，螺纹价格持续上涨；下旬随着冬季严寒天气的到来，下游赶工期受到较大影响，钢材表需回落，成材价格支撑不足冲高乏力，同时原料端废钢、焦炭、铁矿价格均有不同幅度的上涨，使得钢厂生产成本增加，钢厂利润持续收缩。

供应回顾：十一月澳巴发运量环比减少9.2% 全国到港量澳矿非主流矿减量较大

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据库、钢联数据

19港澳巴铁矿石发运量：十一月澳巴发运量环比十月有所减少，截止11月29日，Mysteel预估19港澳巴发运量10385万吨，环比减少1060万吨，日均发运量346万吨；其中由于泊位检修增多的原因，澳洲三大矿山均有所减量，其中FMG环比上月减量较大，降幅8%，另外罗伊山矿山长达半个月的检修带来的减量也较明显，总的来说，澳洲发运量环比减少887万吨至7325万吨，巴西发运总量也环比有所回落至3060万吨；其他国家十一月份发运环比微增至2862万吨。

中国铁矿石到港: 十一月铁矿石到港量环比十月有所减量，截止11月29日Mysteel预估中国铁矿石十一月到港总量9894万吨，环比十月减少1556万吨。其中澳洲到港总6188万吨，巴西到港总量2351万吨，非主流矿到港1354万吨。因前期发运节奏，澳矿、巴西矿、非主流矿十一月到港环比十月均有一定减量，其中澳矿非主流矿减量较大。

矿山产能利用率持续下降 精粉库存继续刷新今年新低值

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据库、钢联数据

国内精粉产量：Mysteel预估国内十一月铁精粉产量2350万吨，环比十月份减少64万吨，同比增加117万吨。整个十一月份，矿山产能利用率持续下降，其中华北部分区域环保限产严格，矿山生产受到影响，精粉产量降幅最大，另外东北区域部分小矿受天气影响已经停产，不过也有个别矿山受利润驱使恢复选厂的生产，其他区域产量变化属于正常波动，目前总的矿山产能利用率下降至67.45%。

库存方面：矿山精粉库存持续呈去库趋势，但月底去库幅度放缓，其中东北及华东降库明显，东北区域因钢厂处于冬储时期，加之精粉具有明显的性价比，钢厂增加了精粉的采购，矿山积极出货，库存降幅较大，华东地区是因部分钢厂年底前有新建造球设备投产且钢厂补库仍在进行中，加大了对精粉的采购，矿山精粉库存持续下降，目前月底整体精粉库存继续刷新今年新低值。

需求回顾：十一月铁水延续下降趋势

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据库、钢联数据

铁水产量：十一月铁水产量较上月延续下降趋势。截止11月26日，Mysteel统计247家样本钢厂样本十一月日均铁水产量245.2万吨/天，环比上月下降1.4万吨/天；预计十一月铁水产量约7364万吨，累计同比提高5.2%。由于十一月限产压力较小，下游需求维持高位同时钢厂利润持续修复，钢厂生产积极性较高，十一月下旬铁水产量止降转增，因此虽然十一月日均铁水产量较上月有下降，但降幅较小。

铁矿石疏港：本月日均疏港较上月明显增加。截止11月26日，Mysteel统计十一月中国45港日均疏港量320万吨/天，环比上月增加8万吨/天；预计十一月疏港总量约9606万吨，累计同比增加8%。十一月疏港增加一方面是由于产量下旬开始明显增加，另一方面，个别港口限制运输政策解除，钢厂补库以及备库需求增加。体现到钢厂库存，十一月钢厂库存较上月底增加150万吨。

展望十二月，采暖季限产、产能置换以及冬季停工将是影响需求的重要因素，但是由于下游需求旺盛或将延续到十二月，叠加目前限产压力较小，预计十二月日均铁水产量将有所下降但降幅有限。

库存回顾：十一月港口库存止增为降 但仍为年内高位

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据库、钢联数据

港口库存：十一月港口库存止增为降。截止27日，Mysteel统计全国45港港口库存12605万吨，环比月初下降206万吨。十一月份到港量环比十月份下降246万吨，但港口压港船只有所下降；钢厂为维持正常生产保持到较高的提货量，因此港口的日均疏港量也保持在今年的高位状态，在高疏港高提货、到港减量的基础上，港口库存出现下降，然而压港船只为库存提供部分增量，导致港口总库存降库幅度较小，整体还维持在今年的偏高水平。值得注意的是，港口卸货效率由于冬季的到来也开始下降，日均入库能力或将小幅下降。

钢厂库存：十一月钢厂烧结粉矿库存环比有所增加，增至今年中高水平，略高于年均线。截止27日， Mysteel64家样本钢厂进口烧结粉矿库存总量1764万吨，环比月初增加108万吨。十一月库存增加一方面是由于钢厂生产积极性较高，铁水产量止降转增，需求维持高位；另一方面随着冬季的到来，部分区域钢厂开始进行冬储，但是由于原燃料价格偏高，成本压力下钢厂库存增幅有限。日耗方面，十一月份进口烧结粉矿日耗较十月份有所增加，目前钢厂日耗属于今年中等水平。展望十二月，随着冬季的到来，钢厂生产随着需求的下滑也会出现下降，钢厂日耗减少，而目前钢厂库存偏低，在冬储及元旦小长假的动力下库存可能会小幅增加。

