| 券商/首席 | 标题 | 主要观点 |
| 边泉水宏观与政策求真堂 | 经济持续改善，风险偏好回升 | 主要结论： ◾ 房地产：6月以来商品房日均销售累计同比下跌13.7%，较上周跌幅有所增加。6月以来，30大中城市商品房日均销售面积累计同比下跌13.7%，较上周跌幅（-5.8%）有所走阔。内部结构上，本周一、二、三线城市跌幅均有所走阔。 ◾ 汽车：6月汽车数据尚未更新，5月汽车零售日均销量、批发日均销量均同比大幅转正。具体来看，乘联会汽车零售日均销量同比为9.3%（前值-26.33%），批发日均销量同比为61.88%（前值-23.09%）。 ◾ 工业生产与库存：6月以来工业生产继续边际改善，钢铁库存、煤炭库存同比下降。6月以来，高炉开工率均值保持改善（70.44%），钢铁库存同比继续下降；六大发电集团日均耗煤量当月同比转负（7.1%跌至-6.28%），煤炭库存同比继续下降。 ◾ 航运与货物库存：六月第一周，BDI较上周上行、BDTI较上周下降；CICFI较上周微跌、CCFI较上周微涨。上周铁矿石日均疏港量微涨、港口库存微降。上周焦炭港口库存、企业库存均下降。 ◾ 农产品价格：6月以来，农产品价格涨跌互现，其中，猪肉价格均值环比下跌2.1%（39.27元/公斤），28种蔬菜价格均值环比下跌0.21%（3.83元/公斤），7种水果价格均值环比上涨1.59%（6.18元/公斤）。 ◾ 工业品价格：6月以来，原油价格均值继续回升。其中，布伦特原油价格均值较上月环比23.39%（39.99美元/桶），有色金属价格均值较上月环比2.42%，煤炭价格均值较上月持平，钢铁价格均值较上月环比3.11%。 ◾ 货币市场：上周央行净回笼9500亿, 资金价格下降。其中R001下行51bp，R007下行36bp；DR001下行51bp，DR007下行21bp。R001-DR001持平，R007-DR007下行15bp。 ◾ 债券市场：短端到期收益率上升幅度大于长端，期限利差下降，信用利差下降。其中，1Y国债到期收益率上行48bp，1Y国开债到期收益率上行44bp；10Y国债到期收益率上行14bp，10Y国开债到期收益率上行18bp。 ◾ 外汇市场：人民币兑美元升值，美元指数下跌。上周人民币兑美元贬值至7.09，美元指数下跌1.4%至96.94。 ◾ 股票市场：A股和欧美股市均上涨。上证综指上涨2.8%；创业板指上涨3.8%。国外股市方面，道琼斯工业指数收涨6.8%，纳斯达克指数收涨3.4%，欧洲市场普涨，德国DAX涨幅最大10.9%。 ◾ 商品市场：黄金价格下跌、布油价格继续上涨，铜价上涨，国内工业品价格普遍上涨。国内商品市场方面，螺纹钢价格上涨0.7%，铁矿石价格下跌0.8%，焦炭价格上涨0.6%。国际大宗商品方面，COMEX黄金价格下跌1.3%；ICE布油价格上涨6.1%，LME铜上涨2.7%。 风险提示：疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。 |
| CITICS宏观研究 | 欧央行宽松更进一步，债务风险不必过度担忧——欧央行2020年6月议息会议点评 | ▌ 此次欧央行的货币操作主要有三点变化： 1）增加PEPP（疫情紧急资产购买计划）购买规模6000亿欧元至总规模1.35万亿欧元，略好于市场预期的5000亿； 2）修改前瞻指引，延长PEPP购债期限至2021年6月底，并将再投资期限延长至2022年底，表述相比预期更加鸽派； 3）大幅下调了2020年经济增长和通胀预期，预计2020年GDP将萎缩8.7%，3月预期为0.8%。 ▌ 我们认为PEPP是应对疫情冲击的有效工具。PEPP能有效阻止通胀下滑，且在购买时间、购买资产类别以及购买各国的比例方面非常灵活，同时拉加德在新闻发布会上也提到PEPP是一个非常成功的操作工具。因此在利率决议中关于PEPP的规模和购买期限的表述也都好于市场预期。从目前欧央行每个月实际购买PEPP的规模推算，1.35万亿额度将至少能支持欧央行持续购买资产至明年4月份。在不爆发二次疫情的基准情形下，当前高于市场预期的PEPP已经足够年内使用，因此我们预计年内将不会再增加PEPP的购买额度。由于PEPP额度落地和预期效果较好，也使得议息会议之后欧元出现了明显的上涨。但我们也提示关注二次疫情爆发、经济超预期走弱的风险，在此情形下欧央行仍会继续加大资产购买力度。 ▌ 欧元区主权国家的债务风险短期不必过度担忧。由于PEPP可以灵活调整购买各国资产的比例，而不必受制于各国央行的出资比例（Capital Key），且从实际操作的规模来看，用于边缘国家的比例也明显高于其他国家，因此我们认为这次PEPP规模大幅增加也会明显压缩边缘国家的利差。此外，拉加德也在会上表示非常支持此前欧盟提出的欧盟复苏基金计划，此计划将主要支持欧洲的边缘国家（包括这次受疫情冲击严重的意大利、西班牙），能够明显缓解边缘国家的债务风险，也是欧盟迈向财政一体化的重要一步。因此我们认为在当前欧央行大规模购买边缘国家资产以及欧盟财政融合的大趋势下，不必过度担心欧元区的主权债务风险。 ▌ 从最新经济预测来看，通胀回升仍需时间，欧央行宽松趋势将继续维持。欧央行预计2020年GDP将萎缩8.7%，同时预期2020年的通胀率为0.3%，相对3月预测数值大幅下调。其中值得注意的是欧央行预计2021年和2022年通胀水平分别为0.8%和1.3%，也就是说通胀水平需要在2年之后才能回升到疫情前的水平，且仍明显低于欧央行2%的目标值，这意味着未来1-2年内欧央行宽松的趋势都将继续维持。 |
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