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| 边泉水宏观与政策求真堂 | 三个角度看复工及其对宏观和行业的影响-中观、行业调研及大数据的视角 | 主要结论 引言：本文尝试从中观数据、行业调研数据和大数据三个角度来对比分析当前的复工情况，并由此对宏观经济增长做出修正。 一、三个视角观察复工状况 1、中观数据角度：工业生产复工率为40-50%（截至2月14日）。六大电厂日均耗煤量为历史同期和节前正常水平的50%左右，钢厂高炉开工率仍下滑趋势，全钢胎、半钢胎的开工率分别回升至节前水平的50%、20%左右。 2、行业调研数据角度：行业线下复工率在70%以上（截至2月10日）。 3、大数据角度：主要大型城市的人口、基本生活恢复率不到30%（截至2月14日）。 二、修正实际GDP增速预测值 1、对复工形势进行整体判断。我们认为，工业复工率在2月17日当周恢复至60%以上，2月24日当周恢复至80%以上； 服务业复工率在2月17日当周恢复至40%左右，2月24日当周恢复至60%左右。同时，我们认为，2月17日当周对出行限制不再出现进一步严厉的举措，2月24日当周开始逐步放松出行和商业活动限制，3月中旬出行和商业活动恢复至正常水平的60%，4月初基本取消限制出行和恢复80%的服务业活动。 2、根据复工形势判断修正实际GDP增速预测。首先，根据中观数据和行业调研数据修正疫情导致的第二产业对GDP的负向影响至拖累1Q2020实际GDP同比增速0.6个百分点。第二，根据主要城市人口恢复率、基本生活恢复率等指标，修正疫情导致的第三产业对GDP的负向影响至拖累1Q2020实际GDP同比增速0.92个百分点。整体来看，根据当前对复工形势的判断，我们将1Q2020的实际GDP同比增速下修至4.6%。 三、不同行业的复工形势及疫情影响简要判断 半导体：影响一季度20%以上营收，推荐环旭电子、TCL、三利谱。电子：复工率逐渐上升，疫情影响正在减弱，推荐立讯精密、鹏鼎控股、欣旺达。电新：短期对销量有一定影响，但整体可控，短期推荐国轩高科，长期推荐宁德时代。燃料电池：Q1产销难免受到疫情影响，但是不改行业全年增长趋势，推荐美锦能源、嘉化能源、雪人股份。计算机：若疫情能在一季度被控制，行业经营影响较小，推荐金山办公、诚迈科技、长亮科技。汽车：车企延期复工，短期影响需求，推荐广汽集团、华域汽车、星宇股份。食品饮料：生产供应受影响较小，推荐海天、中炬高新、伊利。通信：业绩受影响会前低后高，但全年影响非常有限，推荐中兴通讯、浪潮信息、紫光股份。传媒互联网：互联网企业线下复工受影响较小，电影、剧集公司受影响，推荐：腾讯控股、游族网络、完美世界。家电：疫情对全年销售影响较小，复工对供给影响并不大，推荐格力电器、美的集团、海尔智家。批零与社服：疫情对全年销售影响较小，复工对供给影响并不大，推荐中公教育、中国科培、佳发教育。交运：快递整体复工率30%左右，航空仍需等待航班量数据拐点，推荐顺丰控股、上海机场、春秋航空。公用事业与环保：湖北环保公司受疫情影响较大，公用事业重点保障供应，推荐盈峰环境、龙马环卫、深圳燃气。机械军工：湖北外企业2月10日后逐步复工，推荐杰瑞股份、先导智能、晶盛机电。钢铁：生产受影响较小，需求端销售受到影响，推荐华菱钢铁、方大特钢、韶钢松山。煤炭：短期复工意愿不强，行业长期宽松格局未变，推荐华能国际、华电国际、浙能电力。有色：生产环节影响较小，部分产品因物流受阻价格上涨，推荐赣锋锂业、寒锐钴业、华友钴业。石化：生产端受影响较小，下游纺织服装受复工影响较大，推荐恒力石化、恒逸石化、桐昆股份。化工：复工延迟，下游需求略有影响，推荐新和成、扬农化工、联化科技。 风险提示：疫情扩散速度过快、复工情况出现变化、影响程度超预期。 |
| 长江宏观固收 | 美国1月核心零售销售下滑—海外大类资产跟踪第69期 | 报告摘要 宏观经济跟踪：美国1月核心零售销售下滑，欧元区4季度GDP同比低预期 美国：1月核心零售销售环比0.3%，不及前值0.6%；1月CPI同比2.5%，高于预期2.4%。欧元区：4季度GDP同比终值为0.9%，低于预期、初值1%。 大类资产走势：发达股市涨跌不一，长债国债表现分化，原油、黄金双双上涨 全球股市：主要发达股市涨跌不一。美股方面，纳斯达克、标普500、道琼斯上涨2.2%、1.6%、1%；其它股指，德国DAX上涨1.7%，英国富时下跌0.8%。 全球债市：长债收益率表现分化。10Y美债收益率上行0.1bp至1.58%，10Y英、德、法债收益率上行5.8bp、下行1.5bp、2.0bp至0.63%、-0.40%、0.16%。 外汇市场：美元指数上涨0.45%至99.12。其他货币，欧元、英镑兑美元分别下跌1.05%、上涨1.20%至1.0831、1.3047，美元兑日元上涨0.03%至109.78。 大宗商品：COMEX黄金上涨0.8%至1586.4美元/盎司；受原油产量大幅下滑等消息刺激，WTI、Brent原油分别上涨3.4%、5.2%至52.05、57.32美元/桶。 风险提示： 全球突发黑天鹅事件。 |
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