| 券商/首席 | 标题 | 主要观点 |
| 边泉水宏观与政策求真堂 | 5月以来商品房销售跌幅扩大 | 主要结论： ◾ 房地产：5月以来商品房日均销售同比下跌37.36%，较上周跌幅有所扩大。5月以来，30大中城市商品房日均销售面积同比下跌37.36%，上周跌幅有所放大。内部结构上，一线、二线与三线城市整体同比跌幅仍较大，一线城市跌幅略小于二、三线城市。5月以来，土地成交面积同比转负、土地成交总价同比涨幅扩大。 ◾ 汽车：5月数据尚未公布，4月以来汽车零售、批发同比跌幅收窄。具体来看，乘联会汽车零售同比为-26%（前值-39%），批发同比为-23%（前值-48%）。 ◾ 工业生产与库存：5月以来工业生产继续边际改善，钢铁库存同比上升、煤炭库存同比下降。钢铁库存同比涨幅扩大；六大发电集团日均耗煤量当月同比继续跌幅收窄（-13.09%升至-4.22%），煤炭库存同比下降。 ◾ 航运与货物库存：5月以来，原油运输指数下行。波罗的海干散货指数(BDI)环比-13.54%；原油运输指数（BDTI）环比-32.32%。 ◾ 农产品价格：5月以来，农产品价格涨跌互现。其中，猪肉价格均值环比下跌4.59%（42.68元/公斤），28种蔬菜价格均值环比下跌10.68%（3.94元/公斤）、7种水果价格均值环比上涨3.31%（6.03元/公斤）。 ◾ 工业品价格：5月以来，原油价格均值回升。其中，布伦特原油价格均值环比9.33%（29.12美元/桶），有色金属价格均值环比3.81%，煤炭价格均值环比-2.5%，钢铁价格均值环比0.87%。 ◾ 货币市场：上周央行无公开市场操作。资金价格下降，资金面保持宽松。其中DR001下行95bp至0.93%，DR007下行32bp至1.61%。 ◾ 债券市场：到期收益率上行。其中，1Y国债到期收益率上行7bp至1.21%，10Y国债到期收益率上行8bp至2.62%。期限利差收窄，信用利差收窄。 ◾ 外汇市场：人民币兑美元贬值，美元指数上升。上周人民币兑美元贬值至7.08，美元指数上涨0.7%至99.75。 ◾ 股票市场：全球主要市场股市上涨。国内股市方面，上证综指上涨1.2%；创业板指上涨2.7%。国外股市方面，道琼斯工业指数上涨2.6%，纳斯达克指数上涨6.0%，法国CAC40下跌0.5%。 ◾ 商品市场：黄金价格微跌，原油价格上涨，铜价上涨，国内工业品价格普遍上涨。国内商品市场方面，螺纹钢价格上涨2.5%，铁矿石价格上3.8%，焦炭价格上涨3.4%。国际大宗商品方面，COMEX黄金价格跌0.3%；ICE布油价格上涨16%，LME铜上涨3.4%。 风险提示：疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。 |
| 长江宏观固收 | 割裂的市场，隐藏的风险 ——对美国市场最新分析 | 复工预期升温等，带动美股前期大涨；但疫情的反复，正在加大美国复工及经济不确定性 4月中旬以来，美股加速上涨；区别于以往，此次美股修复速度，显著超过美国信用债市场。回溯历史，风险偏好抬升时，美股和美国信用债市场往往同步修复，且前者的修复速度一般慢于后者。但与以往不同的是，4月中旬以来，美股加速上涨，而信用债市场修复速度显著放缓，高收益债信用利差出现走扩。 美股加速上涨的支撑，主要来自估值的修复，背后与美联储货币宽松、美国复工预期升温等有关。以标普500为例，在盈利增速大幅下滑的同时，受美联储大幅扩张资产负债表等支持，估值快速止跌回升。4月中旬以来，随着公布经济重启指引、积极推动复工，带动企业盈利预期修复，估值进一步提升。 因两党不同政治哲学下、各州复工情况大相径庭，美国实际复工进程相对较慢。美国宪法规定，启动复工的权力归属各州州长。公布复工指引后，因持续聚焦经济，共和党所掌控的州无论疫情形势如何，纷纷快速、激进复工；而民主党一直强调防控、追求安全，所掌控的州复工时间普遍较晚，十分谨慎。受各州复工不尽相同等影响，美国整体复工节奏较慢，消费、生产等继续回落。 随着多个共和党掌控的州在快速复工后、疫情出现反弹，美国复工及经济面临的不确定性不断增加。近2周以来，多个共和党掌控的州在快速、激进复工后，疫情出现反弹。为避免过早复工导致疫情反复等，疫情更为严重的民主党州、尤其是摇摆州，可能推迟复工或严格分阶段复工。由于民主党掌控的州GDP占全美比重达59%，民主党州复工进程的放缓，或将直接影响美国经济运行节奏。 疫情的反复及复工的放缓等，可能导致美国居民及企业面临更严重的资产负债表衰退，进一步加大经济的不确定性。4月以来，美国居民失业潮及企业破产潮持续发酵，并且已经有9个州因失业人数过多、被迫向联邦政府申请失业金救助。对于美国居民及企业而言，一旦疫情持续反复、复工进程不断放缓等，资产负债表或将面临更严重的衰退。而这，将进一步加大美国经济的不确定性。 美国复工进程及经济运行节奏等不确定性的增加，可能对美股接下来的走势形成扰动。在美联储宽松货币政策的支持下，美股估值已明显修复，多个行业估值水平升至历史高位。随着美联储资产负债表扩张节奏开始放缓，以及疫情反复等可能加大美国复工及经济运行的不确定性，美股接下来的波动可能抬升。 风险提示： 1、全球爆发“黑天鹅”事件。 |
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