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| 边泉水宏观与政策求真堂 | 4月汽车零售V型反弹，物价环比仍在下跌 | 主要结论： ■ 房地产：4月以来商品房日均销售同比下跌超30%，上周跌幅有所收窄。4月以来，30大中城市商品房日均销售面积同比下跌30.55%，上周跌幅有所收窄。内部结构上，一线、二线与三线城市整体同比跌幅仍较大，二、三线城市跌幅略小于一线城市。4月以来，土地成交面积同比跌幅收窄、土地成交总价同比转正。 ■ 汽车：4月以来乘用车市场零售同比下跌12%，较上个月跌幅收窄明显，呈现V型反弹。4月以来乘用车市场日均零售同比下跌12%（前值-45%），批发同比下跌12%（前值-62%）。 ■ 工业生产与库存：4月以来工业生产边际改善，钢铁、煤炭库存同比继续上升。4月以来高炉开工率均值上升（64.8%升至67.9%），钢铁库存同比涨幅扩大；六大发电集团日均耗煤量当月同比跌幅收窄（-20.0%升至-13.51%），煤炭库存同比上涨。 ■ 航运与货物库存：4月以来原油运输指数下跌。波罗的海干散货指数(BDI)环比17.20%；原油运输指数（BDTI）环比-2.18%。 ■ 农产品价格：4月以来，农产品价格均值下跌，上周跌幅有所扩大。其中，猪肉价格均值环比下跌5.16%（45.28元/公斤），28种蔬菜价格均值环比下跌8.67%（4.50元/公斤）、7种水果价格均值环比上涨1.20%（5.80元/公斤）。 ■ 工业品价格：4月以来，疫情影响下原油价格均值大跌，上周跌幅有所扩大。其中，布伦特原油价格均值环比-10.30%（30.26美元/桶），有色金属价格均值环比-2.18%，煤炭价格均值环比-2.95%，钢铁价格均值环比-1.79%。 ■ 货币市场：上周央行净回笼资金1000亿元。其中MLF（365D）投放1000亿元，MLF（366D）到期2000亿元，资金价格下降，资金面有所放松。其中DR001下行62bp至0.78%，DR007下行27bp至1.40%。 ■ 债券市场：到期收益率下行。其中，1Y国债到期收益率下行1bp至1.23%，10Y国债到期收益率上行2bp至2.56%。期限利差走扩，信用利差收窄。 ■ 外汇市场：人民币兑美元贬值，美元指数上升。上周人民币兑美元贬值至7.08，美元指数下跌0.2%至99.72。 ■ 股票市场：全球股市上涨。国内股市方面，上证综指上涨1.5%；创业板指上涨3.6%。国外股市方面，道琼斯工业指数上涨2.2%，纳斯达克指数上涨6.1%，德国DAX上涨0.6%。 ■ 商品市场：黄金价格下跌，原油价格下跌，铜价上涨，国内工业品价格上涨。国内商品市场方面，螺纹钢价格上涨0.7%，铁矿石价格上涨2.6%，焦炭价格上涨0.1%。国际大宗商品方面，COMEX黄金价格下跌2.6%；ICE布油价格下跌1.0%，LME铜上涨3.5%。 风险提示：疫情发展失控、行业影响过大。 |
| 长江宏观固收 | 保就业”，如何保？ | “保就业”位于“六保”之首；我们对政策思路做了一些梳理： 疫情对经济影响显著，就业形势也极为严峻，在生活服务业领域最为明显；未来1-2个季度，外需走弱或拖累出口导向型制造业就业压力加大。今年1季度，城镇调查失业率创历史新高，城镇新增就业人数同比减少近3成；其中批发零售、住宿餐饮等生活服务业职位同比减少4成、压力最大。未来1-2个季度，伴随外需走弱向国内传导，出口导向型制造业或将承压，就业压力不容忽视。 近期重要会议，对就业问题极为关注，体现底线思维；结合宏观调控历史来看，以宏观经济调控促进就业、财政和民生政策扶持就业，是保就业的一般思路。4月17日，政治局会议首提“六保”，并将“保居民就业”置于首位。回顾历史，我国保就业的政策思路，一类是通过宏观经济调控提振经济、以增长拉动就业，另一类是通过财政补贴、政府创造岗位等，进行就业扶持，并加大创业支持。 本轮稳就业与过往不同，以定向就业扶持政策为主；政策“援企稳岗”，稳定存量就业，财政补贴、政府创造等，缓解新增就业压力。2月中旬以来，政策阶段性减免或缓缴社保、加大失业保险返还力度，援企稳岗、并向中小企业倾斜；2-3月减免企业社保2329亿元，其中超8成为中小微企业。对新增就业需求最大的高校毕业生，延缓、补贴就业，引导创业等；对农民工，支持就近就业等。 近期，就业扶持政策陆续落地，后续效果尚需进一步观察。2020年，高校毕业生预计为874万人，就业压力最为明显。近期，中央和地方的就业扶持政策陆续落地，其中研究生和专升本扩招规模超过50万人，“国聘行动”为大学生提供超50万个工作岗位；大学生应征入伍规模扩大、基层政府项目和国企扩招等举措，或也有助于部分缓解重点群体就业压力，后续具体效果尚需进一步观察。 “托底”经济、保就业；但稳增长结构发力为主，并非走传统刺激“老路”。保障就业市场平稳运行，还需要一定的经济增长予以配合。结合近期重要会议与政策来看，维稳思路基本清晰，着力扩大居民消费和有效投资。稳增长结构性发力为主，侧重基建而非地产，不走传统刺激老路；基建投资“喜新不厌旧”。消费促进政策，也向新型消费、汽车和文旅等升级消费倾斜。 风险提示： 1、宏观经济或监管政策出现大幅调整； 2、海外疫情对全球经济冲击超出预期。 |
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