引言
二月份铁矿石价格波动剧烈，月初因情绪影响铁矿石价格大幅下滑；月中得益于供应端的减量及港口库存的持续去库，价格出现反弹；月末铁矿石价格再度受到悲观情绪及基本面走差的预期影响，价格加速下跌。展望三月份市场，巴西东南部雨季即将结束，澳洲主要矿山也将会有季末冲量表现；国内方面由于疫情得到较好的控制，国内运输恢复，工人陆续返工，国内精粉产量环比也将出现一定增量，铁矿石供应量在陆续恢复中。需求方面，基建赶工刺激钢厂生产积极性，并且得益于铁水与废钢的性价比优势，钢厂在保证生产同时也增加了额外矿石需求，但是由于工人复工时间不一，铁矿石需求虽有增量，但是主要集中在中下旬。整体来看，三月份铁矿石供应恢复速度要快于需求，港口库存存在累库风险。但目前钢厂铁矿库存偏低，复产后存在刚性补库需求，同时废钢价格远高于铁水成本，对铁矿石价格有托底支撑。故铁矿石价格整体有所偏弱，但在节奏中仍存在机会。
价格回顾
数据来源：钢联数据
二月份铁矿石价格弱势运行。截止2月28日，Mysteel62%澳粉指数83.60美元/吨，环比月初上涨3.7美元/吨，涨幅0.44%；港口现货方面，青岛港PB粉行情价615元/吨，环比下降21元/吨，跌幅3.30%。内矿方面，唐山66%铁精粉干基含税出厂均价835元/吨，环比月初持平。从涨跌幅来看，远期现货价格指数表现较好，较月均价格微涨，国内精粉价格整体持稳，港口现货小幅下跌。
衍生品方面，截止2月28日，铁矿石掉期合约结算价86.36美元/吨，环比上涨7.74美元/吨，涨幅8.96%；铁矿石期货主力合约收盘价为616.5元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅1.65%；螺纹钢主力合约收盘价3335元/吨，环比上涨102元/吨，涨幅3.15%。从涨跌幅度来看，其中铁矿石掉期涨幅最大，螺纹钢主力合约涨幅其次，铁矿石期货主力涨幅最小。
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据库、钢联数据
价差方面，截止2月28日，青岛港卡粉与PB粉价差161元/吨，高于去年价差均值72元/吨，环比本月初扩大16元/吨。根据Mysteel15港库存明细数据显示，PB粉目前库存1003万吨，处于较高水平；而卡粉库存近一个月内保持窄幅波动，远低于去年同期水平。随着二者价差的进一步拉大，叠加钢厂利润的收缩，以及国产矿运输正在快速恢复中，对卡粉价格形成压制，且钢厂生产更加偏好中低品矿，因此预计卡粉与PB粉价差或者会收窄。
数据来源：钢联数据
钢厂利润方面，二月份钢厂即期利润持续下降后小幅回升，但总体利润水平处于较低位置。截止2月28日，河北地区螺纹吨钢即期毛利81元/吨，环比下降97元/吨，江苏地区螺纹吨钢即期毛利232元/吨，环比下降162元/吨。从钢厂利润情况来看，两地区在本月内吨钢毛利均有较大降幅，究其原因，主要是由于受疫情影响，各地区运输受阻，下游需求较弱，造成钢厂成材大量累库，远超同期水平，同时钢厂为了保证生产，虽有主动减产行为，但成材产出未停，因此螺纹价格降幅较大。
库存回顾
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据库、钢联数据
港口库存：二月港口库存连续去库。截止28日，Mysteel统计全国45港港口库存12170万吨，环比月初减少387万吨。二月份铁矿石到港量大幅走弱，在疏港量逐渐恢复的配合下，去库幅度越来越大。分品种来看澳矿与巴西矿均受到前期天气影响，供应端同步下滑，两品种库存均出现较大减量。其中，澳矿库存6749万吨，环比月初去库236万吨，巴西矿3222万吨，环比月初去库220万吨。库存结构来看，贸易矿库存5647万吨，环比去库126万吨。
钢厂库存：一月份钢厂库存大幅减少。截止28日，Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉库存1590万吨，环比二月初去库177万吨。春节后受到疫情影响，全国大部分范围内汽车运输受阻，钢厂采购情绪差，基本以消耗场内库存为主，各区域钢厂库存均大幅减少。分区域来看，唐山、南方等区域钢厂库存下降较多，主要因个别钢厂节前备货较多，节后持续去库导致；沿江区域钢厂库存触底后有所增加，主要为个别钢厂海漂发货增加导致。短期内钢厂仍以按需补库为主，无大范围增库意向。