品种平衡：十二月份主流澳粉库存或将小幅下降

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据库

根据Mysteel主流澳粉平衡表显示，本月主流澳粉（MNPJ）日均到港82万吨/日，环比增5.6万吨/日，增幅7.4%；需求占比26.7%，环比增3.4%；需求连续两个月增加，且增幅扩大至三月份高位；库存环比上月降58万吨，本月库存继连续累库两个月后首次降库。本月主流澳粉供需双增，降库幅度与需求增幅超预期，由于钢厂利润有所修复，钢厂为保生产，或将增加中高品粉矿的用量，虽MNPJ需求高位，但港口资源稳定性尚可，难以带来前期MNPJ短缺造成的价格支撑。

展望十二月份，力拓财年末冲量将带来部分增量，但BHP仍受检修影响环比或将有所减量，整体来看，MNPJ发运量预计环比增加，但近期发往矿山发往中国比例有所下降，故十二月份到港将小幅减量。需求端，日均铁水或将由于限产政策趋严及材需求边际转弱而转弱，预计十二份钢厂对MNPJ需求环比小幅减量，但仍维持高位。根据以上逻辑推测MNPJ十二月份库存或将去库70万吨。

钢矿动态重点：

1、 三季度力拓皮尔巴拉铁矿石产量环比增加4%

北京时间10月16日，力拓发布三季度产销报告：

产量方面：三季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为8640万吨，环比增加4%，同比下降1%。一至三季度总产量达2.47亿吨，同比增加2%。

发运量方面：三季度皮尔巴拉业务铁矿石发运量为8210万吨，环比下降5%，同比下降5%，主要由于受港口的计划检修的影响，季报中也表示上半年推迟的计划检修将持续到四季度。一至三季度铁矿石发运总量2.41亿吨左右，基本与去年保持不变。

三季度加拿大铁矿石公司（IOC）的球团精矿总产量234万吨，环比下降15%，同比下降21％。主要是受COVID-19影响， 6月的年度检修推迟至了至9月，另外与天气有关的电源故障和机械问题也影响了第三季度的生产。三季度季报中提到，九月份力拓与中国宝武钢铁集团合作成立Bao-HI Ranges铁矿石合资企业。力拓与大连港股份有限公司合作，在保税区建立首个铁矿石混合业务。力拓皮尔巴拉铁矿石产销目标仍维持在3.24-3.34亿吨不变，单位采矿成本也仍维持不变。

2、 必和必拓三季度铁矿石总产量7415万吨，同比增加7%

北京时间10月20日，必和必拓(BHP)发布2020年三季度产销报告，报告显示：

产量方面：2020年第三季度，皮尔巴拉业务铁矿石产量为7415万吨，环比减少2%，同比增加7%。2020年前三季度铁矿石总产量为2.18亿吨，同比增加7%。

销量方面：必和必拓三季度铁矿石总销量7336万吨，环比减少5%，同比增加7%；其中粉矿销量4839万吨，块矿销量1706万吨。2020前三季度总销量为2.19亿吨，同比增加7%。

本季度季报中表示，必和必拓2021财年（2020年7月至2021年6月）铁矿石目标指导量2.76-2.86亿吨,维持不变.矿山项目方面，西皮尔巴拉地区Jimblebar矿山产量突破新高。三季度三号卸料车维修工作按计划完成. 四季度将继续四号卸料车的维修工作,同时MAC 和South Flank矿区交接或将对产量有一点影响. 此外，巴西Samarco矿区依然处于停产状态,复产依然需要时间。

十二月矿价高位震荡运行

数据来源：Mysteel铁矿石核心数据库

十二月份铁矿石供需缺口将收窄至381万吨。供应上， 全球铁矿石发运稳中微增，到港小幅下降，澳洲方面，力拓财年末冲量将带来部分增量，但BHP仍受检修影响环比或将有所减量，整体来看，预计澳洲发运量环比增加；巴西方面，Vale为保证年度目标的完成，预计环比有所增量；其他国家及国内矿山产量维持高位。需求方面，钢厂利润虽有回升，但受原料端价格高位挤压钢厂利润仍处三年来低位，同时近期逐步出台环保限产政策，叠加冬季下游需求边际走弱或将影响钢厂生产积极性，预计日均铁水环比小幅减量。库存方面，港口库存将小幅下降，但是降幅将主要在块矿、球团；目前钢厂库存处于高位，预计十二月份钢厂补库节奏放缓。

整体来看，全球铁矿石发运量稳中微增，到港小幅下降，需求在多重干扰下也将有所走弱，进口矿市场价格或将高位震荡运行。此外，需关注宏观经济政策利好、制造业需求恢复、港口库存持续去库带来价格上行的风险，及建材需求不及预期、环保限产政策带来的价格下行风险。

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