| 券商/首席 | 标题 | 主要观点 |
| 边泉水宏观与政策求真堂 | 财政有限扩张与“老基建”再发力 | 主要结论 ◾宏观 边泉水：狭义财政有限扩张，广义/准财政显著扩张。财政的总体基调是：为了实现经济增长翻番目标5.6%，财政会偏向积极，但狭义财政相对有限，广义财政显著扩张。而如果海外疫情失控，财政将会表现地更加积极。 ◾宏观 段小乐：单单“新基建”难以对冲基建投资增速回升至9%以上。资金来源上并不需要过于担心，从资金来源来看，预计预算内资金、自筹资金和国内贷款这三项的累计资金在2020年能达到10万亿左右。“新基建”在整体基建投资中占比较低，难以支撑基建投资增速升至9%以上。 ◾建筑建材 郭荆璞：水泥供给稳定，旺季与政策刺激叠加刺激需求。水泥的供给格局保持稳定，区域性特征明显，并在基建需求支撑下价格维持高位，疫情结束后下半年迎来旺季，叠加需求政策刺激，看好下半年的水泥行业，建议关注高股息率的水泥行业上市公司。 ◾石化 许隽逸：大炼化产业链价差无惧三大利空，库存损失年化影响小。大炼化产业链价差“死扛”三大极端罕见悲观情景叠加而不降，反而逆势扩大。炼油行业地板价将现。库存损失年化影响小。推荐恒力石化，恒逸石化，桐昆股份，荣盛石化。 ◾化工 蒲强：政策支撑与估值优质叠加，四个维度进行配置。建议四个维度关注化工投资机会：1）周期细分龙头（万华化学、华鲁恒升、三友化工等）；2）需求刚性，供给短期受限同时行业竞争格局较好的子行业：维生素E（新和成等）、甜味剂（金禾实业）等；3）价格有向上预期、受益转基因种子发展的农药标的（扬农化工等）；4）成长股看好中间体集中度提升以及海外巨头外包比例加大相关，建议持续关注进口替代空间大的电子化学品（重点关注LCP材料的进口替代以及应用的拓展普利特）。 ◾煤炭 李蓉：低估值支撑煤炭，高股息提振煤电。推荐煤炭是因为行业尽管需求低迷，但煤炭行业还是正增长，且价格有500的保底价，相对稳健、估值不高且分红收益率较高的股票，在低利率环境中能获得一定稳定收益；推荐煤电是因为尽管电价受压制，但需求相对稳定，部分煤电由于上游煤炭供大于求价格偏低迷，有确定性增长的水电股票——长电/国投/川能投，还有高股息的煤电股票内蒙华电、华电国际都值得被推荐。 ◾钢铁 倪文祎：旧基建支撑需求，新基建关注转型IDC。不管是新基建还是旧基建还是消费类的刺激政策，对钢铁行业需求的拉动都是有作用的。后续几个季度、下半年供需面比较健康。短期看，3月基本面在库存影响下稍有压力，4月后开始逐步缓解。推荐弹性品种，三钢、韶钢、柳钢、方大、新钢等这一类的长材占比高的公司。 ◾有色 曾智勤：基建增速拉动基本金属需求，看好铜和铝。铜原料今年供给偏紧俏，更长远来看甚至是短缺的。冶炼的角度看，铜供应的不确定性可能加剧供给紧张。铜价处在底部区域。电解铝供需可能处于紧平衡状态，单吨盈利有望进一步增加。推荐紫金矿业、江西铜业、中国铝业和云铝股份。 ◾风险提示：疫情形势恶化、财政扩张力度不及预期、行业产能大幅释放。 |
| 长江宏观固收 | 降息之后，美联储还有什么“弹药”？ | 报告摘要 常规降息空间被耗尽后，美联储非常规货币工具包括QE、利率曲线控制政策等 随着海外疫情加速扩散、引发资本市场剧烈波动，美联储紧急降息，并通过回购操作向市场注入大量流动性。2月中旬以来，伴随海外疫情加速扩散、加大全球不确定性，美股及美国信用债市场等纷纷出现剧烈调整。为维持金融稳定，美联储于3月3号紧急降息50bp，并大幅提高回购规模、向市场注入流动性。 对美国经济陷入衰退、通缩的担忧下，市场预期美联储将在3月议息会议上，再次降息75bp-100bp。市场对美国经济的前景依然十分悲观，对美国长期通胀预期已跌至近10年新低。受此影响，市场预期美联储将在3月议息会议上再次降息；其中，市场预期美联储降息75bp、100bp的概率分别达到32%、68%。 若再次大幅降息，美联储常规降息空间将所剩无几；美联储会否启用非常规货币政策，值得观察。常规降息空间被耗尽后，若美国经济持续加速恶化，美联储为维持宽松环境、托底经济，可能重启QE。同时，参考日、欧等其他发达经济体央行经验，美联储可能实施利率曲线控制政策，直接锚定长端利率。以日央行为例，2016年开始实施利率曲线控制，将10Y日债收益率控制在0%上下。 美联储实施负利率政策无法律障碍，但反对声音较多；由于法律明文禁止，美联储无法购买股票及公司债。美联储可以实施负利率政策，但由于担忧负利率可能会伤害到货币基金、侵蚀银行利润，以及破坏金融市场的稳定性，包括主席鲍威尔在内的众多美联储官员，均表达了对负利率政策的不支持。而因法律明文禁止，美联储无法像日央行那样购买股票，也无法效仿欧央行购买公司债 风险提示： 全球爆发“黑天鹅”事件。 |
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