供应回顾
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据库、钢联数据
中国铁矿石到港:二月铁矿石到港量持续下降。Mysteel统计中国铁矿石到港总量7044万吨，环比一月减少937万吨。分国别来看，减量主要来自于澳洲、南非，其中澳洲到港总量5019万吨，环比减少688万吨，主要由于一、二月频繁的热带气旋对发运量产生了一定的影响，导致澳矿到港量下降明显；巴西相比一月来讲存在小幅上涨，二月发运总量1531万吨，环比增加且12万吨，我们从12月底、1月初的发运量可以看出巴西整体的波动性并不大，持续低位徘徊，因此到港量整体波动性也较小，其他非主流国家中南非到港量下降最为明显，二月到港总量212万吨，环比减少135万吨。
国内精粉产量：Mysteel预估国内二月铁精粉产量1719万吨，环比一月份降368万吨，同比减171万吨。具体来看，月初受春节和突发性事件双重影响，矿山产能利用率大幅下降，产量下降明显，以辽宁、山西和山东区域降幅最大；中下旬华东及南方区域矿山复产较快，产量增加，东北部分中小矿山陆续复产，但有大矿因疫情停产，河北迁安地区矿山限产产量下降，整体矿山精粉产量持续下降。
展望三月份，铁矿石供应量逐步恢复。其中巴西东南部雨季即将结束，澳洲也到了季度末冲量的关键时机，海外矿山发运量将大幅增加。国内方面，国内矿山在疫情停产中已经恢复过来，矿山增产积极性高，并且随着天气转暖，矿山产能利用率也将有所提高。
需求方面
数据来源：钢联数据
铁水产量：二月高炉检修增多，铁水产量持续下降。Mysteel统计247家样本钢厂二月铁水产量6083万吨，环比减少816万吨。从区域来看，华北、华东及西南地区检修的高炉较多，沿江区域钢厂检修相对较少，具体来看，一部分钢厂检修是因为年后本身存在例行常规检修；另一部分钢厂，受到重大事故影响后，原料、辅料的运输存在问题，叠加下游复工推迟，成材累库较多，资金流通压力较大，因而被迫检修，整体导致铁水产量大幅回落。
铁矿石疏港：二月港口铁矿石疏港量下降明显。Mysteel统计中国45港二月疏港量8133万吨，环比1月下降1345万吨。从区域来看，北方港口疏港量下降最为明显，主要由于月初受到疫情后，部分港口汽运受限，而北方港口大部分依靠汽运运输，因此疏港量大幅回落；沿江地区由于运输以水运为主，相对影响较小，疏港量仅从前期的高位出现季节性回落。
展望三月份，铁矿石需求也有所增加。国家对于突发事件的利好政策频出，提高了钢铁行业的生产积极性。此外，在钢厂低利润情况下，铁水比废钢更具有性价比，从原料选择上面也会增加铁矿石的需求量。
三月市场展望
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据库
根据Mysteel高品澳粉平衡表显示，二月份高品澳粉（MNPJ）库存持续累库，日均累库6.3万吨，与上月预估的累库4万吨/日趋势及绝对值基本一致。从库存分量来看，PB粉、纽曼粉库存累库幅度加剧，主要是由于品种需求持续低位，二月份PB粉日均需求量仅30.1万吨/日，环比上月下滑5万吨/日。与此相反，麦克粉及金布巴粉库存较上月有所去库，其中金布巴粉虽然需求有所下降，但是需求绝对值仍处高位，使得其在较高的到港情况下仍能保持库存的持续去化。根据对Mysteel高品澳粉平衡表的更新，预计三月份港口高品澳粉仍将累库，但是累库幅度有所收窄至2.4万吨/日。
整体来看，三月份铁矿石供应增速高于需求增速，港口库存或将小幅累库。供应量方面，巴西东南部雨季即将结束，澳洲也到了季度末冲量的关键时机，海外矿山发运量将有所增加。国内方面，国内矿山在疫情停产中已经恢复过来，矿山增产积极性高，并且随着天气转暖，矿山产能利用率也将有所提高。需求方面，下游需求复工进度好于预期，前期停产高炉3月份计划复产情况较多。此外，在钢厂低利润情况下，铁水比废钢更具有性价比，从原料选择上面也会增加铁矿石的需求量，但是由于复产时间不一，铁矿石需求主要集中在中下旬。值得注意的是，目前钢厂铁矿库存偏低，复产后存在刚性补库需求，同时废钢价格远高于铁水成本，对铁矿石价格有托底支撑。故铁矿石价格整体有所偏弱，但在节奏中仍存在机会。
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