| 券商/首席 | 标题 | 主要观点 |
| 边泉水宏观与政策求真堂 | 4月房地产销售没有明显改善迹象 | 主要结论： ■ 房地产：4月以来商品房日均销售同比下跌33%，上周跌幅有所扩大。4月以来，30大中城市商品房日均销售面积同比下跌33.17%，上周跌幅有所扩大。内部结构上，一线、二线与三线城市整体同比跌幅仍较大，一、三线城市跌幅略小于二线城市。4月以来，土地成交面积同比跌幅与上个月持平、土地成交总价同比下跌明显。 ■ 汽车：4月数据尚未公布，3月以来乘用车市场零售同比下跌45%，上周跌幅有所收窄。3月以来乘用车市场零售同比下跌45%，批发同比下跌62%。 ■ 工业生产与库存：4月以来工业生产边际改善，钢铁、煤炭库存同比继续上升。4月以来高炉开工率均值上升（64.8%升至67.5%），钢铁库存同比涨幅扩大；六大发电集团日均耗煤量当月同比跌幅收窄（-20.0%升至-13.48%），煤炭库存同比上涨。 ■ 航运与货物库存：4月以来原油运输指数下跌。波罗的海干散货指数(BDI)环比0.48%；原油运输指数（BDTI）环比-18.02%。 ■ 农产品价格：4月以来，农产品价格均值下跌，上周跌幅有所扩大。其中，猪肉价格均值环比下跌4.48%（45.61元/公斤），28种蔬菜价格均值环比下跌8.28%（4.52元/公斤）、7种水果价格均值环比上涨1.20%（5.80元/公斤）。 ■ 工业品价格：4月以来，疫情影响下原油价格均值大跌，上周跌幅有所收窄。其中，布伦特原油价格均值环比-7.60%（31.16美元/桶），有色金属价格均值环比-3.47%，煤炭价格均值环比-2.95%，钢铁价格均值环比-2.04%。 ■ 货币市场：上周央行净回笼资金700亿元。其中逆回购（7D）到期700亿元，资金价格上升，资金面有所收紧。其中DR001上行35bp至1.40%，DR007上行8bp至1.67%。 ■ 债券市场：到期收益率下行。其中，1Y国债到期收益率下行41bp至1.24%，10Y国债到期收益率下行6bp至2.54%。期限利差走扩，信用利差走扩。 ■ 外汇市场：人民币兑美元升值，美元指数下跌。上周人民币兑美元升值至7.04，美元指数下跌1.1%至99.52。 ■ 股票市场：全球股市大涨。国内股市方面，上证综指下跌1.2%；创业板指上涨2.3%。国外股市方面，道琼斯工业指数上涨12.7%，纳斯达克指数上涨10.6%，德国DAX上涨10.9%。 ■ 商品市场：黄金价格上涨，原油价格下跌，铜价上涨，国内工业品价格上涨。国内商品市场方面，螺纹钢价格上涨4.8%，铁矿石价格上涨4.0%，焦炭价格上涨2.2%。国际大宗商品方面，COMEX黄金价格上涨5.6%；ICE布油价格下跌7.6%，LME铜上涨3.9%。 风险提示：疫情发展失控、应对不当、行业影响过大。 |
| 长江宏观固收 | 债市“十字路口”：我们为何选2016年中作参考？ | 热点分析：当前债券市场，与2016年中在货币环境等方面有诸多相似之处 报告《债市的“十字路口”？》发布后，部分投资者对我们为何选2016年中作参考较为关注，本篇报告就此作进一步阐述。当前债券市场环境，与2016年年中前后有三大相同点，即货币环境非常宽松、对基本面变化不敏感、杠杆行为凸显。经历持续宽松后，当前债券市场，对货币宽松预期的消化过于充分。 当前非常宽松的货币环境，导致多个资金“倒挂”，这种现象在历史上较为罕见。3月以来，3个月SHIBOR持续低于7天回购利率，R001也近利率走廊最低下限超额准备金利率；同时，6个月存单和1年AAA短融发行利率显著低于3个月理财预期收益率。非常宽松的货币环境下，部分资金存在“空转”的可能。 这种现象并非常态，但市场对货币环境理解或存在一定偏差；货币政策旨在通过降低市场利率、引导融资成本下降，同时加大对中小企业信贷支持。持续宽松的货币环境，使债市形成路径依赖；疫情下的货币对冲加码，进一步强化宽松预期。但货币政策重心在信用端，下调MLF等利率，引导融资成本下降；同时，通过定向降准等加大对中小企业融资支持，帮助托底经济和稳定就业。 未来经济的“修复式”反弹，及非常宽松的短端资金面回归常态等，可能阶段性对债市产生影响。经济压力最大的阶段，或已经过去。伴随经济活动继续恢复、稳增长效果逐步显现，未来1-2个季度经济或将出现“修复式”反弹。随着经济基本面和货币宽松预期的修正，债市面临的中期调整概率可能在上升。 重申观点：短期债市情绪仍可能加强，但是中期风险或在累积。短期来看，宽松货币环境的延续，海外疫情对国内经济影响的逐步显现，及较高的中美利差，仍可能阶段性强化市场情绪。中期来看，疫情干扰下经济预期最差的阶段已经过去，货币进一步宽松加码空间也有限，或使得杠杆行为本身的风险持续累积。 风险提示： 1. 海内外经济、政策显著变化； 2. 全球疫情扩散超出预期。 |
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